もう各局のドラマが始まって２ヶ月くらい経って、何なら早々に終わってしまうドラマもあるくらいですが、今更話題に挙げてみます(・・；)大体１クールにつき一つドラマを選んで見ている我が家ですが、今回超絶に面白いのが「リーガル・ハイ」です。

どんな手を使っても裁判に勝つ弁護士と、正義感を持って弱者を救おうとする若手女弁護士との話ですが、堺雅人の神がかり的な演技、ものすごいテンポで進んでいく話、どんでん返しの結末など、どれをとっても今回放映中のドラマのNo.1の出来だと思います。

私も以前趣味小説などで弁護士ものを書いたりしていたので、脚本に非常に関心があったのですが、やはりプロとは雲泥の差。キャラの作りが完璧で、そして話の組み立ても文句の付けようがありません。またしてもド完敗。毎回現実の何かを皮肉った裁判にもセリフにも毒があり、ホンマ大丈夫なんかなーと思ったりしながらワクワクして見ています（＾＾）

キャラとしては主人公の堺雅人が一番際だっていますが、それを補佐する里見浩太朗がまた渋い！何でもできるスーパー執事の役柄で、時代劇から現代劇へとガラリと舞台を変えたのですが、自然とクスリと笑えるキャラを演じられるところに、懐の深さを感じさせてくれます。

そして明らかに水戸黄門を意識した配役も見所。この前もかつて助さん格さんでタッグを組んだ大和田伸也が出ましたし、来週も伊吹吾朗が出演。来週の話が非常に楽しみです（＾＾）

ちなみに次点は「ATARU」です。ただ第一話は面白い！・・・と思ったのですが、基本キャラだけで成り立っているドラマなので、ちょっと回を増す毎に飽きてきています。勿体ないなーと思いますね。

「梅ちゃん先生」はそれなりに面白いですが、毎日楽しみに欠かさず見る・・・という程のものでは無い感じがします。最近は時間が合えば見る程度になってしまいました。これももう少しでかなり良い作品になると思うのですが。

しかし、毎回世間と我が家の見解は全然一致しませんで。「リーガル・ハイ」は視聴率は何とか１０％程度を維持していますが、あまり良いとは言えません。去年は「それでも、生きていく」がNo.1ドラマだと思ったのですが、これも視聴率は１桁。一方、私がつまらんと思った「家政婦のミタ」は１０人に４人がミタ驚異的な数字・・・。

ちなみに、ドラマ以外ではEテレの「０６５５」と「２３５５」。この前ブログ読者さんに教えてもらってからハマリました。「ピタゴラスイッチ」の制作で有名なユーフラテスが関わった非常に不思議な５分番組ですが、特に夜の「２３５５」は寝る前に絶妙な空気感を感じさせてくれます。

私のお気に入りは「1 minute gallery」というコーナー。先進的な芸術家の作品が毎日見られるのですが、あまりにも先進的過ぎてついていけません(￣Д￣；；いつも何故か見る時に息を止めてしまう程の不思議さがあります(;^_^A

歌では真心ブラザーズが歌う「のりこえるの歌」。これが夜に流れるとしみじみします。見たことの無い方は是非一度御覧になってください(^_^)/

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日経平均は反落。前日のNYはギリシャの前首相がユーロ離脱の可能性について言及したことで、朝高かったものの軟化。またfacebookは３日目も続落。

それにしても昔FRB前議長のグリーンスパン氏が議長を退いた後に、リーマンショックについて言及したことで相場を冷やしたこともありましたが、何でお役ご免になった人は余計なことを言いたがるのか。後任に対する嫌がらせでしょうか。

それを受けた日経平均は朝方から売りが先行。前日にフィッチが日本国債を格下げしたこと、寄り前に出された貿易統計の赤字が予想を上回ったことなどの悪材料が重なって、朝方から売りが集まりました。

それにとどめを刺したのが、日銀の冷たさ。金融政策決定会合では追加緩和は無く、特にリップサービスも無く、それが後場一段と日本売りを加速する要件に。結局そのまま引けまで売りに押され続け、日経平均・TOPIX共に安値更新。出来高は１９億株・売買代金は１兆円と膨らんだものの、相場の反転を期待するものにはなりませんでした。


投資判断は「中立」。前回「日銀政策決定会合がありますが、多分火曜には何も出てきません。上手くいけば水曜に出してくれるかも知れませんが、期待はあまりしない方が良い」としましたが、ものの見事に何も出ませんでした。そして、残念ながら市場は案外ソレを期待していたこともあって「水曜の前場段階が底」の見方は大外れに。

個人的には無策を責めるべきは政府の方であると思っているので、日銀に対してはそれ程文句はありません。ある種いつも通りの日銀でホッとした程。ただせめて追加緩和をほのめかす言葉くらいあっても良いと思ったのですが。

それよりも、どちらかというとフィッチの国債格下げやら、貿易赤字の拡大やらが痛かったですね。まずフィッチの格下げに関しては、ここで日本国債を引き下げてくるかーとも思ったのですが、それはある種順番がまた回ってきただけとも言えます。

以前から言っているように、格付け機関は世界中の債券を格下げすることで、結局相対的な立ち位置は変わらない状況を作りたいのだと思います。そうやって、各国政府からのプレッシャーを少しでも和らげようと。

ですから、本来こんなニュースには反応する必要がありません。ただ、今のような地合では神経質に過剰反応してしまいます。貿易赤字拡大も、地合が良ければ円安→株高に繋がるはずでしたが、全く逆に表れてしまいました。

それにしても、震災直後の昨年４月よりも赤字額が膨らんだというのはなかなかショッキングでもあります。金環日食やらスカイツリー開業やらの浮かれ気分の陰に隠された漠然とした閉塞感が、今の株式市場をなかなか反転させてくれません。

やはり今晩のEUの非公式首脳会議に何らかの期待をかける他ありません。今は相場が不安定ですから、悪いニュースが出た次の日には良いニュースの出る餅つき相場的な雰囲気を出してくると思います。従って、とりあえず今晩の海外では反動高を期待しても良さそうです。

逆にここで肩すかしとなると、またアメリカさんに頑張ってもらうしかありません。そしてそのアメリカさんが転ぶと、また世界は深い深淵にたたき落とされることになります。

なので、買いポジションは控えめにしておくべき地合です。しかしながら、全く無くしても昨日のようなちょっとしたリバを取れずに苦い思いをします。そういう意味合いで、ポジション的に「中立」程度に、ウエイトも程々に買いも欲しいというのが今のスタンスです。


新興市場は「強気の買い」。本日は両指数共に軟調。引き続きfacebookの値動きが悪いことからサイバーエージェント（４７５１）やセプテーニHD（４２９３）、D.A.コンソーシアム（４２８１）などのネット広告代理店銘柄やデジタルガレージ（４８１９）といった主力株が売られました。マザーズ指数はまた年初来安値更新に。

facebook株に関しては直前に売出株を引き上げたこともあって当然の如く売られていますが、個人的にはIPO前に色々facebook株に対して逆風的な報道（GMの広告撤退やZyngaなどのアプリ開発業者離れ）が出たことなどから、多分ヘッジファンドなどが一度買い仕掛けてくるとは思っています。

いずれにせよ一度は上がって高値を追わないと、既存投資家は納得いかないでしょうね。幹事証券のモルガンは、自業自得かも知れませんが直接・間接的に何とか買い支えざるを得ないでしょう。そうすれば、日本の新興株にも少し光明が差す感じになると思います。


【ポートフォリオ銘柄】
みずほFG（８４１１）は反落。地合も悪かったですが、本日は特にメガバンクは日本国債の格下げを嫌気する動きが出ています。価格下落で売買損が出るメガバンクは、格下げの影響をモロに受ける銘柄ですから。

ただ一方でフィデアHD（８７１３）や清水銀行（８３６４）などの地銀も売られ、一概に国債の格下げだけが売り材料視されたわけでもない様子。銀行株全体的にリバランスの動きが出ている格好でもあります。

その流れが顕著に出たのがセブン銀行（８４１０）の逆行高。以前注目銘柄にも挙げていましたが、この銘柄は債券売買などはウエイトが小さいですから、影響をほとんど受けない希有な銀行としてその存在が際立ちます。本日は値上がり率上位にランクイン。他の銀行株売り、セブン銀行買いの動きが出ていたようです。

個人的には相場反転時にはまた銀行株が買われる流れになると思いますが、まずは外国人がしっかりリスクオンの状態にならないと、なかなか本格反転とはならないようです。もう少し時間がかかりそう。


売り銘柄のファーストリテイリング（９９８３）は反落。本日は地合が悪い中でまた逆相関的な上昇が出るかとも思いましたが、クレディ・スイスの目標株価14500円に引き下げなどがマイナス材料視された様子。今春夏商戦の懸念が浮上してきたほか、中国事業の収益牽引力は想定よりも緩慢で来期の営業減益を見込むとのこと。

ようやく下げてきた、という感じで、やはりチャートの崩れは誤魔化しようがありません。それでも一目均衡表の遅行線がきちんと雲に入り込むまでは、気が抜けない状況が続きます。


【注目銘柄】
ブイテクノロジー（７７１７）は大幅安。こちらは昨日有料メルマガで買いで取り上げてしまい、当日いきなり損切りの憂き目に。会員の皆様には大変ご迷惑をおかけしてしまいました。よりによって下落率２位とは・・・。

かつての任天堂（７９７４）のチャートと酷似していたので、短期リバウンド狙いとしたのですが全くアテが外れてしまいました。ここまで外したのであれば、逆に反面教師として今後の参考に使えると思いますので、以下に取り上げ根拠を恥ずかしながら掲載致します。

「△ブイ・テクノロジー(7717)　東証1部　売買単位1株
187800円　出来高1007株

5/23買値　185000円以下
6/1までの目標株価　220000円
損切り　178000円割れ

【評価】
業績　　　　 　△（赤字転落リスクも）
テクニカル　　○
需給　　　　　　△
同業他社比　△
その他ポイント　売られ過ぎのチャート形状

液晶ディスプレー検査関連装置のファブレスメーカー。8日に出した決算は前期も今期も大幅減収減益の数字で、配当も半減。期待のスマホ需要も空振りし、液晶価格の下げ止まりが見られない中で事業環境も悪く、リストラの結果次第では赤字転落も。それを受けて翌日は一時ストップ安まで値を下げる場面があった。

その後は引き続き断続的な売りが続き年初来安値を更新してきたが、本日急反発。ここからの買い戻し場面を想定したい。

テクニカル的には各移動平均線は下回っているものの、乖離率の大きいところ。特に200日線は昨日46.4%の乖離を示し、昨年11月以来の乖離率となっている。ここから一段の下げ余地は小さい印象。5/9に開けた上方の大きな窓(194900円～226500円)の吸引力にも期待できる。

MACDやパラボリックは暗転しているものの、明日にも共に好転しそうなポジションに。一目均衡表では三役暗転の形となっているものの、雲などとは距離があり、上値の抵抗はしばらく感じない印象。ストキャスは割安圏で再好転が期待でき、ボリンジャーバンドは-σさえ突破できれば、25日線までは距離があるため、上値が多少軽い印象を受ける。

需給面では長期下落トレンドの最中であるため基本的には悪いものの、5/9の急落で最も出来高の膨らむ寄り付き185800円を抜いてきていることから、短期的には売り一巡感。信用買い残は差し引き2500株で、今年に入ってからは最も少ない水準にまで改善。投げ売りも進んでいる格好で、1000株程度の出来高が続けば十分こなせるレベル。

予想PERは125.5倍で明らかに割高ではあり、上述のように赤字転落の可能性も。PBRは1.1倍で、東証の精密機器平均1.0倍との比較では大差無いものの、工場を持たないファブレスメーカーであれば1倍を超えるのは当然とも言え、逆に割安と見ることも可能。

買値は本日が大幅高だったため、明日は一旦反動安があると見て。目標株価は窓埋めの大部分がなされる22万円で。損切りは本日安値の178000円割れで」

結果的には４月以降終値ベースで上回ることのできていない５日線を抜けてからにすべきでした。会員の皆様に対しては契約期間無償延長とさせていただきます。申しわけありません。下げ止まりを見極めてから、是非リベンジしたいと考えています。


それでも厚顔ながら、いつも通りの宣伝。

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一昨日は金環日食に湧いた我が国でしたが、昨日はスカイツリー開業が報道各局で盛り上がっていました。連日明るい話題が続くのは、何だか随分久しぶりのような気がします（＾＾）

私はブログでも書いてきたように、東京に行く度に何度も工事中のスカイツリーを見に行ったので、周りからはものすごいスカイツリー好きのように思われているのですが、実はそれ程でもありません。さすがに３回目に見に行った時はもう飽きてきていました(-。－；)

それでも、地震にも負けずに伸びていくスカイツリーが、今の日本に足りない明るさの象徴のような気がして「工事中の」スカイツリーが好きでした。逆に完成してしまった今となっては、以前ほどの興味はありません。ガンダムで言えば、ジオングに足が付いていない未完成さが良いのであって、パーフェクトジオングには興味がありません┐(￣ヘ￣）┌←マニアック

そんなことを言いながら、一番最初の２２日正午のチケットを頑張って予約しました。何でも一番を目指すのは良いことですから。

予約ページが開かず、何度もトライしてようやくエントリーしたのですが、結果３３５倍の倍率で見事落選(T△T)あとは当日天気が悪いことを呪っていたら、見事天気が悪くなり、逆に落選した私の気持ちを晴らすことに成功しました（←小さい奴）。しかしテレビで見ていましたけど、全く展望台から外が見えていなかったですね。もし行けてたらマジブルーでした。

それにしても、テレビで見ていたら報道関係者やら防災訓練やらで開業前からたくさんの人々が既に上ってしまっていて、２２日に行けたとしても決して一番乗りではなかったですね。既に１０００人近い人が上っているようなので、あんまり有り難みは無かったようです。逆に東京タワーの解体でも決まったら、一番最後の客を狙うことにします。

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日経平均は反発。金曜のNYが弱かった中で、週末の大幅安の反動もあり朝方から買いが優勢。「ギリシャのユーロ離脱を避ける」というG8首脳の結論がユーロ相場を下支えし、それで一息つける状況になりました。

ただ日経平均はほぼ終日プラス圏で推移する一方、TOPIXは弱めの動き。日経平均の指数寄与度の大きいソフトバンク（９９８４）やファーストリテイリング（９９８３）といった銘柄が恣意的に買われ、薄商いの中で先物対して都合良く操られていただけという見方も。

出来高は１５億株、売買代金は９０００億円割れと閑散で反発に実感もなく、買われる銘柄は仕手株が中心。TOPIXは終値ベースで年初来安値更新となりました。


投資判断は「中立」。週末のG8は結局経済的に大した結論も出せず「成長と財政再建の両立で合意」と言った当たり障りのない落としどころに。そりゃ誰しもそうありたいと思っているけどじゃあどうすんの？という程度の結論しか出せませんでした。

株価水準的にはいつ反発してもおかしくない状態が調っているのであれば、上昇の推進力を得るためのエネルギーは貯まっている段階ですから、あとは着火のきっかけ待ち、というところです。そしてG8での着火は失敗しました。

となると、そのきっかけは明日から日銀政策決定会合がありますが、多分火曜には何も出てきません。上手くいけば水曜に出してくれるかも知れませんが、期待はあまりしない方が良いと思っています。

しかしその23日水曜にはEUの非公式首脳会議が開催される予定となっていますから、こちらに期待をかけることができそうです。こちらは火の元ですから、何らかの好材料が出る可能性が高いと思われます。

そんなわけで、一番効率が良さそうのは水曜に何らかの買いポジションを持つことではないでしょうか。上手くいけば日銀も何か出してくれるかも知れませんし、二つ好材料が出れば、一気に売り方を払拭することができるかも知れません。

ですから、今週の動きとしては水曜の前場段階が底と見ます。それまでに為替が落ち着いてくれれば言うことは無いですが、ドルはともかくとしてユーロの方の円高が止まりません。私はドル円は歴史的な円安トレンド入りしていると見ていますが、ユーロに関しては何とも言えないと思っています。

とにかく買いオンリーで相場に向かうのであれば、今できることは損失拡大を防ぐこと。今ダメージを受けて株式市場から退場するのは非常に勿体ないです。以前から言及しているように、株価は景気と連動するというよりも資金需要に連動する、という言い方の方が正しいのです。

実際にバブルの時代も有り余るお金があったから、皆持て余して「財テク」に走って日経平均も4万円近くにまで上がりました。今は世界の通貨供給量が5年前の1.5倍にもなっていますから、やはりお金を持て余している状態。いつバブルが発生してもおかしくは無いのです。

日本は残念ながら日銀の政策の結果、緩和されているといっても通貨供給量が5年前から5%程度しか増えていません。ですから、我々の周りでお金が余っているという実感は湧きません。実際に企業の現金保有残高が増えているので、個人の感覚ではいくら「お金がじゃぶじゃぶ余っている」と言われても、イマイチピンときません。

ただ、逆に言えば「あるところにはある」わけです。それは我々個人投資家のところではなくて、企業や海外ということになります。

ですから、これらの潤沢なお金を持っているところが株式市場に投資せざるを得ない「持たざるリスク」が高まって来たら、日経平均が4万円を超える可能性だって十分あると思います。これはいつ実現するかは全くわかりませんが、決して夢物語でもありません。

・・・また、余計なおしゃべりが過ぎましたが、言いたいことは悲観的な状況下で周りに流されることなく、チャンスが来たらちゃんと飛び乗る準備の必要性を言いたかっただけでした。政治がダメならせめて企業がM&Aや自社株買いなどで、株式市場に資金をばらまいてくれれば良いのですが。


新興市場は「強気の買い」。本日は両指数共に堅調。マザーズ指数は先週末のアメリカfacebook上場が期待外れに終わったことで関連株が売られ、朝方弱い動きを見せていましたが、地合が落ち着きを見せる中で買い戻しの動きが出てきました。

ただ値上がり率ランキングなどを見ても、反発力は今ひとつの印象。市場全体の商いが薄い中では買い戻しの動きも限定的で、JASDAQの売買代金は１２６億円と今年最低でした。決算も一巡してきましたが、本格反転にはやはり東証１部の落ち着きが必要なようです。


【ポートフォリオ銘柄】
みずほFG（８４１１）は続落。地合の悪い中で引き続き売りに押されました。特に欧州の銀行株がまた格付け機関の格下げ圧力に屈する中で、日本の銀行にも連想売りが働く流れ。邦銀に波及する意味がわからないのですが、各機関投資家のポートフォリオ内でのリバランスの結果、とばっちりを受ける格好なのでしょう。

週足での一目均衡表では雲下限まで達していること、またストキャスが割安圏にあることから、下げ止まるならこの辺り。逆にここを割り込んでしまうと下値支持が昨年末の上場来安値水準９８円まで見あたらなくなることから、今が正念場と言えそうです。


売り銘柄のファーストリテイリング（９９８３）は反発。先週末も暴落の中で比較的しっかりした値動きを見せていましたが、本日もしっかり。上述したように、個別の業績云々というよりは、指数寄与度の高さに目を付けて薄商いの中、日経平均の動きを左右しようとする筋に良いように操られている格好。

一目均衡表では再度雲入りを果たしてしまい、ストキャスも好転に。市場との逆相関性が強いですから、相場が上昇トレンドに戻った際には売られていくでしょう。ただそれまでは引き続きしっかりした動きが続きそうでもあります。


【注目銘柄】
チャームケアコーポレーション（６０６２）は大幅高。こちらは金曜の朝の有料メルマガにおいて
「とりあえずまともな株は買えませんが、一方でまともではない株はデイトレ的に買われる素地があります。個人的には以下の記事が気になりますから、チャームケア(6062)の動きは注目だけしておいてください。
http://www.nsjournal.jp/column/detail.php?id=297405&dt=2012-05-17　」
と他人のふんどしで相撲をとってみました。結果、金曜はあの地合で堅調に推移し、本日は大幅高に。

今の地合、買いで取りに行くのであれば、あまり選り好みできるような状況ではありません。無理に買いに行く必要は全くありませんが、割り切る覚悟があれば銘柄が絞れる分、案外勝率は高まるのかも知れません。


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今日は日本の大イベント金環日食が朝からありました。２５年ぶりとのことですが、この前もあったような気が・・・と思ったら、それは３年前の皆既日食だったんですね。私が起きると既にやや薄暗くなっていました。残念ながら富山では金環日食までにはならないようですが、最大で９２％欠けたようです。

私は当初そこまで関心が無かったのですが、実際に起きてみると見たくなります。しかしサングラスなどの用意がありませんでした。直接見るとまぶしくて、とても見ていられません。

それでも強引に直視すると（注：良い子は真似してはいけません）、何となく欠けているのがわかりました。そして目を閉じると目に焼き付いているのですが、それがパックマンのように右側の方が欠けているのがわかりました。その後しばらくしてまた懲りずに見たら（注：良い子は真似してはいけません）、今度は下の方が欠けているのがわかりました。

昔は中学校で手鏡状の黒いプラスチックで太陽の観察をした覚えがありますが、何となく懐かしさを覚えました。付録にメガネを付けた本が売れたようですが、なかなかボロい商売だと思ったり。ただ本日以降は全く売れないんでしょうけれど。

まあ最近は地震やら竜巻やら、自然が人間に対して厳しい面が相次ぎましたが、久しぶりに皆がワクワクする話題で良かったとは思います。昔なら不吉だといってパニックだったんでしょうけどね。

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１２年５月２０日現在
３ヶ月以内投資判断　「やや売り」
買いのタイミング　　当面無し
３ヶ月以内株価予想　４８０円～７００円


要点
・積極投資も裏目に出て業績はピークアウト。事業環境が悪く、業界全体先行きの見通し辛い状態に。減配リスクも。
・テクニカル面、需給面ではまだ底値探りの段階。投げ売りが出尽くして需給が反転するまでは手出し辛く、明確な底値目処も不透明。
・同業他社比では優位性があるものの、事業環境が好転してこない限り差別化の動きは出辛い。
・海外企業との提携に活路を見出し、景気変動の大きな事業リスクを分散する必要がある。


【企業概要】
太陽電池や半導体設備向け部品の製造。真空シールや石英坩堝など、半導体や太陽電池製造で欠かせない部品において世界No.1のシェアを持つ。主要取引先は東京エレクトロン（８０３５）や中国のシリコンウェハメーカーなど。


【関連市場テーマ】
太陽光、半導体、液晶、LED、自動車など


【業績】
前期は増収減益。主力の真空シールが顧客企業の投資抑制によって、年後半から伸び悩み。またもう一方の柱に育った太陽電池関連事業においても、シリコン価格の大幅下落から減益。結果、全事業において大幅な営業減益に。

今期は減収減益の見込み。引き続き顧客企業の投資意欲減衰が見込まれること、また太陽電池に関してもパネル価格下落が止まらず、各事業共に回復の兆しが見えてこない。

特に太陽電池関連事業の利益率が低いため、売上に占める同事業の割合が嵩上げされるほど、利益率が悪化する形となる。中国で工場を建設し、太陽電池関連商品の供給能力を高めたものの裏目に。加えて中国太陽光パネルメーカーにアメリカの反ダンピング関税が課される懸念が出てきており、中期経営計画は２年目以降の修正を余儀なくされそうだ。

半導体製造装置関連においても、主要顧客の東京エレクトロンも今期は減収減益見込み。ただ何とかスマホ・タブレット端末などによる需要増で、前１－３月期を底に受注回復の兆しが見える点が唯一の光明か。同社はこれまで繁忙により受注を断っていた真空チャンバーの請負で食いつなぐものの、あくまで一時しのぎ。利益率の高い同事業の復調に期待したい。

もしこのまま外部環境の好転が見えてこない状況が続くのであれば、生産能力調整のためのリストラや配置転換など、何らかの合理化策が必要になってこよう。


１３年３月期第一四半期予想（KA.Blog）単位：百万円
売上　　　１１７００
営業利益　０
経常利益　－２０
当期純益　－３０
想定為替レート　７８円

会社予想はやや保守的な傾向がある一方、四半期別で見た売上の推移は厳しい。売上高は１１年１Qから翌１２年１Qまで約１．８倍化と急速に伸びたものの、そこでピークアウト。最終四半期の売上は１０３億円と、過去２年の中で最低にまで急落。

特に生産能力を増強したことで、売上に占める太陽電池関連の割合が増えることもあり、利益率は一段と低下する見込み。他社の見通しなどを見ても改善の傾向は見えてこない。


有利子負債は２１０．７億円で前期から１９．８億円増加
有利子負債比率（有利子負債÷自己資本）は６３．１％
現預金は９５．６億円
流動比率（流動資産÷流動負債 ×１００）は１３９．７％で前年の１３９．８％から横ばい。

昨年の大型公募もあり財務体質はそれほど悪くは無いが、良くも無いといったところ。


フリーキャッシュフローは７８．５億円の赤字

前の期に比べて利益の減少により営業キャッシュフローが減少し、中国での工場建設などで投資キャッシュフローも悪化した。


粗利率は２７．５％で、前の期の３２．０％から悪化。
予想ROAは１．１％で、前期の４．５％から悪化。

粗利は悪化し、今期も改善の見込みは薄い。


ファイナンスに関しては昨年既に大規模な増資を行っていることから、目先は行われないものと思われる。太陽電池市況などが好転しない限り、積極的な投資計画も立たないだろう。


【株価推移】
業績はここまでしっかりしていたこともあり、新興市場の中では比較的高位の株価水準を維持できていた。太陽電池に注力という事業転換も奏功し、前々期は業績が急拡大。それに伴って、株価も出来高を伴って大いに盛り上がった。リーマンショック時や震災直後など、全体市況が大崩する中でも、まだしっかり値を保った方。

ただ、世界の太陽電池に供給過多懸念が生じると、推進力が一変。今期も事業環境の好転が見えない中で、底這いの動きが続きそう。


【テクニカル】
まず昨年９／１６、１０／１３、今年の３／１の高値を結ぶ上値抵抗線と、昨年１１／２１、今年１／６、２／６の安値を結ぶ下値支持線で形成される三角持ち合いを、４月に下回ってしまったことで、当面下放れの売り圧力が続くものと思われる。各移動平均線も下回り、目先の下値目処が見え辛い。

MACDやパラボリックは暗転し、一目均衡表でも三役暗転の形に。下落トレンドは明確で、ストキャスも安値圏を示したまま反発の兆しが見えない。ボリンジャーバンドは－２σを１１日に窓を開けて割り込んでしまい、以後－２σに沿った下落が続きそうな形に。週足においてもそれぞれ似たような状況。

下値の目処はまずは心理的な節目でかつ利回りが４％台になる５００円が挙げられる。現時点で２００日線との乖離は４０％近くになっているが、同社の過去の推移を見ると５０％乖離は十分あり得る。

３／１高値１０６５円→４／１１安値７１１円までの下落幅３５４円を第二下落波動の起点４／２３高値８３８円から当てはめると、４８４円と計算される。それらを考慮すると４００円台後半が下値の目処か。そこまで到達して初めて横ばい推移に移行しそうな感じ。

ただ外部環境の好転が見えない中で、現在の配当水準が維持される信憑性に乏しい。大幅増資をした上で配当額も維持となると、相当に負担は重くなる。無配転落までは無いにしても、１０円程度の減配は覚悟すべき。

一方の上値目処は１４日に開けた窓を埋める７００円まで。昨年１１月以降の安値水準と重なるため、その辺りに抵抗力が強そう。越えるには太陽光関連での何らかのイベント、材料が必要と思われる。


【需給】
震災以後、太陽光関連銘柄が大きく盛り上がったことから、昨年３月以降の出来高は過去最大を記録。その後の下落で上値に大きなしこりを残しており、更に昨年７月の大型公募が追い打ち。結果、足下では年初来安値を付けており、０３年６月以来の安値水準。過去９年内で同社株の買い持ちをしている投資家のほとんどが含み損を抱える状態に。

昨年１１月以降の全体相場回復局面でも、１０年に東京海上日動火災が引き受けたCBの未行使残高２億円（行使価格１０１０円）が警戒され、上値の重石要因に。本来規模は大きく無いが、それすら跳ね返すことができないという事実が需給の悪さを何より物語る。

信用買い残は２００万株を越えており、４月以降は投げ売りも進んでいるものの未だ高水準。昨年震災以後に取得した投資家の投げが終わっていないことを示す。日々の出来高に比べてもまだまだ多く、これらが出尽くさないと需給反転のきっかけを掴むのは難しそうだ。

昨年公募増資をした直後で自社株買いなども期待し辛く、底値圏で出来高が連日１００万株超に膨らんで、初めて反転の兆候を嗅ぎ取れると思われる。


【同業他社比較】
同社の予想PERは４１．６倍。PBRは０．６倍
今期予想営業利益率は２．４％
配当利回りは３．３％
同業他社と比較すると、それぞれどのような位置付けだろうか。

アルバック（６７２８）
半導体などの製造に必要な真空技術に強み。FPD、太陽電池などへ展開。

今期は赤字予想でPBRは０．３倍
有利子負債比率は２２０．５％
配当は無配。

業績が悪く、財務体質も悪い。業界環境が悪い中で、来期の回復確度も不透明。


芝浦メカトロニクス（６５９０）
FPDや半導体の製造装置メーカー。太陽電池製造装置、真空技術なども売上の１割程度にまで伸びてきている。

予想PERは１３．８倍、PBRは０．５倍
今期予想営業利益率は２．０％、予想ROAは１．５％
有利子負債比率は７２．４％
配当は無配。

事業環境が悪い中で業績の回復見込みも弱い。株式価値的には同社よりも割安になっているが、その他の項目では内容は悪い。


エヌピーシー（６２５５）
太陽電池モジュール製造装置で世界首位。ドイツの同業大手マイヤー社を買収したが、その後の市況悪化で買収効果を出せずに苦しむ。

予想PERは１７．２倍、PBRは０．９倍
今期予想営業利益率は０．４％、予想ROAは３．０％
有利子負債比率は１０３．８％
予想配当利回りは１．２％

やはり業績面では苦しさが見える。太陽電池一本槍の影響もあって、総合的に指標は悪い。配当もどこまで持続できるか疑問符。


フジプレアム（４２３７）
精密貼合技術を活用し液晶向けPDP用光学フィルターなどを製造。太陽電池モジュールの製造にも注力し、売上の１／４を越える規模になってきた。

予想PERは９．５倍、PBRは１．０倍
今期予想営業利益率は８．３％、予想ROAは７．３％
有利子負債比率は８２．３％
配当は無配

利益率は他社比で最も高い数値を見込むものの、配当は無配転落としており、実現の確度は不透明。


同社と事業内容が完全に類似という企業は見あたらないものの、それぞれ太陽電池関連という括りの中で、株式市場において連動性が強い。

それらの比較の中では同社はまだ相対的に利益率、財務体質などでは優位性がある感じだが、事業環境の悪さは同じであり、相対比較で買われるという動きは期待し辛い。


【課題】
以前は様々な会社との業務提携を打ち出していたが、足下では事業環境も悪いため、新たな提携の進捗もままならない。国内が難しいのであれば、せめて海外企業などとの提携を模索し、海外市場を開拓するしかなさそうだ。

また同社が事業の軸足を置く中国の成長鈍化が気がかり。工場建設などで積極策に出るも、足下では人件費の上昇などが懸念される。太陽電池市場を牽引してきた欧州の混乱も、同社にとっては大きなマイナス材料である。

これら外部の環境頼みという事業構造自体にリスクがあり、景気変動を受け辛い事業を拡張してリスク分散に心がけるべきではないか。その点消耗品である石英坩堝などの拡大は評価できる。

ただ太陽電池関連事業は利益率が低いため、収益を改善させるためにはその他の事業を伸ばす必要がある。世界的に太陽電池メーカーの破綻が相次ぐ中でも価格下落は収まらず、残存者メリットを期待するにも相応の時間を要する恐れがある。

一方で製品性能で差別化・高付加価値化を維持するためにも、研究開発費は削れない。生産能力を抑えながら研究開発も怠らないことで、品質No.1を提供し続ける必要がある。

※株式投資は自己責任でお願いします。文中の内容は現時点で予測できる範囲で想定されたものであり、投資成果を保証するものではありません。

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日経平均は大幅反落。前日のNYが製造業景気指数の悪化やスペイン不安を受けて暴落。為替も一気に円高に振れました。

それを受けた日経平均も朝方から売りが殺到。なまじ前日反発した反動も大きく、処分売りが集まりました。一部衣料品、小売り銘柄に買いが入ったものの、基本は全面安。週末要因も手伝って次第安の展開になると、そのまま安値圏で引けました。９６００円を維持するのがやっとで、下落率は３％。今年最大の下げとなりました。


投資判断は「中立」に。先週一段階引き上げてしまいましたが、結果的に大失敗。時期尚早でした。今では今週の第一回追証投げ売り大会に参加せずに済んだ投資家にも参加通知が届くであろうことから、しばらく相場の下落局面が続くものと見ています。

一方、何らかのきっかけで急反転する可能性も十分高いので、一方的に売りともできない現状があります。よって煮え切らない感じですが、売りに近い中立としておきます。


金曜のNYは期待のfacebookが上場。公開が１１時からとなった同社の株価は最初はセカンダリ狙いの買いが入って高くなったものの、システムトラブルなどもあって軟化。何とか幹事証券の買い支えなどが寄与して、公開価格を維持する程度に止まりました。

それを受けてNYの相場も朝方高かったものの軟化。結局またマイナスに沈んで終わっています。実はアメリカも日本同様に、寄り付き高・引け安症状が続いており、ダウ・S&P共に５月以降は２勝１２敗で陰線となっています。

facebookに関しては公開価格の引き上げと公開株数を増やした時点で終わっていました。もう少しリスクオンの時代であれば、この前のApple株の上昇のように、需給バランスを背景とした買いが買いを呼ぶ上昇トレンドに乗っていたかも知れません。

しかし残念ながら、今はそんな地合ではありません。結局史上最大級のIPOとなってイニシャルの需給が緩んだ以上、ザッカーバーグ氏のみが富を集金するようなものです。そんな株に１５日以内に売ったらIPOに参加させないなどの不文律の罰則を設けたところで、株価の下支えにはならないでしょう。逆に、今後これらの売り要因が更に上値を重くすると思います。

ただ私はfacebook株自体には期待しませんが、facebookが得たこれらの資金を元に、他の企業を買収するという行為については期待します。これがIT企業の株価を押し上げるかも知れません。


勿論ザッカーバーグ氏に会ったことはありませんが、多分彼はいわゆるオタクです。経営という面においてはブレーンがしっかりしているでしょうから心配する必要は無いにしても、技術屋としての面が強いでしょうから、株価や自分の資産に対しては無頓着な印象です。世界ベスト３０の富豪の地位にも執着は無いでしょう。

彼がやりたいことは、facebookをよりエキサイティングで、世界中の人々に利用されるサービスにしたいことだと思います。もしくはfacebookのみに止まらないかも知れませんが、作品の完成度をより高めたい、というところが、彼のモチベーションではないでしょうか。

その根拠に挙げられるのが、今回の株式公開にあたって議決権の過半数をしっかり確保していること。今のfacebookの方針はそのほとんどをザッカーバーグ氏が一人で決め、先日のInstagram買収も一人で交渉し、決定されたのだとか。

また、今でもザッカーバーグ氏がプログラムを直接書き換え、いきなり正式版サービスに乗せてしまうそうです。つまり、ザッカーバーグ氏にとってfacebookとは自分の玩具のようなもので、その玩具をより自身にとって一段と楽しいものに変質させたいという野望しか無いように思われます。そういった行為の数々を見ていると、彼のオタクぶりがわかります。

ただ、既に潤沢な資金やキャッシュフローを保有しており、そもそも今回のIPOが何のために行われたのか不明点が多いのも片方では事実。単に従業員や一部投資家の「公開して欲しい」という圧力に屈しただけなのかも知れません。彼の楽しみの時間を奪うそれらの雑音に対して、渋々了承したという格好で。その場合は買収などに結びつかないのかも知れません。

ちなみにザッカーバーグ氏自身はIPOで3020万株を売り出して11億5000万ドルを得ましたが、その大部分をストックオプションの行使に伴う納税に充てるとのこと。

ですから、ここからのfacebook、もしくは一人の天才に対して株式市場が期待することは、買収によって他のIT株に与える影響のみ、と思っています。


この資金吸収量の大きなfacebook上場前と後では、やはりアメリカ株の景色も変わってくると思います。繰り返しになりますが、もう少し地合が良ければ、facebookも買われてそのIPO資金で潤い、他の銘柄にも買いが波及し・・・と、NY株も好循環が期待できました。

しかし御覧の通りfacebook株は陰線となり、地合の悪さを好転させるどころか、一層悪くさせたような印象を与えています。結局市場から吸い上げられた資金は、facebook社に移ってしまったわけですから。まだ辛うじて公開価格は上回っていますが、ここから買いに向かう理由は現時点で見出せない感じです。

アメリカ株のチャートはすっかり崩れてしまいました。昨年８月に重ね合わせると、まだ下落幅は拡大する余地もあり、まして先般まで「リーマンショックによる傷跡は埋めた」とされる０８年以来の高値水準だったわけですから、余計に反動が気になるところです。

ただVIX指数がそこまで悲観的な数字にはなっていません。それぞれ最悪期には４５ポイントを超えましたが、未だ２５ポイントにも達していませんから、そこまでニューヨーカーは悲観的になっていないことを示します。

それが今回の危機を危機だとは認識していないという現れなのか、いや、今後更に拡大するまでの途中経過なのか、は現時点で判断が難しいところです。個人的にはギリシャ、スペインの危機という今までの危機の焼き直しであることから前者であると思っていますが。

その根拠の一つが金価格の落ち着き。前回の危機の際は資金逃避先として金価格が暴騰したのは記憶に新しいところです。それから一段の金融緩和策が採られ、各国共に通貨価値が下落しているにもかかわらず、金の価格は上がっていきません。５月に入っては上がるどころか、むしろ他のコモディティ価格同様に値下がりをしています。

世界的な通貨供給量も様々な危機前の０６年と比較すると、全体で１．５倍ほどに膨れあがっています。日本は日銀のスタンスからわずか５％程度しか増えていませんが、特に新興国である中国・インド・ブラジルの伸びが大きく、それぞれ２倍近くに急速に膨れあがっています。そして、足下では一段と緩和観測が高まっているので、更に大きくなる見込みです。

であれば、本来金にもっと資金が流入しなければおかしいにもかかわらずそうなっていない。皆ギリシャ国民のように、現金を手元に持っておけば何とかなると思っているのでしょうか。恐らくそんなことは無く、この不合理な価格推移は、今回の危機はそこまでの危機として認識されていないものと思います。

ファンダメンタルで論じれば割安水準であるということは赤ん坊でもわかること、というのは言い過ぎですが、実際にその通りだと思います。こういった状況下でもウォーレン・バフェバフェ（きゃりーぱみゅぱみゅ風に言ってみました）はどんどん買い増していますし、モルガン・スタンレーも日本株買いに転換。

特に日本は先日のGDPの数字、また景気基調判断の上方修正などを見ても、確かにそれぞれ過去の結果かも知れませんが、先進国の中ではアメリカに次ぐ好調さを示しているのです。

後はきっかけだけ。こういうパニック状態になっている時に正論は要りません。欧米トップの発言か中央銀行トップの発言で、何らか投資家に安心感を与えるような言質さえ取れれば良いのです。それは何なら言葉だけで良いんです。実行力とかはまた別の話。

昨年の震災の際、福島原発に自衛隊がヘリから放水を開始しただけで日経平均先物は急速に下げ渋りました。実際の効き目なんてほとんど無いのに、です。つまり、まずは安心感さえ与えてくれる首脳のパフォーマンスが必要なのです。それは本来放水よりも簡単にできるはずです。

そのための舞台が来週のいつ用意されているか、というところですが、まず足下で週末行われているG8。ここで何か前向きなコメントが出るかどうかですが、正直期待薄でしょう。

日本で期待が否応にも高まっているのが、来週火曜の日銀による金融政策決定会合です。GW前の追加緩和発表時に我らが総裁は「以後しばらく何もやらん」的な発言をしてくれましたが、事態がまたのっぴきならない感じになってきたので、少なくとも市場は「期待」をまた高める可能性があります。

従って、次に反発の局面を求めるとすると火曜ということになりそうで、可能性は低そうですが、藁を掴むよりはマシでしょうか。少なくとも月曜は特に何もありませんから、そのままダダ下がりが続くものと見ます。


最後に為替について言及しておくと、少なくともドル円に関しては２月１７日のブログでも長々と書いたように、長期的には円安トレンド転換していると考えています。ですから、７５円を割り込むほど円高が進展するとは考えていません。７６円は昨年７月～約半年間上げ渋ったラインですから、抵抗力は強いものと見られます。

一方で短期的にはやはり連休前の５月３日のブログで「FXなどで７９円台でロスカット設定している個人が多いという話も出ていますから、こうなれば一度７８円台を見る流れになりそう」と言及したように、週末の外為市場では７９円を割り込んできました。

ただ同時に「７９円を割れれば、今度は日本政府による為替介入の話も現実味を帯びてきますから、次第に底入れ機運が出てくる」としたように、ここからは底堅いのではないかと思います。７８円を割り込んでくることは、少なくとも現段階では無いと思います。

じゃあすぐに円安に反転するかどうか、というとなかなか微妙なところ。しばらく８０円前後での推移に終始するのではないかと予想しています。上述のように日本の経済指標が良いので、円買いが入りやすい環境にあり、これらの強弱感が対立する形で、横ばい推移となるのではないかと思います。


日本株の上下は良くも悪くも為替に連動していると言えます。アメリカ市場よりも為替の連動性の方が強い印象です。ですから日経平均の上昇の最低条件は、まず為替の円高が止まること。それを確認してから株の買いを検討しても十分遅くないように思われます。


※全面安だったので、ポートフォリオ銘柄などのコメントは書いても詮無いのでお休みにしました。


最後はいつも通りの宣伝。

有料メルマガの成績は下記のURLから確認の上、お申込ください。
http://www.ric.hi-ho.ne.jp/joeshow/performance.html


他社さんの方が成績が良くてどうも地味ですが、当方は着実に利益を重ねていくことで無理なく、焦らない投資法を伝えるのが強みです。まだまだ長期上昇相場は続くものと思われますし、乗り遅れたということはありませんから、これを機に一度お試しいただければと思います。


※株式投資は自己責任でお願いします。文中の内容は現時点で予測できる範囲で想定されたものであり、投資成果を保証するものではありません。