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1日1分！企業分析

本日の日経注目企業の分析　～スズキ～

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■注目した記事(5/12 1面)

スズキ最終黒字
アジア営業利益、日本越す


■記事への素朴な疑問

主力のインドでの販売が増加し、初めてアジアの利益が日本を上回り、
本期の業績を下支えしました。

09年以降も堅調に推移する見通しのようですね。

以下では、08年度まで直近5年間の当社の財務状況を基に分析します。

スズキの株価を見る前に～決算・財務分析はこちら

スズキの決算・財務分析


■P/Lの視点

過去5年の伸び率平均は以下の通りです。
●売上高
12.3%　　(08年は3.5兆円)
●営業利益
11.9%　　(08年は1500億円)
●純利益
16.3%　　（08年は800億円）

順調に増収増益を続けていますね。

インド等アジアの売上が堅調とのことですが、
地域別の売上高を確認してみると、

06年には全体の23.6%を占めていたアジアの売上高6500億円は、
08年には25.3%の8900億円まで増加しています。（国内も増加）

しかも、08年のアジアの営業利益率6.6%は、日本の3.9%よりも高く、
収益力が大きいことが見て取れますね。

それでは、実際のキャッシュの流れを見てみましょう。


■C/Sの視点

06年まではFCFプラスであり、営業CFを続伸させ、その儲けの
範囲内で投資CFも増大させ、借入の返済も行っていました。

07年からは、営業CFが減少していく一方で、投資CFは従前どおり
増加させたため、FCFがほぼゼロとなっています。

実際、06年の営業CFプラス2400億円、投資CFマイナス1000億円に対して、
07年は営業CF2000億円、投資CF2000億円です。

FCFがゼロになった分、07年からは財務CFがプラス2200億円と、
大規模な借入を行っています。

有報で調べると、、、
主に新株予約権付社債で1500億円調達したことが影響したようです。

増収増益の中、営業CFが大幅に減少していますが、
この場合、運転資本の増大が主因では？と推察されます。
（「営業CF＝純利益－運転資本の増分±その他増減」であるため）

それでは、P/L、C/Sで見た結果が、どのように財務状況へと
反映されているか、上述の推察と共にB/Sで確認しましょう。


■B/Sの視点

総資産が06年の1.9兆円から、07年は2.3兆円、08年は2.4兆円と
推移しています。

07年からの資産増加が顕著ですが、前述の社債発行により、
固定資産もさることながら、特に現金と運転資本を増大させています。

（現金2000億、売上債権770億、棚卸資産460億円、仕入債務660億円の増加）

経営効率でみると、運転資本回転日数が06年までの11日から、
07年は65日へと変化しています。


■まとめ(分析からの気付き)

国内外で順調に増収増益を続け
(P/Lの視点)

07年からは営業CFが減少する中で借入を行って投資CFを増大させています。
（C/Sの視点）

結果、固定資産以上に運転資本を拡大させ、
現金も確保しながら資産を増大させています。
（B/Sの視点）

国内もそうですが、海外、特にアジアを中心として、運転資本を拡大すると
同時にキャッシュがショートしないよう現金を確保して、
積極攻勢をしかけている様子が窺えます。

10年3月期の予想は減収・減益を見込んでいますが、
今後も国内外のポートフォリオに鑑み、堅調な成長を続けていけるかどうか、
注目したいですね。

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