元・経営コンサルタントの投資日記

ロイターの記事から。まだ憶測段階なのでどうなるのかわかりません。

Japan's USJ may go private with Goldman help: sources

これによると、ゴールドマンサックス証券が主体となって、同社を非公開化しようというプランを　「情報筋」　が語ったそうです。

時価総額837億円とされています。一方08/3期の借入金は589億円、現預金が324億円となっています。したがって、企業価値（EV)は837+589-324＝1102億円です。

仮にTOB価格を時価総額の30％プラスと想定すると1088億円、1100億円と評します。

一方、EBITDAが215億円あります（営業利益+減価償却費）。

現在の業界内のタイトな環境下では、LBOローンはEBITDAの3から4倍程度と言われています。なおかつ主幹事で資金が出せそうなのはメガバンク程度とも言われています。

丸の内の主の方はスプレッドと取れるLBOより、大企業優先とのお話。

さらに「すかいらーく恐怖症」のメガさん。

消去法的に残るは地元大阪のSさんが出すのかな（GSさんとは仲がよいし）。

仮に「奮発」して4.5倍出したとしても、215×4.5＝967億円

GSさんは「共同投資家」を募るらしいですが、こんなそろばん勘定でしょうか

運用サイド

株式購入（TOB他）　1100億円

既存借り入れ返済　589億円

手元現預金　　　　　200億円

フィー　　　　　　　　　70億円

合計　　　　　　　　1959億円

調達サイド

エクイティ　　　　　　　　　668億円

LBOローン（ブリッジ込）　967億円 

現金預金　　　　　　　　　　324億円

合計　　　　　　　　　　　1959億円

企業価値1102億円/EBITDA215億円＝5.13倍　（結構リーズナブル）

仮に非公開後も08／3期ベースの収益力を維持するとして（要するにEBITDAが横ばいで、企業価値も同じとすれば）・・・。

という計算をすることになります。もちろん、エクイティを700億近くも出さずにメザニンファイナンスが付けばもっと少ない投資でリターンが出せます。

また、借入金も一行で出せる金額じゃないのですが、ついてくる銀行があるのかという側面もあります。

今後のLBO、MBOの方向性を占うかもしれません。大東建託のような内輪のゴタゴタ

なさそうです。外部環境が勝負です。

フィーが70億円もするのか、とおっしゃられる方、大半は銀行へのファイナンスフィーになります。

さてどうなるのやら。本来ならGSさん1社で出せる金額で、三洋の回収資金もあるでしょうが、台所事情はGSさんといえども厳しそうです。

（平均4割下落した相場に30％程度のプレミアムでお許しがもらえるのかという突っ込みもあるかもしれない。なお、この記事を当てにして株式投資をされても責任は持てませんのであしからず）