2007年12月の記事一覧 | Earth Color

タフツでダイブツ（しゃれになってないか。。。）

明日はタフツ大学のミクロ開発経済の試験。教科書もノートも持ち込み一切禁止なので、ガリ勉中です。そして、壊れ気味です。暗記drivenな日本の受験市場で戦ってきた経験値を見せ付ける予定です。。。ってうそぶいてみるももの、てんで自信なし。勉強していたら、クラスのアイドル、バービーちゃんが面白い記事を送ってくれました。"Ending Famine, Simply by Ignoring the Experts"http://www.iht.com/articles/2007/12/01/africa/02malawi.php?page=1記事は、度重なる飢饉に苦しめられてきたマラウイのお話。これまで、マラウイ政府は、世界銀行のアドバイスにしたがって、市場原理主義的な考え方で、農業への補助は一切やっていなかったそうです。ところが、2005年の大飢饉で壊滅的な被害を受けたマラウイは、経済専門家たちの意見をぶっちぎって、農業への補助金の導入に踏み切ることにしました。具体的には、農民が肥料を購入する際に、購入費用を政府が一部肩代わりすることになったのです。この政策が大ヒット。2006年と2007年には、マラウイは記録的な豊作を記録したそうです（もちろん、単に雨が多かったという要因もあるが、専門家の調査によれば肥料効果も大きかったそう）。穀物の値段も下がり、一般の消費者もハッピー。ここまでは割と普通の話ですが、マラウイ政府も予算がたいしてあるわけではないので、農民全員には補助金は出せず、補助金を受けられる農民を選ばないといけません。誰が補助金を受けるか、というのは、各村の寄り合いで決められるようですが、記事に書かれている、ある村での逸話はちょっと泣けます。詳細は、読んでのお楽しみ。注）　写真はNY Timesより。* 　　　　　　　　* 　　　　　　　　*タフツでのミクロ開発経済の振返りを軽く。シャッフナー教授は、ぬるーいノリでトークを繰り広げるおばちゃんで、よく授業中寝てしまったりしました。。。（すんまそ）でも、ロジックの斬れ味は大変鋭く、一番叩きこまれたのは、一見「イイコト」をしていても、必ずそこには何らかのコストが発生する、ということ。とても当たり前のことだけど、いろんな開発政策を批判的に見るのは、大切なことだと思います。もちろん、批判的になりすぎて、何も行動を起こさなかったら、本末転倒。そこには何も生まれない。だから、行動はしたい。でも、自分の行動が、どういったコストや、externalityや、あるいはspill-over effectを産むのか、行動を起こす前にベストを尽くして考えたい。（もちろん僕らは神様じゃないから、完全な予測を立てることは不可能だけれど）そう思うようになりました。* 　　　　　　　　* 　　　　　　　　*また、教授は、なんか最近のマイクロファイナンスブームに懐疑的らしく、やたらマイクロファイナンスを焼いていたのも印象的でした。「あなたねえ、お金を借りるってことは、利息を上回るリターンが出る投資対象がないと借りる意味がないのよ。」とよくおっしゃってました。そりゃそうだ。よくマイクロファイナンスはfinancially sustainableだぜい！なんていわれるけれど、実は多くのマイクロファイナンス事業者は赤字で、ドナーからの寄付金で損失を埋めている、ということもよく言っていました。たしかに、融資って、案件一件あたり、それなりの固定費のかかるビジネスですよね（審査のための費用とか）。だから、金融機関は、なるべく金額の大きなディールをやりたがるわけです。ところが、マイクロ・ファイナンスだと、そういった規模の経済を取るのが難しい。しかも、貧しい人ほど、投資によって出せるリターンは少ないという現象があるそうです。（規模の経済がないとか、インフラが未整備で市場へのアクセスが難しいからモノを売るためのコストが余計にかかるとか、いろいろ原因があって、貧しさと投資リターンが反比例する現象は、「貧困の罠」の理由のひとつだそうです。）そうなると、本当に貧しい人にサービスを提供することにこだわるのであれば、銀行は、利率を下げるしかなくなります。でも、そうすると、銀行の運営コストがカバーできなくなってしまう。こういうジレンマって、よくわかります。僕も別件のレポートで、マイクロファイナンス事業の財務モデルを組んで、普通の前提で組むと、どうやっても赤字になって悲しい思いをしたことがありますし。で、教授が熱弁していたのは、「そりゃあなた、マイクロファイナンスがビジネスとして成り立てば、すばらしいのよ。でも、本当に貧困層をターゲットにしようとすると、銀行は赤字になってしまいがちなのよ。そして、赤字の事業を続けるには、ドナーからの援助が必要。だから、マイクロファイナンスは援助の形態の一つなのよ。そうなると、援助金を使うという意味では、マイクロファイナンスも、貧困層へのcash transferも、農業への補助金も、インフラ整備も全部一緒。だったら、単にマイクロファイナンス、マンセーっていうんじゃなくて、本当に貧困層にリーチして、援助1ドルあたりの貧困削減効果が高いのはどの手段なのか、考えなきゃいけないのよ。場合によっては、マイクロファイナンスをやる前にインフラ整備にお金を使ったほうが、貧困層がビジネスをしやすい環境が整って、その後のマイクロファイナスがうまくいきやすいってこともあるでしょう。」（筆者注：　もちろん、貧困層じゃない人たちにファイナンスを提供して、彼らのビジネスを伸ばすことで、雇用を生み出させて貧困層を雇う。。。みたいなspill over effectを狙うという考え方は、ありなんだと思いますが。また、貧困層向けのローンでも赤字幅が少ないのなら、単なるcash transferに比べて、援助1ドルあたりでリーチできる人数は多くなる、という考え方もあると思います。）でも、授業の最初のほうで、教授が補助金やcash transferの説明に時間を割きまくっていた理由が、よくわかった気がします。市場原理主義者の僕としては、「補助金とcash transferかよ。ふっ、時代遅れな。これからは、ビジネスと貧困層へのリーチを両立させるのが、かっこいいのさ！」とコバカにしていましたが、よく考えると貧困層をターゲットとして、事業を収支トントンにするのは簡単なことではないんですよね。そうなると、収支トントンにしようとして、気づかないうちに、途上国の上・中流階級にサービス提供してました、なんていう「Mission Drift」は要注意だと思いました。そして、貧困層をターゲットして、赤字になって、ドナーの援助に頼るのならば、自分のビジネスの赤字を埋めるというのが援助のもっとも効果的な使い方か、ということを真摯に問わなければいけない。ちなみに、この授業で僕のチームが書いたグラミン銀行とダノンのヨーグルト事業に関するレポートも、そういう結論になりました。（レポートの背景・テーマの詳細は、こちら： http://plaza.rakuten.co.jp/kocchan0826/diary/200709250000/）カナダ人医師ニーナの分析によると、バングラディシュの貧困層の子供たちは毎日ヨーグルトを食べないと、今の栄養失調状態から抜け出せない。ところが、気鋭の中国人エコノミストのウェイの分析によれば、今の貧困層の所得を考慮すると、現状のグラミン・ダノンのヨーグルトの価格（一応市場価格よりは低い）では、貧困層が毎日ヨーグルトを買うのは無理。ってことは、この価格のままでは、せっかくのヨーグルトも、ヨーグルトを普段から食べられるバングラデシュの中流階級が、価格低下の恩恵を受けるのみでありましょう。もちろん、ヨーグルト工場ができることで、雇用を生み出したり（※ただこの地域の失業率はそんなに高くないから、単に雇用を生み出すだけでなく、高い給料を払えないと、benefit創出にはならない）、酪農産業が地域に形成される、というインパクトはある。でも、栄養失調の子供をもつ本当に貧しい人たちが、このヨーグルトを買えないのであれば、この事業は、「Mission Drift」しているのかもしれない。じゃあ、グラミン・ダノンがヨーグルトの価格を下げると、会社の収益はどうなるか、ということを、僕が財務モデルを構築して分析。どうコスト削減をしても、どんな好意的なシナリオを組んでも、会社は毎期2千万円程度の赤字になる。ってことは親会社のグラミン銀行とダノンが、この2千万円の損失を埋める必要あり。（初期投資は1億円だから、ROIはマイナス20%だ）じゃあ、毎年2千万円をたれ流して、ヨーグルトを作り続ける意味はあるのか？栄養失調問題を緩和するというmissionを達成するために、もっと効果的な2千万円の使い方はないのか？ニーナの、「2千万円でビタミンやヨードなどの栄養素をたくさん買って、それを貧困層の食べる米に加えたほうがよっぽどdirectな効果があるんじゃん」、という渋い提案でレポートは校了したのでした。チーン。うーーん、難しい環境の中で、限られたリソースで結果を狙っていく開発業界って、大変な業種ですよね。。。来学期、「Business at the Base of the Pyramid」という授業を取る予定ですが、様々なsocial entrepreneurたちが、こういう問題をどう乗り越えているのか、いい学びになるといいなと思ってます。*　　　　　　　　 *　　　　　　　　 *試験はあとひとつ！そしたら、日本だ。はやくラーメンと焼肉が食べたいっす。

Earth Color飲み会 - 1月9日（水）に決定です！

Earth Color飲み会の日程が決定です。1月9日（水）にします。（一応この日が多くの方のご予定に合いそうだったので。ご希望に添えなかった方、ごめんなさい。。。）場所・時間等は、ご連絡頂いた方にメール差し上げます。今のところ、20名弱の方が参加予定で、結構アットホームな飲み会になりそうです。学生・社会人は、7 : 3くらい、男女比も、7 : 3くらい、という感じです。開発学を勉強されている方や、フィールド経験のある方が多く、むしろ僕が参加者の方々から教えて頂くことのほうが多そうです（お手やわらかに。。。汗）。まだ、参加表明間に合いますので、ご興味のある方は引き続きご連絡お待ちしています!earthcolor@hotmail.com* * *さて、Business Weekに熱い記事が載っていたので、ご紹介。Can Greed Save Africa? – Fearless investing is succeeding where aid often hasn’thttp://www.businessweek.com/magazine/content/07_50/b4062046700574.htmHigh Returns, and Low Volatility? - Africa’s unlikely investment proposition is opening eyeshttp://www.businessweek.com/magazine/content/07_50/b4062052715835.htm前者の記事は、最近のアフリカ投資ブームの様子がなかなかリアルに描かれています。投資->産業振興というやり方で本当に経済が持続的に伸びていくのか、それとも、この投資ブームは単なるバブルで、今のコモディティー・ブームが過ぎ去ったら（もし過ぎ去るとすれば）はじけてしまう短期的なトレンドなのか？　考えさせられます。後者の記事は、世界が相互依存を強め、色々な国の経済の連動性が強まる中、アフリカの経済は独自の動きをしている。他の経済とのcorrelationの少なさは、アフリカ投資を魅力的にする理由の一つだと述べています。同級生の「投資の虎」こと@Sushiが、世界経済のcoupling/decouplingについてペーパーを書いているようなので、その分析結果なども待ちたいところです。* * *ボストンはおとといからどか雪。昨日は落ち着いていましたが、明日はもう一嵐くるらしいです。昨晩は、日本人同期&奥さんsで忘年会。焼肉を食いまくったあと、二次会はボーリング、そのあと朝4時くらいまで飲んでました。ボーリングは、大学生のとき以来で、しかも球技は苦手なはずなんですが、なぜか何かに取りつかれた感じで絶好調で、人生最高スコアを記録しました！スペア2つのあとにストライク2連発、みたいな。勉強もこのくらいヒットするといいんですが。。。レポートは3本（国際金融、リーダーシップ、ミクロ開発経済）書き終わり、あと1本（”Entrepreneurship in Social Sector”のビジネス・プラン）の仕上げを残すのみ。試験もあと２つ（ビジネスと環境、ミクロ開発経済）。もう一踏ん張りです。

ビジネスと環境問題（最終回） - 国のバランスシート!?

今学期のヒット授業、「ビジネスと環境問題」の授業が終わりました。最後の授業の内容も、相変わらず深遠な感じでありました。教授が盛んに言っていたことのひとつは、「持続可能な形で経済を成長させていくには、環境インパクトを織り込んだ会計システムを考えることが大事だ」ということ。いわく、「GDPなどの経済指標の多くは、企業でいうと損益計算書みたいなもんで、単年度の指標である。単年度の指標だけ見ていては、その事業（この場合は国）が長期的に持続可能かどうかはわからない。なぜなら、その単年度のベネフィットが、次の年も、その翌年も、更にその先も続く、という保証はどこにもないから。長期的な持続可能性を考えるには、その国の”Asset”がどうなっているかということを考えるのが大事。だから、国全体のバランスシートを考えろ。」ふむう。で、教授が国全体のバランスシートとやらを、黒板に書き出した。ステップ1: 国の中にいるいろんな経済主体（家計、企業、政府、などなど）のバランスシートを、取得簿価ベースから、時価ベースに引きなおす。つまり、それぞれの資産が将来どのくらいのベネフィットを生み出すのかというのを現在価値に直して、資産の価値を出す。で、そのときに、それぞれの資産が持つオプション価値も一緒に考える。例えば、トウモロコシ畑は普通に考えると単なるトウモロコシ畑なんだけど、もしかして将来石油が足りなくなってきて石油価格が高騰したら、トウモロコシとして売るよりも、トウモロコシからエタノールを作って売ったほうが儲かるかもよ。そんな時代がきちゃったら、トウモロコシ畑は、単なるトウモロコシ畑以上の価値を持つかもしれない。この「将来、石油価格が高騰したら、畑の価値が上がるかもー」という部分を、リアル・オプションの考え方で経済価値に直すことは、なかなか複雑だけど、できるかもよ。いずれにせよ、例えば、「トウモロコシ畑を工業地帯に変える」、という意思決定のコスト・ベネフィットは、単にトウモロコシ畑の価値がなくなって、工業地帯から出る価値を手に入れられる、ということだけじゃなくて、エタノールで儲けられるかもというオプション価値を失うことも含まれる、ということが言いたいようです。ステップ2: すべての経済主体のバランスシートを連結していく。そうすると、誰かさんが国内の他の誰かさんに対して持っているお金の貸し借り関係や出資関係は消去される。（企業会計で子会社を連結するときに、親子間の融資/借入や出資/資本が内部消去されるのと同じ）そうすると、国のバランスシートができあがる。左側は、資産（畑、工場、天然資源、美しい森林、などなど）と、外国に対する債権、から成ります。右側は、外国からの債務と、その国の純資産、から成ります。ここまで整理したうえで、国（あるいはその国の中の経済主体）が、なんらかの意思決定をするときは、その意思決定の影響で、国のバランスシートの中の純資産がどう変動するのか（つまりネットで増えるのか、減るのか）、ということを考えて、意思決定すべきなのではないか、だってさ。普段このブログでは、自分がクリスタル・クリアに理解できていないことは書かないように心がけているのですが（I know what I am talking about!ってやつっす。）、今回のコンセプトは、考え方自体はわかるんですが、現実世界にどう落ちていくのか、いまひとつぴんときませんな。まあ、よくわからんことも、将来何かを考えるときにもしかすると役に立つかもしれないので、あえて書いておくことにしました。まあ、頑張って例を考えてみると、こんな感じかしら？ある石油王が、国内の油田から石油を掘って、そのお金でフォアグラをたくさん買って食べてしまったら、国の資産は純減する。でも、石油王が、石油で儲かったお金を再投資して、新たな油田を掘り当てるとか、新たなエネルギー源（例えば風力発電所）を作れば、国の資産は減らない（場合によっては増えるかも）。うーーん。。。結局教授がいいたかったことは、自分の意思決定が、どういうインパクトを及ぼすのか、ということを少しでもイメージしやすく考える努力をするというのは大事だってことなのかなあ。。。* * *で、前述のステップ1で、資産価値を出すときに使う割引率ですが、教授は、社会的な価値にかかる割引率は、普通の企業で使う割引率よりも低くなるはずだ、といってました。理由は、1) 普通の人たちは、経済変動に伴う富の再分配（例えば為替が安くなると、輸出業者は得をして、輸入業者は損する、みたいな）によって、得したり損したりするけど、社会全体を考えるときには、そういう再分配リスクは関係ない。だから、再分配リスクが関係ない分、割引率も低くていい。2) 普通の人たちは、税引後の割引率を考えるけど、社会全体で見ると税金もベネフィット。だから、税前の割引率を使えばいい。3) 高い割引率を使うのは、倫理的に問題があるんじゃないか（将来起こる環境問題のインパクトは、今は関係ないさ、といってしまっていいか？）。* * *最後に、教授はこんなことをいってました。「歴史上、すべての世代は、自分たちの世代が人類の歴史上で一番重要な世代だ、と思ってきただろうけど、君たちの世代は本当に人類の歴史にとって重要だと思う。なぜなら、今後人類が幸福に生きていき続けるための仕組みがまだできていないからだ（”Institution that will ensure human wellbeing to be continued is not created yet”）。この時代に生まれて、学問を学んで、これから社会に出て、大きなチャレンジに向かっていく君たちは、ラッキーだと思ったほうがいい。」* * *いやー、それにしても複雑な授業でした。今いち、この授業で習ったことが頭の中で整理しきれていません。この調子で最終試験に臨むと爆死かもしれませんけど、今日・明日でもうちょっと整理して戦いたいと思います。

アントレプレナーの原点

あの日から少し時が流れたけれども、どうしても事実を受け入れることができなくて、自分の気持ちの整理がつかなくて、書こうか、書くまいか、迷ったけど、書こうと思う。ここに書いて、この気持ちを忘れないで、有言実行をしたいから。大好きだった先輩が死んだ。亡くなった美容師のTSUNEさんは、僕にはじめて「起業」ということを教えてくれた人だった。大学生のときに一緒にバスケをしたのが、最初の出会い。当時、TSUNEさんは、20台で、青山にある有名な美容室で働いていた。ずっと、自分の店を持つんだと言っていて、それから程なくして、僕が大学5年のときに、ほんとに起業して、恵比寿に自分の美容室を開業した。資金繰りはぎりぎりで、TSUNEさんは、文字通りお店を「建てて」いた。もともと別の用途に使っていたマンションの内装を、TSUNEさんと仲間みんなでぶっ壊して、美容室にした。僕も工具をもって手伝いにいき、邪魔になっている壁をぶち抜いたり、むき出しになった壁にペンキを塗ったりした。TSUNEさんに、「お前、空手やってるんだから、この柱、蹴りで壊してみろよ。」といわれて、ほんとに思いっきり蹴って、足を痛めたのも、笑える思い出だ（※当然柱は蹴りでは折れません）。当時の写真を友達が探して送ってくれた。こんな感じでみんなほこりだらけになって汗を流した。作業が終わると、銭湯に一緒にいって、ラーメンをおごってもらった。「俺も自分の店持ったから、このくらいケーヒで落ちるよ。」と言っていて、それ以来、「ケーヒで落とす」というのは、起業したかっこいい男が使うフレーズとして、僕の中の憧れになった。事業計画や資金計画は、TSUNEさんの友達の社会人たちが寄ってたかって作って、銀行にプレゼンしてお金を借りていた。「僕も柱を蹴ってるだけじゃなくて、いつかこういう知的な貢献がしたいなあ」と強く思ったものだ。僕が社会人になって、仕事がきつかったときも、TSUNEさんに励まされた。別に言葉で言われたわけじゃないけど、「プロとしての基準を絶対に落とさない」仕事への厳しい向き合い方は、TSUNEさんが働く姿勢を見ていてわかった。僕はサラリーマンだったから甘えてもよかったのかもしれないけれども、TSUNEさんが基準を落とすことは、お店の存亡に直結する。だから、僕も負けたくないから、歯を食いしばって働いた。ハーバードにおける起業家の定義は、「自分が持っているリソースを超えたことを、いろいろな人の力をもらって、実行すること」TSUNEさんは、まさにこれを地で行っていて、彼の周りにはいつもなにか一芸に秀でた人たちが集まって、いろんなことをたくらんでいたものだ。これに加えて、TSUNEさんから教えてもらった、僕にとっての起業家の定義は、「夢を持って、その夢を絶対にあきらめないこと。そして基準を落とさないこと。」あとは、「いくつになっても、趣味のいいイタズラをときどきやること。」これはちょっと起業家とは違うか。。。なので、僕にとって尊敬する起業家とは、ビル・ゲイツでもなく、ジェリー・ヤンでもなく、TSUNEだ。亡くなったのは、9月の中旬で、理由は、心不全だそうだ。朝お店で倒れているのをスタッフの人が見つけて、でも救急車が来たときにはもう亡くなっていたそうだ。9月の終わりごろ、友達から知らされた。人生でこんなに理不尽で残酷なことがあるなんて、思わなかった。人間いつ死ぬかわからない。その中で、今、唯一確実に言えることは、だったら、一日一日思いっきり生きてやる、ってこと。TSUNEさんができなかった分も、僕がまとめて思いっきり生きてやろうと思う。僕は、TSUNEさんを見習って、夢は絶対にあきらめないし、基準も絶対に落とさない。僕はTSUNEさんに比べたら、ふにゃふにゃ生きてますけれども、それでもアメリカに来ていろいろなことを学んでいるし、将来進みたい方向性もはっきりしてきたのに、そういうことを彼が生きているうちに語ることができなかったのは、本当に残念だ。だから、日本に帰国したら、二人でいろいろな話をしたいから、真っ先にその店に向かう予定だ。* * *ご冥福を、心からお祈りします。

Earth Color 飲み会のお知らせ

最近、このブログを見てくれた何人かの学生さんたちから、途上国開発に関するキャリアプランについて相談を受けたりしてます。途上国開発を目指す人にお会いできるのは勇気づけられることですし、もし、そういう人たちに、同じ志を持っている僕の話が少しでもお役に立てているとしたら、本当にうれしいことです。思えば、自分が学生のときも、頼れる社会人の先輩たちから、いろいろと相談にのってもらったものです。やはり、学生だと見えている世界が限られていて、社会人と相談することで、自分が思っていたよりいろんな選択肢がありそうなことがわかったし、道が開けそうだ、と思ったのを覚えています。また、社会人になってからも、国際協力の世界で活躍されている方々にお会いできたのは、大いに刺激になったりしました。で、もう少し「人の輪」を広げられないか、と思っています。具体的には、年明けに東京に行くので、将来途上国開発の方向に進みたい（あるいは関心を持っている）学生さん、若手社会人(注)の方々向けに、飲み会を開催しようと思います。僕の片寄った意見を聞くもよし、他の開発志望の人たちと交流を深めるもよし、まあ、それなりに意義のある飲みになるのでは、と思っているのですが、いかがでしょう。日時は、おそらく1月7日（月）から10日（木）までのどれかの日になると思います。場所は都内の飲み屋になります。もし、ご興味のある方は、以下のメールまでご連絡くださいね。earthcolor@hotmail.com以下の情報を書いて、12月24日（月）までにメールを頂けるとありがたいです。(1) 氏名（実名でお願いします）(2) 所属（学校、会社、職業など）(3) 1月7日（月）から10日（木）までの候補日の中で、参加可能な日(4) 飲み会で話題にしたいこともし、数名でも来ていただけるのなら、開催したいと思いますので、宜しくお願いします。詳細は日時・場所等は、メールを頂いた方に返信を差し上げます。ちなみに、G社の人や僕の親友たちは、別途ご挨拶に伺いますので、冷やかし参加は控えてくださいねー（どうもいつもの面子だと、内輪ネタや毒ネタで盛り上がってしまうので）。あと、万が一にも「参加者多数！」みたいな場合は、僕の知り合いの開発系のみなさん、応援をお願いするかもしれませんので、よろしくです。注）　「若手」社会人という言葉があいまいなので、とりあえず国連競争試験を受けられる32歳以下ということにしましょうか。なので、社会人の方のご参加もお待ちしてます！

途上国企業を助ける投資銀行

よく友達から「性格よさそう」といわれたりしますが、まったくそんなことはなくて、いやなことがあると結構根に持つネクラな私です。なので、就職活動で落ちた会社なんかのことも、よく覚えていたりします。去年、サマーインターンの職探しをしているときに、Developing World Markets（http://www.dwmarkets.com/）という会社にレジュメを送りました。Developing World Marketsは、「途上国企業のための投資銀行（財務アドバイザー）」を標榜する会社。“今注目の社会企業！”みたいな感じでいろいろなメディアでも喝采を浴びています。「むむう。。。投資銀行の仕事はもう嫌だけど、途上国企業を助けるというためにやってるんなら、過去の経験も生きるし、いっちょ一肌ぬぐか！」と思って、意気揚々と応募したのでした。ところが、待てど暮らせど、返事はありませんでした。別に異業種の会社から書類で落とされるのは、まったく仕方がないと思うのですが、投資銀行で5年も死ぬ気で働いた僕を、同じ投資銀行が書類で落とすなんて、「あー、やっぱ僕程度じゃ、アメリカではやっていけないのね。。。」と著しく凹んだし、自分のバンカーのはしくれとしてのプライドも傷ついて、ちょっと許せませんでした。で、本日、そのDeveloping World Marketsのパートナーが講演をしにHBSに来たので、「よし、考えうる限りもっとも聞かれて嫌な質問をしてやろう。」と手ぐすねひいて、講演会に向かったのでした。講演がはじまると、パートナーが、過去にやった案件の説明を長々とはじめたのですが、出てくるのは、マイクロファイナンスをやっている途上国の銀行の、ローン・ポートフォリオの証券化案件（今大変なことになっているCDOってやつですな（毒））ばかり。つまり、マイクロファイナンス銀行のローン・ポートフォリオをSPC（特定目的会社）にぶち込んで、そのローン・ポートフォリオから出てくるキャッシュフローを裏付けとした証券を、先進国の投資家に販売する。これをやることで、マイクロファイナンスをやっている途上国の銀行はバランスシートを軽くできるし、先進国の投資家はマイクロ・ファイナンスへのエクスポージャーを持って「いいことしてるぜ！」という満足感も得られるし、リスクに応じたリターンも取れる。ってことらしいんですが、仕組み的にはまったく目新しいことがなくて、まあたいしたことなしこじゃん。質問タイムになった瞬間、真っ先に手を挙げてみました。で、考え抜いた激焼きの質問はこちら。「おたくがやってるのは、所詮、マイクロファイナンスのローン証券化案件だけじゃないですか。本当に、途上国企業のための財務アドバイザーだと名乗るなら、流行のマイクロ・ファイナンスだけじゃなくて、日は当たらないんだけど、雇用を生み出すなどの開発効果があって、しかも資本市場へのアクセスが必要な業種の企業の案件をやらんかい（たとえば、住宅とか、水とか、農業とか）！しかも、Asset back系のリスクとリターンが分かりやすく売りやすそうな案件だけじゃなくて、株とか無担保の社債とかも気合出して引き受けたらんかい！」狙い通り、パートナーのおじさんは、一瞬「むぎゅー」とうなり、僕のパンチは見事にみぞおちをヒットした模様。しかし、そこはさすがに百戦錬磨のビジネスマンで、あっさり焼き返されました。「君、誤解してもらっては困るが、うちはNGOじゃないんだぜ。こっちだって、商売でやってるんだから、あまりにもチャレンジングすぎて、募残が出そうな案件は引き受けられんのじゃ。もちろん、もし今後マイクロ・ファイナンス以外の業種も日があたってきたら、やりたいと思っているが、今は時期尚早。君が言うような農業などのチャレンジングな業種は、まずは、開発金融機関や非営利でやっているファンドがお金を入れていけばいいんじゃ。むしろ、マイクロ・ファイナンスみたいにモメンタムがついてきて、民間がどんどん参入してきている市場で、IFCみたいな開発金融機関がいまだに公のお金を使ってプレーしているのは、いい迷惑だ。いくら、「開発」だとか「途上国向け」といっても、ナイーブになりすぎては、商売は成り立たないんじゃ、わかったか！」ううむ、一理も二理もあります。ついでに僕がひいきにしているIFCも一緒に焼かれました。。。完全な一本負けでした。開発効果が高く、市場としても軌道に乗ってきて採算の取れそうなマーケットで、民間企業としていち早く参入し、first mover advantageを取りつつ、もっと市場を大きくしていこうという、開発と純粋なビジネスの水際でプレーする戦略は大いにありだと思いました。真の「途上国企業のための財務アドバイザー」というゴールに向けて、どういう成長を遂げていくのか、これから注目したい会社のひとつとして、チェックリストに入れておこうと思います。

ビジネスと環境問題（その3） - 「持続可能な」株式投資

今日の「ビジネスと環境問題」の授業は、ゲスト・スピーカーによる講演会。ゲストは、ノーベル賞のアル・ゴア氏とつるんで、「持続可能な」企業の株式に投資をするファンドを立ち上げた、David Bloodさんというおじさん。ファンドの名前は、Generation Investment Management (http://www.generationim.com/) 。これからは、絶対に環境の時代になる。だから「気候変動」、「AIDSなどの病気」、「貧困」、「安全な水」など、環境に重要な分野で専門性を持ち、力を発揮している企業に投資すれば、絶対に儲かるはず。しかも、そういった企業に投資をすることは、環境問題にまじめに取り組んでいる企業を応援することにもなる。そういったモチベーションで投資活動を行い、運用資産は約2,000億円。今のところは実際にかなり儲かっているようです（何％くらいのリターンなのかは教えてくれませんでしたが）。うーーん。。。かつて（大学生の頃）日興ビーンズの「エコ・ファンド」（http://www.monex.co.jp/FundGuide/00000000/syohin/tousin/kihon/guest?MeigCd=++0052260000）を、「これからは環境がくるんだよ！」と親父に勧めて、でも結局ファンドの価格は下がりまくり塩漬けになった挙句、親父に焼かれまくった僕としては、かなり興味のあるテーマです。David氏は、ゴールドマン・サックスのご出身。HBSを卒業してからはゴールドマン一筋で、投資銀行部門、資本市場部門、トレジャリ－など、様々な部門を渡り歩き、最後はゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントの共同CEOを務めたそうです。ずっと、環境投資をやってみたかったらしく、2003年にゴールドマンを引退して、すぐにこのファンドを立ち上げたそうです。ちょうど同じ頃にアル・ゴア氏も、環境ファンドを立ち上げたいと思っていて、ゴールドマンに環境ファンドを立ち上げようと働きかけたところ、ゴールドマンは即座に断ったものの（爆）、David氏をゴア氏に引き合わせたそうで、そこからこの二人の二人三脚がはじまったそうです。注：写真はまたどっかのサイトからぱくりました。いつもすいません。。。「でも、アル・ゴアと一緒にいると、俺はいつも目立たなくて、悲しいんだけどね。」と自分を落とす系の笑いを取って、講演を始めたDavid氏。David氏がいうには、「質の高いマネジメントがいて、いいビジネスモデルを持っている企業に、適切なバリュエーションで投資をする、というのが、ファンドの基本戦略。ただ、それに加えて、持続可能な環境戦略を持っているかどうかを見る、というのが、うちのファンドにしかない考え方だ。素晴らしい企業が、適切な環境対策をしていれば、長期的に、競合に対して高い競争力を持ち、より大きなキャッシュフローを生み出すことになる。企業価値の70 – 80%は、長期のキャッシュフローから成り立っている（筆者注： DCFのターミナル・バリューってことか）。だから、普通に見ても素晴らしいんだけど、それに加えて環境対策もがんばっている企業に投資をすれば、長期的には、より高い投資リターンが生み出せるのだ。」「また、環境問題という複雑怪奇な問題に対して、うまく対策ができている企業は、環境以外の複雑怪奇な経営問題に対しても、適切な対処ができるはず。だから、”環境”というレンズは、経営力の高い企業を見分けるレンズにもなるのだ。」「うちのファンドは、92社の企業を14人のプロフェッショナルで分析しているから、一人6-7社くらいしかカバーしていない。その代わり、ものすごい気合の入ったリサーチをして”持続可能性”の観点の分析を加えているのが強みだ。」「ビジネス界における、環境への取り組みは、みなさんが思っているよりも速く動くだろう。本気で、“Low Carbon Economy”に移行したかったら、20年かけて対策を打っても遅すぎる。次の5年から10年の間で何とかしなければならないし、そのくらいのスピードでビジネス界の動きもスピードアップしてくるだろう。」（筆者注：だから、今、環境投資をしている俺は正しい！というインプリケーションとみた。）* * *ひととおり、David氏の主張が終わると、まってましたとばかり、学生からの焼きが入る。一番論点になったのは、「結局あんたのファンドって、経験値の高いファンドマネージャーやアナリストが、しっかりビジネスを分析して、投資をしているから、いいリターンを出してるだけじゃん。”環境”だとか”持続可能”という基準があることによって、そういった基準を用いていない場合に比べて、どのくらい高いリターンが出せているのか、定量的に説明できるのか？」、という点。これに対しては、あまりちゃんとした答えなし。いろいろ言っていたけど、結局、投資は最後は気合だ！みたいなことをいっていた。僕の英語の聞き取りに間違いがなければ、こんな感じだった。「結局、人間は間違ってばかりなのさ。だって、投資銀行でいくら精緻に財務予測モデルを組んでも、結局その予想ってはずれるだろ（笑）。だから、もちろん全力で分析するんだけれども、最後の最後は神様が見てると思って、信じるものに投資をすればいいんだと思うよ。」たしかに、これはとても共感。金融の仕事って、分析しまくっても、未来なんて誰もわからないんだから、最後は、”感覚”とか、”アート”とか、”神様”の世界になるんだと思う。どういう戦略で投資をするかって、結局のところ、どんな世界観を持っているか、あるいは何を強く信じているのか、ということなのかもしれない。どうなんだろう。。。* * *僕も、焼きトレンドに乗って、「環境で企業がメリットを受けるには、結局政府のレギュレーションが効いてくるわけで、ってことは、おたくはレギュレーションの方向性にベットするファンドってことですか？」という辛めな質問をしてみたが、これはかわされました。「Domini（http://www.domini.com/）とか、Innovest(http://www.innovestgroup.com/)みたいな、他の社会責任投資をしているファンドとはどう差別化するんですか？」とか、「本当に企業の環境戦略にインパクトを与えるのなら、なぜアクティビストみたいな活動をやらないんですか？」みたいなことも聞いてみたかったが、その後は手を挙げても当ててくれませんでした。* * *あと、個人的におもしろかったのは、David氏が、昨今の株式市場に見られる短期志向性を、批判しまくっていたこと。「投資家が短期的な利益にこだわることで、アメリカの資本市場はひどい状況に陥っている。マッキンゼーの調査によれば、”ある投資機会があったとして、その投資のNPVがプラスなんだけど、その投資をやることで次の四半期の一株当たり利益が数セント下がるとしたら、あなたはその投資を実行しますか？”と問われて、たしか70%くらいのCFOが”投資はしない”と答えたそうな。これはきちがい沙汰以外のなにものでもない！」「昔、ある顧客が俺に電話をかけてきて、"これから毎月、月次で一番リターンがよかった10社と、悪かった10社のリストと、その理由を説明した書類を送ってほしい"と言ったけど、俺は、"なら今すぐ説明してやるぜ。紙とペンを用意しな。リターンがよかった銘柄は、SellerよりBuyerが多かった。悪かった銘柄は、SellerのほうがBuyerより多かった。以上だ。"と言って電話を切ってやったぜ！」（筆者注：かっこよすぎ！！！）「個人的には、株式を上場せずに非公開のままでいたほうがいい業種とかもあると思うし、俺はゴールドマン・サックスはほんとは上場させたくなかったし（爆）、自分のファンドは死んでも上場させたくない。」* * *喧々諤々のディスカッションが続きましたが、時間切れで講演会は終了。まあ、何が正しいかはよくわからないけれど、彼の「信仰」に神様が報いてくれるように、祈りたいと思います。

理系のための恋愛論

最近はまっているあやしいサイトはこちら。「理系のための恋愛論」http://journal.mycom.co.jp/column/rikei/266/index.htmlこんなの見てるなんてヲタクと思われるといやなんですが、なかなか深くて面白いですよ。著者の酒井冬雪さんの明るいながらもシュールな語り口、僕も見習いたいところです。* 　　　　　　　　* 　　　　　　　　*本日のボストンはマイナス5度。昨晩から本格的に雪です。友達とノースエンドまでイタリア料理を食べに行きましたが、すっかり冬景色でした。クリスマスのイルミネーションも、やや地味目ながらも、なかなかきれいでした。

師走のニューヨーク

先週、就職活動で、ニューヨークに行ってきました。ニューヨークはクリスマスムード一色。町中にイルミネーションがともっています。日帰りでわずか4時間の滞在でしたが、少しだけ都会のクリスマス気分を味わうことができました。昼過ぎに到着後したので、まずは腹ごしらえ。ラーメン屋「めんちゃんこ亭」へダッシュ。ほんと、なんてことない醤油ラーメンなんですが、ボストンでの乾ききった食生活のあとに食べると涙ちょちょぎれます。昔はニューヨーク行ったら、気鋭のシェフのいるレストランでちょっとしゃれたものを食べたい！なんて思っていたけれど、いきなりラーメン屋に駆け込むなんて、我ながらこの大和魂をほめてあげたいです。* * *面接のお相手は、某欧州系プライベート・エクイティの投資担当者。オフィスは、Park Avenue沿いの豪華高層ビル。壁は全面ガラス張りで、師走のあわただしいニューヨークの街が見下ろせます。ひさしぶりにプチバブルな感覚を堪能。紹介してくれたヘッドハンターからは、「この会社は、東京オフィスから東南アジア投資をしようとしているから、君にぴったりかもよん。」といっていましたが、見事にだまされました。「御社のアジア向け投資の実績は？」と聞いたところ、返ってきた答えが、「マカオのカジノ会社に投資しました」とのこと。開発の「か」の字もねえ！しかも、アジア向け投資の拠点は、東京ではなく、これから香港につくるとのこと。まあ、それが自然だわな。。。一気に、さむーい雰囲気になりかけましたが、なんとか踏ん張ってみる。Konpe教からぱくった「途上国の開発に貢献するには、途上国に飛び込まなくても、日本企業の技術革新をサポートしたりするのも、めぐりめぐってその技術が途上国にいくわけだし、むしろそっちのほうが日本人らしい貢献の仕方なのかもしれません。だから、イノベーションの源泉になるリスク・キャピタルをいれるプライベート・エクイティで働く意義は大きいっす。」みたいな決め台詞もいってみる。面接官は、プライベート・エクイティにときどきいらっしゃる上から見下ろす系の人ではなく、とても性格のよさそうな外人さんだったので、なんとかこういうコンセプトも伝わったかと思いますが。。。なんとか黒焦げになることなく面接は終了しましたが、まあ、この超高層ビルに登ることももうないでしょう。合掌。* * *面接終了後は、特に買いたいものもないんだけど、5番街に繰り出してみる。きれいなイルミネーションの中を、大きな買い物袋をさげた家族連れが歩いていたりして、なんだか、とてもあったかい気持ちになれました。オードリー・ヘップバーンが、「私がティファニーを好きなのは、そこにいけば幸せな人たちに会えるから」みたいなことを言ったそうですが、そういう気持ちがよくわかりました。次に向かったのは、ロックフェラーセンターにある巨大クリスマスツリー。こんな感じです（カメラを忘れたので、適当にグーグルして出てきた写真を無断転載してみる）。でも、カップルや旅行者がわいわいいるなか、一人でスーツを着て、ツリーを見ながらたそがれてるなんて、なんだかリストラされたサラリーマンみたいなだなあ。。。と思ってだんだんわびしくなってきたので、退散。* * *最後はタクシーがつかまらず、飛行機に遅れそうでひやっとしたりしましたが、無事ボストンに戻れました。たまに都会に出るのもいいもんですね。