みきまるの優待バリュー株日誌

　さて今日は、株式投資本オールタイムベスト34位、

新賢明なる投資家　（ベンジャミン・グレアム＆ジェイソン・ツバイク著、パンローリング社）

　の第4弾です。なお今回の日記がシリーズ全7作の中での最重要回となります。

　さて「バリュー投資」の始祖として知られるグレアムは本書の中で、防衛的投資家にとっての銘柄選択基準として以下の7つを挙げました。

1.　企業の適切な規模　（みきまる注：小さい方が有利。何故なら　小型株効果 　　が得られるから。）

2.　財務状態が十分に良い。

3.　最低過去20年間、継続的に配当がある。

4.　過去10年間、赤字決算がない。（みきまる注：私はこのグレアムの言葉を受けて保有銘柄に関して必ず過去10年間の業績をチェックすることを自らに課している。）　

5.　収益の伸び　ー　過去10年間で初めの3年間と最後の3年間の平均を比べて、1株当たり利益が最低3分の1以上伸びていること。 （みきまる注：10年間で累積33％の成長。つまり1年では平均3％未満の成長でよい。　グレアムは成長性に関しては非常に低いハードルで良いと考えていた　ということ。）

6.　妥当な株価純資産倍率　ー　株価が純資産価値の1.5倍以下

7.　妥当な株価収益率　ー　株価が過去3年の平均収益の15倍以下

　そして、特に上記の6・7に関して、

　経験則から、株価収益率に株価純資産倍率を掛け合わせたものが22.5以上であってはいけない。　

　と述べました。この

　PBR×PER＜22.5

　は

　グレアムのミックス係数

　として我々バリュー投資家にとっては　「あまりにも有名な数字」　です。

　私はどれほど成長力が魅力の銘柄に投資する場合であっても、PBR×PERが22.5を超えるようだと、100％％眉間に深い皺が寄ります。「うーん、これはきついなあ。」といつも思います。それはもちろんグレアム先生の教えに背いた銘柄だからです。

　そして、ポートフォリオの多くの銘柄はグレアムのミックス係数が半分の11.25以下のものから選んでいますし、更に厳しく絞り込んで4分の1の5.625以下のものも多くあります。そして過去の自分の経験上、PBR×PERが5以下の銘柄で致命的な敗北を来たした事は一度もありませんし、更に言うとPBR×PERが2以下、つまり1台の場合はほぼ負けたことはありません。

　このように　グレアムのミックス係数の22.5は「本当に偉大な数字」　なんですね。（続く）