旧・のりぞーの目指せ壱億円！

[銘柄紹介・比較] カテゴリの記事

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• 古川パワー健在（アセットM決算説明会）

  やっと、アセットＭの決算説明会動画が公開されました。質疑応答含め100分超と長丁場でしたが、やっと見終わりました。目玉は、海外Ｍ＆Ａ事業説明のところで登場した古川さんですかね。資料はまったく無視して、時間枠いっぱいしゃべりたいことをしゃべる（自慢話し？）。相変わらずの古川節というかパワー健在でした。私が今回の決算説明会資料を見て一番気にしていた『世界BEST10の投資銀行へ』という目標の表記が消えていた件については、古川さんもご立腹（？）されているようでした。「昨日の夜、初めて資料を受け取って、まだ全体に目を通していないが、世界BEST10を目指すという目標が載っていない。それならアセマネAsia が世界の投資銀行BEST10を目指す」。そういえば、今回、古川さんは、「私がいう『当社』とは、アセット・マネジャーズではなく、『Asia』のこと」など、やけに Asia を強調していたのが印象に残りました。説明会での古川さんの一連の発言通り、氏あっての海外投資部門なので、本体との関係に何か問題が起こっていなければいいのですが・・。少し心配ではあります。あと、全体的な印象としては、不動産については今期は『あえて売らない。時期を待てば100億で売れるものを20-30%の利益成長を出すために、80億では売らない』と仰ってた通り、今期は不動産売り惜しみと銀座大型物件売却（中原氏曰く、10年から20年に一回あるかないかの案件）の反動による成長横ばいですが、中期計画にあるような、３－４年後の再飛躍に向けた具体的な青写真があるわけではなく、やっぱり、MSCBによる資金調達とその後の株価低迷、転換進まずファイナンスできないため、次の案件に手を出せず・・という感じで、資金回転がきかず、踊り場に入ってしまったのかなという印象を受けました。威勢が良く、実際業績も好調な中国投資頼みですかね？以下、気になった発言を備忘録的にまとめておきます。＜エクイティファイナンス＞　・転換進んでいない状況ではできない＜有明の東京都案件＞　・価格だけの入札ではなく、土地をどう有効活用できるかという提案が重要だった。　　１年近く提案を続け、安く手にいれることができた。＜多田建設＞　・主幹事証券は選定済み。上場準備に入っている。最終段階であることを強調。　・リーマンの担当者は中原氏の長銀時代の後輩だったらしい＜Asia＞　・3年後の目標（計画ではない！）：　　預り資産残高：1兆2000億円、税引き後当期利益：150億円、時価総額：4000億円程度の規模　　（アセマネ本体に連結可能な利益は１００億円）＜CIAM＞　・CIAMのおかげで外国人が買えないA株IPOにも手を出せる（利益は25%)　・代表は、元中国建設銀行の頭取＜Carico＞　・50億程度の利益を目指している（古川氏）　　⇒鼻息荒いが、どうしてそんなに強気なのか、いまだに理解できず・・・＜上海の不動産投資＞　・中国でノンリコを引いてくるなんて、他ではありえない。　・投資要望があちこちからあり、アセットのエクイティはほとんどゼロ（インベが出したがっている　　ので、ちょっと出資）。ほとんどリスクなして、２割のインセンティブフィーを獲得できる。

  2007.04.19

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• ダヴィンチ株主総会

  昨日、ダヴィンチの株主総会に参加し、ナマ金子氏を初めて拝見してきました！主要投資先で、経営者のお話しを直接聞いたことがなかったのは、ダヴィくらいなので、念願の総会参加でした。初めて、金子さんを見た感想は、「意外とごつくなくて、柔和」。今まで、書籍や雑誌の写真でしか見たことがなく、いかついダークな印象しかなかったので、ちょっと意外な印象を受けました。総会での質疑応答については、すでにらうさんのところに詳細にまとめられているので、そちらを参照していただくとして、ここでは私が聞きたかったポイントを中心に記しておきます。▼配当：無配は継続。利益は内部留保に回し、ROE、EPSを高めていきたい。▼増資：今後の３期についてシミュレーションしたが、今のところ増資の必要はなし。決算説明会の資料を見てもらえれば分かる通り。また、配当しながら増資するのはいかがなものかと思う。▼一部上場：増資を必要としないビジネスモデルなので、あくまで儲けることに専念したい。▼日本全体には悲観的だが、８大都市には将来性がある。特に東京（の不動産）は、世界でも類のない絶好の投資機会。「500カラットの原石」。▼５号ファンド：規模は1.6兆。国内不動産、株式のみで海外はしばらくやらない。メザニンも現在の低金利環境ではやらない。▼ダヴィンチセレクトの行政処分：それは、DAオフィス投資法人の総会で聞いてくれ・・・・誰もが聞きたかったであろう、行政処分について、「我関せず・・」という感じで、この対応には残念というか、あきれかえってしまいました・・。金融庁に対しても、同様のスタンスで接しているのでしょうか・・・。結局、３号議案についても、まったく紛糾せず、採決終了。私は拍手しませんでしたが・・・。全体的な印象としては、ビジネスは順調、強気そのものなのかもしれませんが、「株主のほうをまったく向いていない」という印象が強く残りました。（今に始まった話しではないでしょうが・・・）何度も「儲かれば・・」とか「高く売れれば・・」という言葉を発していたように、利益、利回り第一主義で、ファンドの出資者もしくは自分達へ利益を還元するという意識は非常に強いのでしょうが、それを株主へ還元することはまったく考えていないようですね。個人的には、成長企業は無配で構わないと思っているのですが、いくらEPSがあがっても、株価があがらなければ意味がない。株価が上がらない原因の大きな一つが、「新興市場に上場していること」であるのであれば、もっと積極的に東証一部上場を考えて欲しいところなのですが、こういう状況下においても、その気はまったくないことがわかりました。株主の立場からすると、この件と行政処分の件の回答が非常に残念でなりませんでした。

  2007.03.30

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• フィンテック説明会参加

  昨日は、東京で行われたフィンテックの会社説明会に参加してきました。最近はあまりフォローしてなかったので、どちらかというと、その後の飲み会目当てだったりしたのですが、なかなか良かったです。予定では18:30～20:30 だったのですが、非常にたくさんの質疑応答にも一つ一つ想いのこもった回答を玉井社長がなされ、気がつけばあっという間に２１時を回るという熱気のこもった説明会でした。詳細な内容については、リンク先の invester さんが書いてくれると思うので（＾＾）、個人的な感想だけ書きとめておきます。フィンの説明会は年初以来（あのイケイケで大きな夢を見ていたときでした・・）２度目でしたが、あの時に比べて、玉井社長は非常に自信をつけたという印象を、説明会全体を通して受けました。やはり、前期の「プリンシパルファイナンスを軌道にのせ、片輪走行の状態から脱する」という目標を達成したというのが大きな自信につながっているのかなと感じました。そのためにMSCBという資金調達手段をとらざるを得なかった理由についても詳しく説明され、ホルダーじゃない自分がいうのもなんですが、納得いきました。今期以降の中計についても、「巡航速度」で６０％成長という、とんでもなく驚異的な数字ではあるのですが、連結子会社やセグメントごとの説明を聞いていると、そんなに突拍子でもない数字という印象を受けました。が、現在５８名の会社で今期５０名採用予定というのが最大のリスクですかね。玉井社長も「今日、株主の皆さんに一番お願いしたいのは、何の利益も生まない５０名もの人員増加（コスト増）に対してOKといってもらえること」とも言っていたくらいですからね。現状の５８名には管理部門の方々も含まれるでしょうから、１人に対して１－２名の弟子が必ずつくということですからね。それで、仕事回るのかよ！と思ってしまいます。しかも、ただの会社ではなく、玉井氏曰く、他とは「レベルが違う」会社、人材ですから、計画通り、計画以上の数字が出せるかどうかというのは、この人材育成と、不動産開発型証券化以外にも事業分野が広げられるのかどうかにかかっていると感じました。後者は、今期、来期については比較的控えめな数字を出しているようなので、やはり人材次第ですかね。５０名すべて、そんなにポテンシャルの高い人ばかり入ってくるとは限らないでしょうしね。。そんなところです。今年の暴落後、PERの高さから投資対象先からは外していたのですが、期も変わって割安感が出てきたことですし、折りをみてＰＦに復活させようかなと思っています。（追記）noppinさんの説明会報告記事へのリンク

  2006.12.01

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• アセットグループ会社説明会レポート

  本日、なんとか仕事を抜けて、株式新聞社主催のアセットグループ合同会社説明会に参加してきました。顧客との打ち合わせのため、肝心の最後のQ&Aは参加できず。こちらは、参加された方のレポートに期待したいです。参加できた範囲で、既知のIR情報以外で気になった点を中心にレポートします。今回は、平日の昼間ということもあって、9割方はリタイアされた年配の方々でした。アーバン説明会に続いて、またまた invester さんに遭遇！▼古川氏ビデオ：次はベトナム！？・今回、古川氏は海外駐在中で参加できず、約８分ほどのビデオレターでメッセージ。・2006年2月現在で、海外企業投資残高７６億円に対して、含み益は８６億。今後は、出口戦略を本格化させるとともに、新規投資も継続して行っていく。・中国で唯一の入札管理会社である、北京の「？」（名前が聞き取れませんでした。三峡ダムや北京オリンピックなどの入札も行ってきた会社だそうです。）とJVを設立（China DataBank)。アセマネの出資比率は７０％？。JVでは、中国での企業データバンクビジネスを展開していく予定。・今までは、中国本土、台湾、香港、シンガが主な投資先であったが、アセマネエイジアに名称を変更した通り、今後はベトナムやインドに注目し、実際にリサーチを始めている。・古川氏も香港、上海、台湾、北京に加えて、最近はホーチミン、ハノイに滞在していることが多い。ベトナムでは、上場予定企業が目白押しで、IPO候補先企業を発掘して開拓するというビジネスモデルはベトナムでも通用すると考えている。▼中原ＣＯＯ・多田建設：すでに上場準備委員会をスタートさせている。・キムラヤ：上場したい。体制を整えて頑張っている。・今期業績：Ｑ１でキャピタルゲインが集中したので、予定通りの数字。Ｑ２以降は、アセットマネジメントフィーなど、安定的なフィー収入を確保するとともに、来期以降を見据えた仕込み、企業投資活動を行っていく予定。・最近の株価について：市場が値をつけるものなので、我々にはどうしようもできないが、コミットした数字を達成していくことで、評価を得るようにしていきたい。・金利：元銀行員がいるので（っていうか、長銀マンの集まりですからね。。）、しっかり考えてやっている。年末の調達金利は、３％前後を想定。３～４年先までの金利を固定化する施策等も打っているため、今のところ問題ない。・投資銀行：一つの事業に固執することなく、リスクヘッジをしながら、利益のとれるところにシフトしていく。今期は、成長力の高いアジアへの展開。▼インベ若山ＣＥＯ・アセマネに比べて「マイナー」ですが・・・。先日の丑の日に例え、「小粒でもピリッと辛い山椒」のような存在かなと・・。・不動産/企業投資残高の合計は、計画では、今期１６０億、来期２００億だったが、既に２００億弱の数字を達成している。・最近の株価について：中長期的に上昇していくことを願っている。・投資業という業態の性格上、資金の調達は積極的に行っていきたいと思っている。▼青木ＣＥＯ・イーバンク：おそらく今期上場してくれるだろう。我々は筆頭株主に近い立場。・多田建設：アセットグループ、リーマンの開発案件の発注先として、今後活用していく予定。来期上場してくれると期待している。・キムラヤ：２年後の上場を目指している。売上高経常利益率は２０％と同業他社に比べて高い。・アセット証券の設立目的：アセットグループ組成ファンドへの出資者を機関投資家だけでなく、個人投資家にも裾野を広げていきたい。Ｍ＆Ａ、アレンジメントも行っていく。既存の証券会社を買収してスタートするという案件がいくつか持ち込まれたが、すべて断ってきた。自分達で一から立ち上げたかった。・貸金業免許：メザニンファイナンス（総会の時は、興味なしな雰囲気でしたが。。）・２１世紀ＡＭ：社長は野村證券の１兆円ファンドの清水さん。・最近の株価について：我々も頭を抱えている、悔しい。今期、来期については、問題なく予定以上の数字を達成できる自信はある。自分達は利益、自己資本比率など、B/S、P/Lを筋肉質なものにしていくしかない。▼おみやげ・キムラヤの商品券2000円分（総会では1000円だったぞ！）・「DragonBlade」というDVDソフト。投資先企業（eSUN？）が作成したアニメ映画だそうです。▼総括（感想）・とりたてて目新しい話しというのはありませんでしたが、アセマネエイジアの次のメインターゲットはベトナムであることが分かりました。国内投資も、話し振りから、イーバンク⇒多田建設⇒キムラヤと毎期１社のＩＰＯを目指しているようですね。・今回の話しの内容も、どちらかというと不動産ファンド系の話題よりも、国内・海外の投資先に関する話しや、アセット証券・ファイナンスなど３つめ、４つめの柱になりえる話題の話しが多く、マーチャント・バンクとして一歩一歩地盤を築いているのを強く感じました。・それと古川さん以外全員株価について言及されていたこと。コメントは、まぁみなさん当たり前の回答ではありましたが、中原ＣＯＯの金利に対するコメントからも、銀行という固い業態から転進された方々が多いので、手堅く、それでいて素晴らしい成長をしている企業グループだと改めて感じたので、信じた人は、この安い水準で仕込んで放置しておくだけですね。・個人的な印象としては、成長の牽引力はやっぱり古川さんか。青木さんはちょっと頼りない感じ。むしろ、若山さんのほうが堂々として落ち着いていて、好感が持てました。古川さんの秘蔵っ子（？）だけありますね。⇒よりアセットＭに集中させたくなりました。ＩよりＭかなぁとも。あとは、ダヴィンチ中間！

  2006.07.25

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  アセットＭ株主総会レポート

  アセットＭの株主総会行ってきました。株主総会は、これが初参加。私は開始時間ちょっと過ぎて到着し、167番でしたが、参加者は200名近くいたのではないでしょうか。株主総会でのＱ＆Ａはあまり面白みのある質疑はなく、青木ＣＥＯも問答集に従って、教科書どおりの回答に終始している感じで、サプライズは特になし。その後の2007年2月期事業計画説明会でのプレゼンとＱ＆Ａの中から、気になったポイントを紹介しておきます（順不同、Ｑ＆Ａもポイントとして要約しました）。ちなみに、プレゼンは中原ＣＯＯが行い、古川議長、青木ＣＥＯが適宜補足という形で行われました。▼アセット証券15名ほどで設立予定。機関投資家向けのファンドの販売やファンドの組成が当初の主業務。今後のアセットグループの中核会社の一つに育てていきたいが、収益に寄与するのは３年後くらいの見込み。キムラヤ等のＩＰＯの際の引受業務ができるようにしていきたい。▼今年度見通し「今年度目標の経常利益140億は確実に達成できる」⇒中原さん、言い切っちゃいました！　その後、古川さんが、「管理部門で固いことしか言わない中原さんが大丈夫というからには大丈夫なんでしょう」と太鼓判（？）を押してました。▼資産運用残高前期末で4,161億とのことでしたが、その後、私募ファンドの受託残高が順調に伸びて、約1,000億増加しており、5,000億円規模になっているとのこと。⇒ちなみに年間2000億程度の増加を目標としているので、すでに半分達成ということですね。▼多田建設案件案件自体がとれたことよりも、「リーマンと組める（対等に仕事ができる）実力を身につけた」意味が非常に大きい。3年後の上場を目指す。▼古川ＣＥＯ一ヶ月のうち３週間程度は香港に滞在し、現地法人をベースにアジアを飛び回っている。▼敵対的買収について基本的に敵対的買収はやらない。再生がらみのＭ＆Ａ案件が主であり、買収先の従業員との協調関係が重要。▼メザニンについて（青木ＣＥＯ）リスクのわりにリターンが少ないので、今のところは考えていない。グループ会社でもあるイーバンクでは、過去に何件か手がけており、今後もイーバンクがメザニンローンを提供していくことはあるだろう。（アセット証券で、メザニンローンを募集することがあるかもと中原さんはおっしゃっていました）▼経常利益１０００億の時期201X の X は、僕（中原さん）は2015年とか2016年くらいでいいと思っているが、古川さんは2011とか2012とかもっと早いステージをイメージしている模様。▼投資銀行ベスト１０に向けて（古川ＣＥＯ）第３フェーズは１年前倒しで今期に目標を達成できる見込み。（注：暗に今期経常150億以上いくよと言っていると受け取りましたが・・・。）第４フェーズはアジアでベスト１０に入る（経常利益は５００億くらい）。第５フェーズで世界ベスト１０に入るというイメージ。世界のベスト１０なんて、昔は「夢の夢の夢の夢の・・」と夢が１０個くらいつく感じだったが、今では５個くらいに減ったかな。ベスト１０に入るためには、中国、華僑という大きな市場に食い込んでいく必要がある。「円、元、消滅！」の本でも述べているようにアジアの共通基軸通貨を作りたい。▼総括古川さん、初めてお目にかかりましたが、非常にパワフルな方ですね。話しの内容からもアジアのＭ＆Ａ案件は古川さん配下で協力に推進しており、次期成長フェーズの大きな推進力となるべく、種をまいている印象を受けました（eSUNとかすでに開花しているものもありますしね）。議長というポジションが良く分かりませんが、やはり頼もしい存在です。一方、フジタ出身の青木さんは誠実な感じで、不動産ファンド系を全面的に統括しており、役割分担が明確に分かれているようです。投資銀行ベスト１０になるためには、この２つの柱だけではなく、もうひとつ３つめの柱が必要で、それがファイナンス等になるのかもしれない、と中原さんがおっしゃっていましたが、もう一つの柱の顔になるような人が出てくれば、経常利益１０００億というのも夢ではなくなるのかもしれないと感じました。古川さんの話しぶりから、経常４００億から５００億くらいまでの成長イメージはできているようです。ただ、成長に伴うファイナンスを、その分覚悟しておかなければならないのが、難点ではありますけどね・・・。まぁ、それを割り引いたとしても、ＰＥＲ２０倍割れって、改めて信じられない価格です。▼おみやげ・キムラヤの1000円分商品券・「円、元、消滅！」・「地域からの金融革命」

  2006.05.30

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• 廣岡哲也ロングインタビュー

  どなたも話題にされていないようなので、紹介しておきます。今日、何気なく立ち読みした「日経ビジネス Associe」に、廣岡さんのインタビューが載っていました。ロングインタビューということで、６ページに渡ってタイトルは、「マンション業界のユニクロを目指す」。今週火曜日発売のようなので、まだ書店に置いてあると思います。詳細については書店で立ち読みしていただくとして、個人的には、リヴァンプ澤田氏の件が非常に印象に残りました。廣岡氏曰く、２年後の２０００戸という数字は、週末に自分で現地を見て回れば十分達成できる数字だが、５年後の３０００戸という目標を達成するには今の組織構造では難しい。必ず組織改革が必要であり、フリースブームで加速度的に出店を増やした頃の当事者であるユニクロの澤田氏の知恵を取り入れていきたいということでした。あくまで、リヴァンプの澤田氏ではなく、ユニクロの澤田氏。インタビュー記事を拝見する限り、成長鈍化どころか、今まで以上に成長を加速するために招き入れたという印象で、あくなき成長は止まりそうもありませんね。最後、ビジネスパーソンへのメッセージということで、「天狗になったら終わり。いつまでも謙虚な姿勢でいれば、成長し続けることができる」といった趣旨の言葉で締められていました。住宅サーチのインタビュー記事といい、最近露出度があがってきたのはブランド知名度アップのための施策の一つなんでしょうかね？いずれにしろ、このような会社が、PER10倍そこそこで放置されているのは、やっぱりおかしいと思いますが、まぁ株価は市場が決めることですから。信じるものはいつか救われます・・・よね？

  2006.04.21

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• IDU中間決算雑感

  ＩＤＵの中間決算説明会の動画がアップされていたので、見てみました。マザーズオークションは3/3にリニューアルしたばかりなので、数値的な部分は参考程度にしかならないとして、「IDUグループの今後の経営戦略について」の中で、金融や広告関連の事業を今後強化し、「売れても売れなくても儲かる仕組みを構築していく」というくだりが非常に印象に残りました。いずれの事業も前期の本決算説明等では語られてなかった内容であり、オークションの運営形態が変わって、落札率が当初の想定ほど伸びておらず、安定的な収益を確保するための方策を模索し始めたのかと感じた次第です。本当にそうかどうかは分かりませんが、加盟店の獲得が目標通り順調に推移したとしても、IDUの想定通りの出展や落札があるかどうかは、件数にしても金額についても未知数といえ、業績に対してアンコントローラブルな要素が非常に大きいのかなと感じています。自前で確保した物件で売却益を出しているうちはいいですが、中経の予想を達成するには、それに頼っているだけでは無理がありますし。池添CEOや安部COOは、相変わらず強気のようですが。２月のＭＳＣＢについては、「機動性と柔軟性を確保するため」に実施したということで、３６ヶ月の中期経営計画を見据えての資金調達として250億円という金額は十分で、もうやらない。今後は、それほど機動性が必要となる機会はないと思うので、次回のファイナンスは公募増資か第三者割当で実施するということです。希薄化懸念に対しては、多少安心感が出たかもしれませんが、肝心のビジネスモデルについては、まだまだ様子を見ていく必要があるのかなと思います。アジア航測との業務提携等、方向性は悪くないと思うんですけどね。上がっても下がっても、明日いったん売却かな。

  2006.04.16

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• リサ会社説明会報告

  リサ・パートナーズ(8924)の会社説明会に行ってきました。この手の説明会は、フージャース、フィンテックに続いて３度目の参加でしたが、今まではそれぞれ日経や株式新聞社の主催で、他の講演もあったせいか、高齢者の方々の割合が多かったのですが、今日はリサ主催で、参加者も同年代が非常に多かったのが印象的でした。狭い会場は満員で大盛況でした。会場となったスーパーデラックス（カフェ＆イベントスペース）は、リサも15%出資しているようです。洒落てる会場なんですが、いかんせん暗くて、会社説明会の場所には向いていません。以前もここでアナリスト向けの説明会をやって不評だったそうで、冒頭で社長自ら釘をさしていました。それでも、再度この場所でやるということは、自分達が関わっているところで開催して、少しでもやっていることを理解してほしいということなんでしょうね。資料としては、「コーポレートプロファイル」、「関連記事のご紹介」、「第８期事業計画書」の３種類配布されましたが、井無田社長のプレゼンは、Ｍａｃを使って、配布資料に触れることなく、オリジナルで進められました。プレゼンは、昨年の実績とこれまでの歴史について簡単に触れた後、今年から再編した３つの事業セグメント「プリンシパルインベストメント」、「ファンドマネジメント」、「インベストメントバンキング」ごとに、それぞれ詳細な事業内容の説明が行われました。気になった点や、面白かったＱ＆Ａの内容をつらつらと書いておきます。▼ソロスとのＳＲＥＩファンド　資料上は、ＩＲＲ20-30%を目指しているとのことでしたが、「昨年までは環境が良かったので、今、手仕舞いすればＩＲＲは７０－８０％位いっている」とボソッとおっしゃったのが非常に印象的でした。▼「地域のリサ」　何度もこのキーワードが出てきましたが、地域金融機関からは絶大な信頼を得ているとのこと。不動産、不良債権処理、エクイティ投資などなんでもできるので、ワンストップサービスが可能で、雇用の維持と融資先の確保のため、融資先をつぶせない地銀からの再生案件は非常に多いとのことです。長銀人脈なのか、地道に築いていった地方・地銀とのつながりは大きな武器だと思います。▼０６年のミッション　・投資銀行としてのミッションを確率　・リファスの成功　・良質な投資案件を確保　・５０％増益　⇒先日のダヴィンチ株主総会での「４０％増益にソフトランディング」というのもそうですが、さらっと５０％という数字を出すのは凄いですよね。昨年も５０％を目標とし、結果利益倍増となったとのこと。「今年は環境も違うし、規模も大きくなっているので、昨年のようにうまくはいかないと思うが」とおっしゃっていましたが、やはり５０％以上は目指しているような口ぶりでした。▼「不動産融資規制等が話題になっているが、今のところ、コーポレートファイナンスもノンリコともに懸念は少ない」▼Ｑ：「投資銀行と呼ばれている同業が他にもあるが、ストラクチャードファイナンスに特化しているフィンテックをどう思うか？」Ａ：「正直、やられたな。というのが率直な感想。地方からさまざまな案件が持ち込まれているので、フィンテックのように、特定の分野をガッとやるということは今後もないと思うが、似たようなことはこれまでもやっているし、今後もリファスを通じて手がけていきたい」▼Ｑ：「社長の話しを聞いていると、これから２－３年持つにはいい投資先かもしれないが、５年、１０年といった長期投資先としてはどうかという印象を受けたが」Ａ：「それは大きな誤解だ。投資銀行という業態は、アメーバのように、事業環境に応じて新しいマーケットにどんどん切り込んでいく。今までは、不良債権や不動産が主軸だったが、今後環境が変われば、どんどん新しいビジネスチャンスに切り込んでいく。ファイナンス、証券業務、銀行業務など手がけたいが、手を出していない分野はまだまだたくさんある」⇒プレゼンの中でも、「投資銀行は、環境がいい時も悪い時も儲けられる事業機会を持ったビジネスモデル」だとおっしゃっていました。起業してからまだ７年半ですが、その間にも次々と新しいことをやっていますしね。▼Ｑ：「投資銀行と呼ばれているところや、他の流動化セクターの会社と違う、差別化できるところは？」Ａ：「地域のリサといわれるとおり、地方とのつながり。3/15にパーティ（？）があったが100名近くの銀行関係者に出席いただき、頭取クラスが20名も参加してくれた。我々のような事業会社のイベントに頭取が出てくるなんて、普通ならば考えられない。地銀との太い信頼関係があってのこと。こんなことはリサしかできないという自負がある。」▼Ｑ：「負債が多いが、今後の金利の上昇についてどう考えているか」Ａ：「金利はまだ３年くらいは上がらないと考えている。上がっても１％程度。金融機関や官のバランスシートの痛みはまだ終わっていないので、そう簡単に金利は上げられない。それと、自分自身が銀行出身なので、借入れの負担や金利の影響については、もう身体で分かっている（苦笑いしながら）。バブル時代に大きな借入れをし、その後苦しんでいる企業はこの目でいくつも見てきたので、同じようなことは二度としない」⇒金利については、釈迦に説法という印象を受けました。金子社長や井無田氏あたりが、そんなことも考えずに経営しているなんてありえないですからね。▼私の印象と結論井無田社長：頭の回転が早く、非常に経験豊富で、金融のプロという印象を受けました。意外とエネルギッシュです。金利懸念に対する回答や、今後の投資銀行としてのミッション、ＩＰＯを視野にいれた旅籠屋、リックへの出資などから、先を見すえた経営をしているなという印象です。また、コーポレートプロファイルの資料に主要スタッフ紹介が書かれていたのですが、昨年～今年にかけても旧長銀系、メガバンクなどから続々と優秀な人材が入社してきているようなので、まだ創業７年半、これからが楽しみな会社という印象を受けました。とにかく、地銀から圧倒的な信頼を得ていること、今期に2000億円まで増やそうとしているソロスとのSREIファンドが大きな強みだと感じました。そして、リサがいいということと同時に、やっぱりこの業態、特にダヴィンチやアセＭも良い企業であることを再度実感。３社とも４０％や５０％増益目標とあっさりと公言しているところが、また凄いです。今、もしくは今年１年株価が冴えなかったとしても、成長企業としての投資先としては間違っていないのではと感じさせてくれました。以上、投資は自己責任で。

  2006.04.06

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  商品先物セクター

  今日は、昨日、上方修正を発表したエース交易を購入しました。日本ユニコムに続いての商品先物銘柄。ひまわりは、なぜか分かりませんが、ぶっ飛んでしまいました。今日買うなら、こっちだったか。去年の今ごろ、ダヴィンチなんて会社の存在は知りませんでしたが、今となっては信じられないことに、１年ちょっと前は時価総額３００億以下で、ＰＥＲ１０倍台だったんですよね。今の商品先物セクターは、商品先物のダークなイメージからか、業績が良いにも関わらず、ＰＥＲ１０倍以下で放置され、エースや日本ユニコムなどは時価総額３００億以下と、いつ化けてもおかしくない状態かなと感じています。高配当だし、高値更新中。昨年の金融先物取引法改正で、今後、先物業者が淘汰され、ブラックなイメージがなくなっていけば、それだけでも上がる要素は十分だと思ってます。しょせん、フィービジネスで市況に左右されるため、今期業績が良いからといって来期は？？となるとは思うのですが、それは証券セクターでも同様のことだと思うので、証券セクター並みのＰＥＲまで買われても全然おかしくないと思います。日本ユニコム、ひまわりなど、総合金融業を目指しており、既にＦＸの比率がかなり高まっていますからね。先物だけではないということが、もっと認知されれば、評価見直しの余地は十分あると思います。また、ＦＸ本が徐々に書店の株コーナーに進出してきている昨今ですが、商品先物のこんな本も出るようになってきました。FXの浸透状況からしても、株、ＦＸの次は商品？　というのもあるかもしれませんよね。営業マンにまとわりつかれず、ネットで取引できれば、為替も商品もあまり差はないと思いますし。（いずれも私自身は経験ないので、あくまで想像ですが）ということで、パクリ銘柄ではありますが、流動化、投資銀行と並んで、今年注目のセクターとして今後もウォッチしていきたいと思います。ちなみに、ユニコム傘下のセンチュリー証券は、最近、ジェイブリと業務・資本提携したりしています。

  2006.03.15

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• アセット証券設立！

  相場は調整中ですが、まずはアセットＭが好調なＱ３決算を発表してくれました。上方修正はおあずけなものの、・売上高　 153.9億（進捗率83.2％）・経常利益 64.6億（進捗率92.2％）・純利益　　35.5億（進捗率93.4％）ともの凄い数字。この進捗率にして、通期上方修正せずというのは、パシのQ3発表の時と同様ですね。結局、パシも前期は売上高の大幅上方修正はしたものの利益は小幅にとどまっているので、いずれも利益を来期以降に計上するべく調整しているようにも勘繰れます。パシについては、12日の通期決算発表で真相が明らかになると思いますが、両社とも来期以降が楽しみです。あと、短信を読んでいて気になったというか驚いたのが、アセット証券株式会社、アセット・ファイナンス株式会社、Asset Managers(Taiwan) Co., Ltd. が今四半期中に設立されていたこと。これって、ＩＲを再度見直しましたが、やっぱり開示されていないので、さらっと書かれていますが、ビッグサプライズですね。ホームページの採用情報にも、証券子会社設立を匂わす募集が出ていましたが、すでに設立されていたとは！台湾子会社設立も、本日ＩＲされている古川会長の「海外投資業務に専念」と関係おおありでしょう。世界BEST10の投資銀行に向けて着々を邁進中。今後が楽しみです。あ、最後になりましたが、2/28に１：２分割も同時発表されています。翌日交付とのことですが、信用買い分は、子株分は権利入札になってしまうのは変わらないはずなので、分割対策をまた考えなくては、ですね。まずは目先の相場はどうあれ、幸先の良い内容。パシがあさって、これに続いてくれますように。

  2006.01.10

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• フィンテック説明会

  今日は、株式新聞社主催のフィンテック説明会に参加してきました。『日本発のインベストメントバンキング専業金融機関をめざして』と題しての講演でしたが、初めて拝見する玉井社長は、非常に分かりやすくポイントを押さえたプレゼンで好感が持てました。経営者は○ですね。今回は、フィンテック主催の説明会ではなかったので、フィンテックって何の会社？　という参加者がいることも念頭におき、自社のビジネスモデルを理解してもらう趣旨の内容でした。そもそもの「投資銀行とは？」に始まって、業務内容や今後の方向性等、フィンテック初心者の私にとっては、ちょうど良いインプットになりました。ポイントをまとめると、こんな感じでしょうか。------------------------------------------------------------------------・投資銀行業務の中のストラクチャードファイナンス業務に特化。　前期までは案件のアレンジメント収入が収益の柱。・今期は、上場によって調達できた資金を活用して、積極的にプリンシパル投資を　行い、業績拡大を図る。（経常利益約３倍増）・証券子会社や再保険子会社を設立し、既存事業を側面から支援し、シナジー効果　を発揮するとともにＭ＆Ａ、エクイティファイナンス等にも業務領域を拡大していこうとしている。・コンペティターはメガバンクだが、実際は棲み分けができている。　（メガバンクは最大公約数のニーズを満たすための既製品。　　フィンは、顧客ごとのカスタマイズ製品というイメージ）------------------------------------------------------------------------話しを拝聴しての感想ですが、「金融システムの隙間を狙った」という通り、投資銀行事態が日本ではまだこれからの分野であり、専業のコンペティターがいない今の状況では、”業界の受け皿（玉井社長談）”となって、業容拡大が見込め、今後にも期待できそうですが、真のコンペティターは現れてこないのか？というのが一番気になりました。経常利益率をみるまでもなく、銀行業務の一番おいしいところを切り出しており、例えば、人材豊富なメガバンクや大手証券が戦略子会社を設立するなどして切り込んでくることはないのか？　「専門性を有する実務経験者が足りない」と事業報告書にも書いてありましたが、一朝一夕に人材を育成できるわけなく、どうしても既存の人材の奪い合いになってしまいますよね。競合が出てきたときに、成長力に見合った人材の確保が行えるのか？まだＰＥＲが３０倍、時価総額１０００億以下なら、夢を買って更に買い増しというのもありえそうですが、時価総額１９００億でＰＥＲ７０倍以上の今の状況では、当面今のまま２－３株程度保有しておこうかというのが、今のところのスタンスです。今日お話しを聞いて、業務や方向性は良く理解できたので、中期経営計画資料やmarcoさんのサイトを再度じっくり拝見してみようと思います。▼▼以下、余談説明会が終わった後、noppinさん、Hakkinenさん、安売王さんとミニミニオフ会させていただきましたが、話しの中心は、やっぱりダヴィ、アセットＭ、アーバンでした。普段できない株やダヴィの話しになると、ついつい時間が・・という感じで、今日も昼めしだけで４時間もねばってしまいました（笑）。

  2006.01.07

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• 2006年に向けて

  この３連休、サンタをやったり、年賀状を書いたりしつつ、来年に向けての銘柄探しにもいそしんでいました。賛否両論ある株データブック全銘柄版を、一通りパラパラと目を通した結果、「主力銘柄については、そんなに割高感はないんじゃないか？」という結論に達しました。ダヴィやアセットＭのような経常利益率、高成長率を誇る企業が、来期PER40倍程度というのは、まだまだ評価余地はあるのかなと。確かに、今までの株価位置からすると、随分と評価が高くなってしまった感がありますが、同じように高利益率、高成長率を誇る優良企業ヤフーは、時価総額５兆円近くとなった今でも高PERに評価されていますからね。純粋に、不動産ファンド銘柄の認知度が高まりつつある結果の水準訂正相場なのであり、少なくとも後１年は安心して持っていられるのではないかと感じた次第です。その一方で、アーバン５０００億、ダヴィ３０００億という図体の時価総額となった今、来年は良くて２倍、下手すると５０％以下のパフォーマンスということも今の過熱感からすると、十分に有り得るので、主力銘柄一辺倒ではなく、少し分散を図っていきたいなと思っています。ダヴィなんて、今となっては信じられませんが、年初は時価総額３６０億円程度だったんですからね。今の知識を持ったまま、１年前に舞い戻りたいです（笑）。ということで、時価総額１０００億円以下の高成長企業はないかなと探していたんですが、既に仕込み済のＤＩ(4310)に加えて、ニッシン債権回収(8426)、トレイダーズ証券（8704)、極東証券(8706)、リサ・パートナーズ(8924)あたりをポートフォリオに組み込んでいこうかなという結論に達しました。特にリサは、今年一部上場が決まるまで、株価的にはほとんど動いておらず、来期化ける可能性が高いかも？と期待しています。一部上場後、連騰してますが、まだまだ時価総額６００億。最近露出度もアップしてきており、今後注目していきたいです。それと、隠れた不動産ファンド組成銘柄である極東証券ですかね。トレイダーズは、ちょっとまだ半信半疑。ニッシン債権も様子みながらという感じです。というわけで、早速、本日、極東証券1000株とリサ3株を寄り成りで、打診買い。あと、引け間際の株価チェックで、どうにもこうにもまったく動かないジェイブリをそろそろ循環で来るのでは？と下値が知れていることもあり、衝動買いしてしまいました。日経調整なら騰がる確率高いし、主力が上がりすぎた今、ディフェンシブ的に組み入れておこうかなと思案中です。インデックスもシークリも売ってから騰がってしまい、少し悔しい思いをしているので、監視対象の中では、最後の超出遅れ銘柄、そろそろ年も変わることだし、外人さんの休み明けあたりから動きませんかね？

  2005.12.26

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• ジェイブリ＆ＩＤＵ＆パシ

  昨日は、ジェイブリッジの中間決算説明会があり、帰宅したのが２時にも関わらず、期待して動画を見たのですが、完全に期待はずれでした。来期以降の計画修正がなかったのはともかく、既知の資料ベースの内容を、司会の方が台本通りに読み上げるのみ。あえて説明会をやる意味があったのか、その後の「グループ会社関連企業プレゼンテーション」の中身が濃かったのか？いずれにしろ、残念な内容でした。株価もしばらく横ばいですかね。一方、ＩＤＵの事業戦略説明会は、興味深かったです。池添氏＆安部氏によるおなじみのプレゼンで、内容は、中期経営計画説明会の内容とだぶっていましたが、マザーズオークションへの参加業者が今期目標３００社に対して、この１ヶ月で、１０５社集まったという経過報告がありました。アーバン、アルデプロなどに加えて、住信不動産、住友林業なども参加することが決まったそうです。あと、印象に残ったのは、安部氏がパシフィックを絶賛していたことです。マザーズオークションに出品する不動産をデューデリジェンスするためのジョイントベンチャーをＰＭＣと１月初旬に設立予定ということですが、なぜパシフィックなのか？「日本で最初にデューデリの事業化を行い、もっとも実績があり信頼できる。そして、高塚社長を尊敬している。」と誉め尽くし状態。ＩＤＵのプレゼンでありながら、やっぱりパシフィックも手放せないなという印象をもちました。まだパシフィックからは、この件に関する開示は出ていませんが、決算発表あたりで発表するんですかね？　楽しみです。

  2005.11.29

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• ジェイブリッジについて

  昨年下半期の主力銘柄で、現在も保有を続けているジェイブリッジが11/24の中間決算発表時に通期業績を上方修正しましたので、ジェイに関する雑感を書いてみたいと思います。修正後の今期予想は、経常利益８８億、当期純利益７６億、EPS 152.3円となっており、現在株価で見た場合、PER 11.7倍と非常に割安です。決算発表前の11/22につけた1,660円というのは、買い場だったと思うのですが、1800円近くの株価まで戻ってしまうと、なかなか追加投資に踏み切れない部分があります。それは、最近の弱い動きが気になっているのと、今期ベースの数字は、特別利益が寄与している部分が大きいため、来期以降の数字（特に経常利益）はどうなの？　というのが正直気になります。特別利益には、連結子会社化した小杉産業の売却益も含まれていますので、この会社の場合、そこの部分はあまり意識しなくても良いのかもしれませんが・・。ちなみに、現在発表されているもともとの計画ベースでは、来期の予想純利益は８０億。直近のＩＲ資料（IR資料の18ページ）からだけだと、前期や今期のような大幅な成長性の維持というのは難しいのかなと思っています。現状、保持している投資先に対する含み益については、上場分について「投資状況」として開示されていますが、今のところの含み益は約１００億とのことです。今後、タスコや国際航業を含めた関連会社、投資先間のシナジー効果発揮で、この含み益の増大を目指し、実現益に変えていくのでしょうが、まだまだはっきりとは見えない部分があります。アセットＭの場合は、「不動産ファンド」というベースとなる事業の上に、企業投資分の含み益を積み上げていくというビジネスモデルですが、ジェイの場合、現状はベースとなるのは、連結子会社である小杉産業分の売上や収益に依存する部分が大きいと言えそうなので、ある意味、アセットＭに比べると業績への信頼性や成長性という点で、見劣りしてしまいます。・来期以降の計画修正・小杉の次の連結先・傘下、活性化投資先企業間でのシナジー効果発揮状況の”見える化”あたりが今後のジェイブリッジの成長、ＥＰＳ増加を探る上でのポイントかなと思っています。週明けに機関投資家向けの決算説明会があるので、ここで何かポイントになる話しが出るかもしれないですね。期待しています。（めちゃくちゃ参加したいのですが、動画配信してくれますかね？）まぁ、単位株引き下げも完了し、来年の「東証一部上場」に向けて準備は着々と進んでるようですので、保有分は持続です。

  2005.11.26

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• ゼファーのEPSマジック！

  金曜日大幅に戻したので喜んでいたのも束の間、今日は全滅。ぬか喜びでした。でも、ジェイブリッジは直近下値を割っておらず、アセットＩもわずかながらプラスで引けているので、一時的に騰がり過ぎたものが下がるという単なる調整だと思っています。今日は、先週金曜日の中間決算でEPSが大幅に下がって面食らったゼファーを寄り付近の高いところで、すべて処分しました。noppinさんのところでもちょっとコメントしたのですが、Ｑ１時点での会社通期予想EPSは 20,346円。その後、MSCBやSBIグループへの第三者割当増資を行っており、IR資料から希薄化後のEPSを14,959円と計算していたところ、出てきた数字は 12,936円！。これじゃ、アーバンより割高じゃん！　と全売を決意したのですが、納得がいかず、理由をＩＲに確認したところ、「自社株マジック」だったようです。プレスリリースをちゃんと追っていけばすべて答えは書いてあったのですが、・6/8 に 自社株 28,300株を買い付けＱ１決算は「６末時点での自己株式をのぞいた株式数」を基に算出されていますので、この時点での予想EPS 20,346円は、かなり高めの数字だったということになります。その後、・7/5 アセットＭなどに 18,000株を譲渡。残りの自己株式は 10,300株。・9/2 SBIグループへ残りの 10,300株を譲渡。つまり、自己株式取得は一時的な行為で、それが故意か偶然か６月末をまたがっていたために、Ｑ１決算短信発表時に一時的にEPSがかさあげされていたということです。なんか、パズルを解いているような、騙されているような感じがしないでもなく、ちょっと今後、投資先としては考えられないなーと思ってしまいました。自社株買いって、単純にプラスに働くとばかり思っていたのですが、そうとも限らず、ＩＲを注視していないとどうなるか分かったもんじゃないですね。株を保有していなければ、ここまで調べることはなかったと思うので、ひょんなことから今回は勉強になりました。

  2005.11.14

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• 夢株 ＩＤＵ

  先週のDAIさんオフ会の裏で行われていた、東京ＩＰＯ主催のＩＤＵの個人投資家説明会の動画を先ほど見終わったところです。最後の方、何度も見直してしまい、ちょっと興奮気味です。今回は、11月からCOOとなる安部眞一氏がプレゼンしていますが、先日の機関投資家向けの中期経営計画説明会の内容を、少し分かりやすく説明している感じで、ちょっと流して見ていたのですが、最後の６分ほどが必見です。マザーズオークションは、「不動産業界の東証」となる。中期経営計画の達成（３年後経常１００億円）に３年かかるとは思っていない。おそらく２年で達成できるだろう。会社は株主のもの。そんなことは当然。私の仕事は、株主価値を引き上げること。株主としてサポートしてくれた方には最大限のお返しをしたい。中期経営計画達成後の次の目標は、世界（アジア）への進出と、公的資産の取扱への参入。そして、最初は耳を疑ってしまったのですが、僕の目標は、できるだけ早く時価総額を１兆円にすること！具体的な目標として、興銀の同期である三木谷氏が楽天を上場後、５年で時価総額１兆円にしているので、「負けられない」と、５年以内の時価総額１兆円を目標として宣言していました。いわく、５年前に、インターネットでの証券取引がこんなに活発になるとは誰も想像していなかった。（私も７年前から株を始めていますが、同感です。米国とは比べ物にならなかった投資環境がわずか数年で追いつくばかりか凌駕するとは思ってもいませんでした。手数料自由化、常時接続というインフラ基盤の整備、信用取引の拡大、ＩＲ開示など変革したところをあげればきりがありません。）その証券を含めた金融業界はインターネットのおかげで大きな変化を遂げたが、まだ変わっていないのは、放送業界と不動産業界。残された領域として放送は三木谷氏が、不動産は安部氏率いるＩＤＵがインターネットによる変革（融合）を実現していくというお話しでした。やっぱり、非常に夢があり、魅力的な会社に見えてきます。単にキャピタルゲインを追うだけではなく、純粋に株主として応援していきたいと強く強く感じました。（ダヴィやアーバンに対する思いと同じです。）この動画のせいで、先週後半は爆騰してしまったんでしょうかね。。もっと早く見ておけば、水曜日に売らなかったんですが。。いずれにしろ、中期経営計画を来期で前倒しとすると、現状の株価でも、来期PERベースで30倍ということになりますからね・・。これを安いと思うか、高いと思うか。とはいえ、今の状態はさすがに加熱気味だと思うので、落ち着いてきたら、株主として、応援させていただこうと思っています。＃短期的にはこれ以上騰がってほしくないので、買い煽りではありません（笑）。

  2005.11.05

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• ＩＤＵ！

  久しぶりに夢のある銘柄（会社）に出会ってしまいました。今日、Ｓ高してしまったＩＤＵ(8922)です。先週金曜日に初めて買い、月曜日にさっそく利確と最初は短期銘柄のつもりだったんですが、月曜日にアナリスト向けに行われた中期経営計画発表が「凄かった、興奮した」という噂をY!掲示板で聞き、慌てて火曜日寄り成りで買戻し。火曜日、ＩＲに説明会の動画がアップされていたので、夜中にじっくりと見入ってしまいました。まだの方は、こちらからどうぞ。何はともあれ、説明会動画を見ていただきたいのですが、11月に代表取締役COOに就任する安部眞一氏にすごい魅力を感じました。顧問なのに、この人何者？と思いながら動画を見ていたのですが、興銀、モルガン、ドイツ証券と投資銀行を渡り歩いてきた、不動産関連投資・流動化ビジネスのプロの方なんですね。ここ最近のイートレ、アルデプロ、リプラス、りそななどとの提携は、安部氏の仕掛けであり、これから３ヵ年の”第二次創業期”というのは、安部IDUによる成長フェーズということなのでしょう。「マザーズオークション」を従来の仲介方式から、全国の不動産事業者に開放（参加者には、アーバンコーポレーションの名も！）というビジネスモデルの転換。ビジネスモデルだけでなく、投資銀行をモデルにしたという組織改革や人事制度の改革。まさに会社全体で、不動産オークションという新たな場をデファクトとして創造し、新たな流通市場を開拓していくという強い意志、可能性、夢を感じました。中期経営計画の数字自体は、今期（2006年8月期）経常２０億、来期４０億、再来期１００億という数字を出していますが、安部氏いわく、「毎期の数字が重要なのではなく、３年間で１６０億円という数字を達成すること。そして、私に与えられた使命は１６０億円という利益をいかに早く達成できるかということ」だと語っています。今期予想EPSは、5,232円らしいので、バリュエーション的には、かなり割高感がありますが、夢のある銘柄であることは確かであり、昨年ジェイブリ、今年ダヴィンチに出会ったときのような気持ちを抱いています。動画を見た後、昨日は現物で買い増しましたが、今日はＳ高で信用分を少し利確しました。このバリュエーションの高さが、逆にダヴィやパシの水準訂正につながらないかと期待したりもしてます。（肝心のダヴィは全然下がってこなくて、なかなか利確分を買い戻せていません・・・）そうそう、パシとＩＤＵで、デューデリのJVを設立する予定もあるそうです。まずはお手並み拝見、期待します。

  2005.10.20

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• 不動産流動化雑感

  ダヴィンチ、１兆円ファンド運用に向けて海外企業Ｍ＆Ａのニュースが出てますね。不動産流動化銘柄を知ってからまだ３ヶ月ちょっと。当初は、丸三証券のダヴィンチ金子社長のインタビューのほとんどがちんぷんかんぷん状態でしたが、やっと決算説明資料やBloombergインタビューの大方が理解でき、はらに落ちるようになってきました。知れば知るほど、この業界って成長性が高く、魅力たっぷりに思えてきます。減損会計義務付けなど一つの通過点に過ぎず、不動産金融ビジネスはまだまだ黎明期ですね。Bloombergの金子社長インタビューでも、「国内不動産ファンド市場の規模は公募と私募を合わせて現在の５兆円程度から米国の市場規模の半分程度の60兆円程度に大幅に拡大する」とおっしゃっています。12倍ですよ！月刊RMJ最新号で、パシフィックマネジメント高塚社長も、「不動産と名のつくものはなんでも投資の対象となりえる」と言っていたように、◆物件の立地　　東京、首都圏→政令指定都市→地方　　　国内にとどまらず海外も対象◆物件の種類　　オフィス、レジデンシャルにとどまらず、　　商業施設、ホテル、賃貸、物流施設、ゴルフ場、コンバージョン　　さらには開発型案件と地域、物件種類とも、拡大の余地はまだまだ多く残されており、ホントにこれからが本番という感じです。その大きなパイに向けて、猫も杓子も市場に参入してきているといった現状ですが、いずれ、運用実績がはっきりと表にあらわれてきて、吸収、淘汰が起こっていくのでしょう。運用利回りをあげるための、　・物件取得　・バリューアップ　・資金調達とも、ノウハウ、経験、手腕が必要だと思われ、今後勝ち組みがより明確になっていくと思います。大和総研のレポートで、「2009年までファイナンスしない」と公言したダヴィンチがやっぱり大本命ですかね。金子社長が健在のうちは、全然心配しなくていいのかなという気がしてきました。知れば知るほど金子社長凄すぎ。やっぱり成長企業は経営者ですか！恥ずかしながらマンデベに毛が生えた程度という認識しかなかったアーバンコーポレーションやパシフィックマネジメントなどは確実に生き残っていく気がします。一方で、古川ＣＥＯ率いるアセットＭグループとジェイブリッジは、企業再生がメインであり、不動産金融ビジネスより将来動向が不透明な部分があり、今後、投資資金配分をどうしていくか悩みどころの今日この頃です。

  2005.08.18

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• 監視銘柄比較

  台風直撃に備え、珍しく早く帰れたので、監視銘柄のバリュエーション比較表を更新してみました。（結局、台風はこなかったみたいですが・・）予想EPSは会社発表の数値を使用しています。こうやって眺めてみると、業績の達成可能性から見た割安感でいうと、パシフィックマネジメント、シーズクリエイト、フージャースあたりに食指が動きます。ジェイブリッジは、会社計画を達成できるかどうかが最大の関心事。来期は、利益倍増の予想を出しているので、来期ベースだとPER10ちょっとになってしまいます。具体的な利益倍増のイメージが見えてくれば、ここから倍になってもおかしくないのですが（買い煽りモード）。今後の要注目イベントです。7/28(木)　ジョイント・コーポレーション決算7/29(金)　ジェイ・ブリッジ決算7/30(土)　アセットＭ／アセットＩ個人投資家向け説明会8/ 1(月)　ジェイ・ブリッジ単元引き下げ8/ 5(金)　シーズクリエイト、アーバン、ゼファー決算ダヴィンチの決算はいつなんでしょうか？

  2005.07.26

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• フージャース会社説明会に行って来ました！

  今年の5月から株主となったため、先日の株主総会には行くことができず、非常に残念だったのですが、その代わりに、7/16(土)のフージャース個人投資家向け会社説明会（日経主催）に行って来ました。今までいろいろな個人投資家さんのサイトでフージャースの良さを勉強してきましたが、生で廣岡社長のお話しを聞くのは初めてだったので楽しみにしていました。会社説明会の内容については、幸せな投資家さんが非常に詳しく報告されていらっしゃるので、ここでは、参加しての感想をつらつらと書いてみたいと思います。まず、参加しての感想を一言で言うと、「投資先としては完璧」という印象を受けました。・「マンデベで将来、No.1を目指す。」・「まずは、埼玉、千葉の両方でNo.1の座を盤石なものとし、満を持して、東京・神奈川に進出していきたい。」・「今年度の業績はほぼ見えていて、経営の興味はすでに来期に移ってきている。」といった具合に、今までの実績を踏まえた上での今期見通し、来期以降の経営計画など、地が足についていて、非常に期待・信頼のもてるものでした。また、すでに既知の事実ではありましたが、マンデベでは唯一、月次で販売状況、仕入状況を報告していること。株主、もしくは株の購入を検討している人に対しては、そういう視点で対応するよう、モデルルームに配置した社員に周知徹底している。など、IRを重視した姿勢を廣岡社長の口から直接伺うことができ、フーという会社に対して、非常に安心感や信頼感を得ることができました。わずか40分ちょっとの時間でしたが、非常に有意義な時間を過ごすことができました。とはいえ気になっているのが、今後の成長率です。ここ数年は年率70%以上という驚異的な成長率で経常利益を伸ばしてきましたが、今後は最低20%以上をめざしていくとのこと（当然、それ以上の数字を叩き出していくのでしょうが）。中期経営計画でも、計画戸数は開示しているものの、具体的な売上・利益の数字が出ていないため（「一度数字を出した以上、その数字は達成したい＝下方修正は絶対しない」という会社側の強い気持ちが伺えたので、その姿勢については好感しています。）、今後の成長率見通しを、バリュエーション的に市場がどう評価していくのか興味があるところです。すでに来期ベースのPERで17倍を超えてきているので、ここ数ヶ月、ちょっと過熱気味かなというのを考えると（廣岡社長も同様なことをおっしゃっていました）、長期保有で不安のない会社ではありますが、この夏場は一時的に手放して様子を見たいかなと思ったりもします。（まだ株主になったばかりだろという突っ込みはおいといて ^^;)基本的に、投資スタンスは中長期ですが、資金は限られているため、投資効率を考えると悩ましいところです。

  2005.07.18

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