[投資関連]の記事一覧 | 投資の余白に。。。

ひとりごと３０～不況が追い風になるビジネス４

投資には二つの基本がある。ひとつはトレンドフォロー。上がっている株に順バリでついていく、最も一般的な投資法だ。もうひとつはバリュー投資。下がっていても割安なら買うというもの。逆バリが基本になる。それぞれ長所と短所がある。トレンドフォロー型の投資では、すでに市場が気づいているので、株価は騰がってしまっている。相場の最終局面で高値づかみをしがちだ。一方、相場が続く限り有効な投資法であり、一粒で何度も楽しめる（笑）逆バリのバリュー投資は、長期間の下落に付き合わされることが多い。底値で買うのは非常に難しい。一方、はまればものすごいパフォーマンスになる。リカバリーストック投資がいい例。ここではトレンドフォローで対処すべき二つの株を取り上げる。どちらも高値圏にある。だからすでに割安ではない。だが、相場が続く限り食いついて儲けることができる。大黒天物産という会社を知ったのは、たしか日経ビジネスだったと思う。日経にも記事が出たことがある。証券会社のレポートでは見たことはないが、こうしたものをすべて否定するのは間違っている。「日経に出たらしまい」とは至言だが、ベア相場が続いているときは決してそうではない。この株は一度売買したことがある。８００円で買ったらあれよあれよと下がり、４００円台までいった。しかしその後上がってきたので、１５００円くらいで売った。その後２８００円まで上がった。中四国・近畿を地盤とするディスカウントスーパーで、びっくりするくらい安い。それでは利益はというと、最高益を更新している。ふつう、売り上げが上がるとバランスシートは劣化したり営業利益率が下がったり、総資産回転率が下がったりしがちだが、この会社はそういうことがない。大黒天物産HPむしろ総資産が減って純資産が増え、自己資本比率がアップしている。売上増加率よりも営業利益率の増加率の方が高い。こんなことがあるのだ！という軽い驚きさえ感じる。流動比率も低下している。ここのチラシを見てわかるのは、日清などの大手企業の製品でさえ破格に安いことだ。１８００ＣＣで８００円台の芋焼酎は、通販で売ってもらいたい（笑）これは、価格交渉力があるということで、現金取引で大量購入でもしていなければこんな値段で売って利益は出ないと思う。９ヶ月移動平均まで下がったら、ある程度のまとまった分量を買うつもりでいるが、１３週移動平均（現在で２４００円）あたりで買い、１０％くらい上がったら利食う、というような「投機」を、かなりローリスクで楽しめると思う。同じような、高値圏の順バリ投資にふさわしいと思われるのが、加藤産業である。加藤産業財務情報ハイライト内食と節約志向が続く限り、スーパーに商品を納入している卸には追い風が吹く。いいスーパーを見つけるより、いい卸を見つける方がやさしい。難しいことよりやさしいことをやった方が成功しやすい。大事なのは取引先の倒産などで焦げ付きが発生することだが、この会社の場合、うまく分散されているようだ。移動平均を見てのチャート売買もいいし、この先、市場全体の大暴落があったら突っ込み買いしてもいい。こういう株は、落ちてくる刀をつかまえても自分の手を切ることはあまりない。

ひとりごと２９～不況が追い風になるビジネス３

徒歩圏内に５つのスーパーがある。二つは上場企業で、あとはＪＲの子会社、農協、市民生協である。チャリ圏内まで広げれば、イオン、西友、ヨーカドー、東急ストアといった全国規模のスーパーもある。これらを巡回していて気づくのは、大手スーパーはこれから厳しいだろうなということである。プライベートブランドくらいしか買うものがない。安売りしようにも、人件費や家賃・地代・建物の減価償却費といったコストがかかりすぎていると感じる。大手スーパーはだめだ。リストラの話でも出ればともかく、投資対象にはならない。徒歩圏内にある二つの上場スーパーとは、北雄ラッキーとアークス（ビッグハウス）である。ラッキーは有機食品に力を入れているのでよく行く。店の雰囲気もいいし、もしビックハウスと同じ値段ならここで買う。しかし、札幌に住んでいる人なら誰でも、ビッグハウスの圧倒的な安さを知っている。むかしは近所になかったので知らなかった。わたしがこの店の存在を知ったのは、看護婦とおぼしき人たちの会話を立ち聞きしたときである。最近、アークスは東急ストアの買収を発表した。買収価格が妥当かどうかは精査していないが、これでアークスは比較的弱かった都心の中規模店舗を強化することができる。アークスの横山社長は北海道銀行の頭取と親しく、また北海道で２番目に古い不動産会社の社長と親しい。だから物件の出物があれば真っ先に打診がいく。出店コストを低く抑えるのに非常に有利だ。ジャスコのように、３０年後には無人の野になるようなところに、しかも借金で出店しているのとは経営の次元が違う。アークスと競合するのは、マックスバリュ、コープさっぽろ、北雄ラッキー、そしてＪＲ生鮮市場であろう。この中での強敵はコープさっぽろである。この生協は、かつて破たんしかけただけに、強い。６０年安保闘争時に全学連反主流派（日本共産党宮本派）の幹部だった元理事長がメチャクチャな経営をして破たんする寸前までいった。しかしその後のリストラと好調な宅配部門に助けられて劇的に蘇った。とはいえ、店舗は冴えない。これから出店攻勢に出ることはまずないだろう。ラッキーは財務体質が弱い。わたしはいつも閉店間際にいくのだが、自動ドアの電源を切る係とおぼしき管理職の態度がでかい。店舗運営はともかく、バランスシートを見るとはっきりわかる。ここの経営者は二流だ。そのほか、地場の小さなスーパーはいくつもあるが、徐々に姿を消していっている。ホクレン（農協）系のスーパーについてはよく知らないが、ホクレンは縁故採用で有名な反資本主義的経営体である。ガソリンスタンドなどは次々撤退している。しょせん、上流企業が下流に出てもダメなのだ。格闘技や戦争や闘争で大事なのは、玉砕戦法でいちかばちかと賭けに出ることではない。強い敵に対してはゲリラ戦で消耗させる。基本的には、こちらから積極的に攻勢に出るよりは、相手のミスにつけこむ。脇を固めてさえいれば、相手はたいてい自滅する。外食→中食→内食回帰が強まる中、アークスのような株は全国にあるはずだ。しかしオーバーストアが常態化しているこの業界の分析は楽ではない。株式梁山泊を作ったのも、アークスのような株があちこちにあって情報交換できるはずだと考えたからだった。地元にいないとわからないことは、アークスの例からわかるように、多いものなのだ。こうして、消費者としてのわたしはラッキーや生協で買い物をすることが多いが、投資家としてのわたしはアークスを買う。アークス月足（つきあし）で見ると、マーケットとの連動性がほとんどないことがわかる。１２００円を割ることはほとんどなく、２００８年秋の大暴落でも１０００円弱で踏みとどまった。ＢＰＳが１４４４円、現金もたっぷり持っているので、いまの状態が続く限り、大暴落はないと思う。日足（ひあし）で見ると９月高値１５３８円から下落が続き、１１月３０日の１１８５円を底に反転上昇している。５日移動平均で買ってしばらく様子を見ることにした。アークスよりも明快なディスカウントを打ち出して成功している企業に岡山の大黒天物産がある。また、スーパーに商品を納入している卸は全般にデフレ不況の恩恵を受ける。たとえば加藤産業である。次回はこの二つの企業について書いてみたい。

ひとりごと２７～不況が追い風になるビジネス２

１１月に横浜に行ったとき、桜木町駅前に王将があったのでのぞいてみた。平日の夜だというのに満席で、周辺の店の閑古鳥状態と対称的だった。そのときは入らなかったが、札幌に帰って、西友で王将の冷凍餃子を買ってみた。まあまあだ。一般大衆というのは、もちろんマズイものは好まないが、おいしいものも好まない。異性の好みと同じで、ほどほどを好む。身の丈に合ったといえば聞こえはいいが、すぐ妥協する。逆の言い方をすると、野心や向上心が驚くほど乏しい。野心や向上心があれば、わたしのように株式投資をしてスポーツクラブに通い、少なくとも一日一冊以上の読書をするはずだ。そんな人は一般大衆の中には一人もいない。わたしの知る限り、読書はともかく、トレーダーの渋谷高雄くらいだ。話はずれたが（笑）、要するに一般大衆とはビンボーも嫌だが金持ちになるつもりもない、そういう人たちである。ＮＨＫが想定している視聴者は高卒で５０歳の専業主婦だが、回らない鮨や星つきレストランに縁のない、そういう人たちの消費行動を把握しその変化に対応するのが、大衆相手のビジネスを繰り広げている人たちやそういうビジネスに投資しようという投資家の義務である。前置きが長くなったが、自分がいいと思うかどうかではなく、投資にあたっては大衆がどう思っているかどうかを基準に考えるべきなのである。デフレ不況に強い株といえば、外食でいえばこの王将やサイゼリヤだろう。マクドナルドはいわずもがな。去年のクリスマスイブは池袋の日高屋に入ったが、中年カップルがビールと餃子でクリスマスを祝っていたので「さすが東京」と感銘を受けた。わたしはオーナーシェフの店でしか外食をしないという原則を立てているので、このジャンルはよくわからない。上記４社と幸楽苑くらいしか思い浮かばない。しかし王将はすでに高値圏にある。これからの投資は慎重にならなければならない。王将２００１年１２月の５００円割れから、今年の夏には２９００円を超えた。いまは調整局面なのか、下落トレンドに転換したのか、判断しづらい。２９００円とは、ＰＥＲ２０倍の水準である。チャート的には、１３週、２６週、いずれの移動平均も下回っているので、売りサインということになる。しかしわたしが注目するのは月足である。９ヶ月移動平均近辺まで下がることがあれば、ＰＥＲ１５倍水準なので買ってもいいのではないか。あるいは高値圏すぎてコワイというのなら、日足での短期トレードに徹することだ。つまり５日移動平均で買い、上がる限りホールド、５日移動平均を下回ったらウリ、という最も常識的なトレードの方法である。ハイデイ日高は、ちょっとチャートが読みづらい。こういうのは避ける方が無難だ。サイゼリヤは週足では売り転換、月足では買いタイミングに来ている。こういう場合、買うかどうかはバリュエーションによる。この企業は、ここから半額に値下げしても利益を出せるほどのコスト管理力がある。デフレ不況が続くほど、子どものいる主婦はパートに出るようになり、忙しくなるので食事は低価格のファミレスで済ませるようになる。気をつけなくてはいけないのは、前期はデリバティブで大損したため、今期は税負担が軽く、利益が倍増したかのように見えることだ。だから、利益ではなくキャッシュフローで見るべきなのである。そのバリュエーションでみて割安かどうか。そしてビジネスは好調かどうか。四季報を読まない投資家はこうして淘汰されていく（笑）デフレ不況が味方になるビジネスにはディスカウントスーパーがある。次はそれを考えてみたい。

ひとりごと２６～不況が追い風になるビジネス

日銀が１０兆円程度の金融緩和をやるという。相変わらずバカだ。あつものにこりてなますを吹くのたとえがあてはまる。３０兆から５０兆規模の金融緩和が必要なのに、これでは景気回復が遅れる。というわけで、不況が続くほど潤うビジネスをやっている会社に注目しておく必要がある。以前、ここに書いた株ではトレジャー・ファクトリーがあてはまる。リサイクルショップとか通販とか、小売りではディスカウントスーパーなどがいい。ユビキタス・エナジーという会社があり、上場（公開）のころから注目していた。ユビキタス・エナジーこの会社は「中小製造業等へ電力料金削減を提案、電子式開閉器を販売。個人への給湯器・ＩＨ調理器販売」（インフォシークマネー）を手がけている。知人がいま建てているマンションもオール電化。去年の原油高騰がトラウマになっている人は多い。家計だけでなく、企業も経費節減に必死だ。オール電化や太陽光発電は広がっていくだろう。今年、太陽光発電の電気の購入価格が２倍になった。新築アパートでは、入居者が節電するとキャッシュバックをするところが出始めている。この会社のビジネスには追い風が吹いている。株価はじゅうぶんに割安なゾーンに入っている。上場バブルが落ち着く過程の最終局面に来ていると思われる。新規公開株は、上場から１年くらいたって反転上昇することが多い。その点では、まだ日柄が足りない。また、こういう成長株は人材の大量採用などで販管費がふくらみ、売り上げの割に利益が伸びないことも多い。しかしそれにしても無借金企業がＰＥＲ６～７倍とは安過ぎはしないか。１１月１７日の９００円がこの先数ヶ月の安値になるのではないか。何の根拠もないが、長年の勘でそう思うのである。こうしたことをはやして、ＰＥＲ２０倍まで買われるとすると３０００円、３０倍まで買われるとすると４５００円。少しこの会社のことを調べて、問題ないようならポートフォリオに入れようと思う。

ひとりごと２５～石油価格と石油株

東京電力について書いたとき、ふと思った。原油の調達コストが下がるなら利益が増大する企業があるはずだ。石油開発企業や商社は、原油価格が下がると利益が減る。一方、石油の下流をやっている企業はコスト減になっていく。しかし、調べてみると、こうした石油の下流企業（新日本石油やコスモ石油など）は、資源株と同じ値動きをしてきた。つまり、原油価格に連動するという、理屈とは反対の値動きをしてきた。しかし、このところ、原油価格の上昇につれ株価が下がるという、理論通りの動きになってきている。たぶん、これまでは市場が間違っていたのだろう。石油と社名につけば何でも買われていたにちがいない。つまり、原油バブルだったということだ。理屈通りに動くとすれば、原油価格が下がるなら、下流企業はコストダウンになって利益が増える。コスモ石油１１月２７日の１８２円を底に上昇してきている。出来高も増えている。８円配当の減額の可能性は低いと思うので、２００円以下で買っておけば利回りは４％を確保できる。ほかの石油下流企業も見てみたが、償却負担が重かったり、配当利回りはこの株より高いが株価位置が高かったりと、この株が浮上してきた。WTI原油のチャートを見ると、週足で３段の上げをやって、天井波乱状態のように読める。ダブルトップをつけにいく可能性があり、そのときはいったんこの株も下がるだろうが、中長期的に原油価格が下がっていくなら、株価２倍化の可能性は非常に高いと思う。

ひとりごと２３～注目株２つ

去年秋のこと、メールでやりとりしている「梁山泊」元会員に、東洋製罐５９０１という株を買い推奨したことがあった。東洋製罐推奨した理由は大したものではない。５０００億ほどのカネを持っているのに時価総額が２０００億くらいだったからだ。財務体質は悪くないし、競合相手も少ない。不況期でも安定して利益を出せる安全性で選んだ。１０００円近辺で買い、あとは相場の流れを見て適当に利食えばよい、よければ２倍になるだろうが、まあ５割騰がったら半分利食うことだ、といったような内容で推奨した。結果は、１０００円で底打ちしたあと２０７５円まで上がり、いままた暴落して１３００円割れまで下がってきた。そろそろ買い時と考えて狙っているが、去年とはまた状況が違う。前期は赤字を出したが、これはリストラによるもので一時的。来期の黒転は確実。ふつう、リストラで株は上がるものなのに下がっているのは、相場の流れによるものとは思うが、警戒しなければならない。したがって前回の底値である１０００円は、今回の買いの目安にはならないと考える。タイミングを見るべきだ。日経平均のこの先１年間の大底、もしくは２番底と思えるタイミングが、この株を買うタイミングだと思う。日経は、今後３ヶ月は下落トレンドが続くと思う。バブル崩壊後の新安値を更新するかどうかは何とも言えないが、去年の今ごろのような総悲観が市場をおおうような時がまた来るはずだ。一方、長期間の下落が終わって上昇に転じたと思われる銘柄がある。東京電力９５０１である。東京電力週足で見ると、先々週に底打ちし、先週から陽転、今週も上がり、１３週移動平均をわずかに超えた値段で終わった。ここから２番底をつけに行くのか、１３週を支えに騰がっていくことになるかは、わからない。原油価格は下がると見ているので、東電をはじめとした電力株はコスト減になる。信用残の動向や出来高を見ながら、買うタイミングを探しているところだ。

バカの壁～バカ列伝

日経平均のバブル後最安値更新を記念して、証券関係者による今年の日経平均の見通しについて振り返っておこう。三菱ＵＦＪアセットＭ　石金淳運用企画Ｇストラテジスト　　１５０００─２１０００みずほ投信投資顧問　岡本佳久執行役員　　　　　　　　　　　１４０００─１８５００ちばぎんアセットマネジメント　安藤富士男専務　　　　　　　１５０００―２００００新光証券　瀬川剛エクイティストラテジスト　　　　　　　　　１５０００─１８０００ＳＭＢＣフレンド証券　松野利彦投資情報室次長　　　　　　　１４５００─１８５００みずほインベスターズ証券　稲泉雄朗投資情報部長　　　　　　１５０００―１８５００コスモ証券　清水三津雄エクイティ部副部長　　　　　　　　　１４０００─２００００東海東京証券　鈴木誠一マーケットアナリスト　　　　　　　　１４０００―１８０００水戸証券　松尾十作投資情報部長　　　　　　　　　　　　　　１４５００―１９０００東洋証券　大塚竜太投資情報部長　　　　　　　　　　　　　　１４５００―１８０００丸三証券専務　水野善四郎氏　　　　　　　　　　　　　　　１５０００─１９０００草野グローバルフロンティア　草野豊己代表取締役、　　　　　１３０００─１６０００ファンドクリエーション投信投資顧問山田拓也シニアファンドマネージャー　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　１４０００─１７５００マネックス証券　清水洋介投資情報部長　　　　　　　　　、　１５５００─１９５００エース証券　子幡健二専務　　　　　　　　　　　　　　　　　１５０００─１８０００岡地証券　森裕恭投資情報室長　　　　　　　　　　　　　　　１４０００─１７５００丸和証券　大谷正之調査情報部次長　　　　　　　　　　　　　１４５００─１９５００野村証券金融経済研究所　藤田貴一ストラテジスト　　　　　　１５０００─１７５００大和証券ＳＭＢＣ　高橋和宏エクイティマーケティング部部長　１４５００─１９５００日興コーディアル証券　馬渕治好国際市場分析部長　　　　　　１５０００―１９５００大和総研　木野内栄治チーフテクニカルアナリスト　　　　　　１４０００─１７５００ゴールドマン・サックス証券　キャシー・松井チーフ日本株ストラテジスト　　　　　　　　　１４５００─１７０００モルガン・スタンレー証券　神山直樹日本株ストラテジスト　　１４０００―１７０００リーマンブラザーズ証券　宮島秀直チーフストラテジスト　　　１４５００―１７５００三井住友銀行　宇野大介市場営業推進部チーフストラテジスト　１３５００─１６５００新生銀行　作本覚アセットマネージメント部部長　　　　　　　１５０００─１９０００第一生命経済研究所　嶌峰義清主席エコノミスト　　　　　　　１２５００─１６０００興銀第一ライフアセットマネジメント宮田康弘シニア・ポートフォリオマネジャー　　　　　　　　　１４０００─１９０００ピクテ投信投信顧問　小野塚二也ヘッドトレーダー　　　　　　１４０００─１８０００大和証券投資信託委託　長野吉納シニア・ストラテジスト　　　１５０００─１９０００リーマンブラザーズの宮島秀直は、０７年１１月の時点で「各国の機関投資家はどのように考えているのでしょうか？」という質問に対してこう答えている。「イギリスの投資家などは怖いのでリスクをとらず、一番危ないマーケットは米国と欧州ですが、その次は日本株です。日本ではヘッジファンドが出来高の半分近くを占めています。ボラティリティは非常に高いマーケットです。そのようなマーケットから一番に資金を引き上げます。日本が悪いからというよりはリスクがとれなくなったか日本株を売っているという現象があります。またドイツとオランダもイギリスと同じようにサブプライムローンをかかえていますが、スイス、イタリアなどはサブプライムローンをかかえていないため機動的に動きます。ここにきて中国が上がりすぎなどで、それらの国が中国をはずしたのが今回の中国株の下落です」という風に、今回のような事態が起きる可能性を十分に知っていた。それでも脳天気な予測を出していたのは、やはりセルサイドであるハウスビューと異なる見解は出せなかったということだろう。単に曲がり屋というだけでなく、しょせんサラリーマンでしかない限界を露呈したと言える。これら曲がり屋も、１０回に１回くらいは当たることがある。彼らの言動は相場の転換点の逆指標として注目しているのだが、できれば曲がり屋としてもっと精進を重ね、決して当たることがない立派な曲がり屋に成長してほしいものだ。