（旧ブログ）過去記事保管

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• 鶴丸と原子力

  　本日の日経平均株価は前日比で▲1,015.34円安の大暴落となりました。　下落率は史上3番目の大きさだったそうですが、リーマンショック後に投資を始めた自分にとっては過去最大の下落率となります。月並みですが、最初に数字を見たときは目の錯覚かと思いました。　　ディフェンシブ株の筆頭と思われていた東京電力が、過去最大級の天災を原因とする、過去に例の無い原発事故を材料に暴落し、その衝撃が他の銘柄にも伝播していったという具合であり、まさに「東電ショック」と呼べそうです。　ただこういう時だからこそ、β値が高く、価格変動の大きな株式を積極的に買い増せていけたらとも考えています。■　■　ところで肝心の東京電力ですが、取水装置の点検を怠ったり、今年の3月にも原発の検査漏れを指摘されていたなど、発電所のずさんな運営体制を指摘する記事もちらほらと現れており、かつて世界最大の民間航空会社と称されていた、とある企業を思い起こさせるようなところがあります。　果たして東電は沈まぬ太陽なのでしょうか。　福島からの放射線を浴びつつ、見守らせて頂きたいと思います。　

  2011.03.15

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• 小型株と流動性プレミアム

  　以前書いた記事で「小型株効果」という現象をざっと調べたことがあります。　「小型株効果」を要約すると、時価総額の小さい株式は時価総額の大きな企業の株式よりも高いリターンを上げる傾向がある、といった感じになります。　ただ、投資の世界ではリターンはリスクに比例して増加するという原則があり、小型株のリターンが高いのはそれを裏打ちする高いリスクを取っているからだと言う人もいます。　その一つを挙げれば「流動性リスク」というものになるのではないでしょうか。　流動性リスクとは、買いたい時に買いたい値段で買えず、売りたい時に売りたい値段で売れないリスクと言えます。流動性リスクは普段は表に出ませんが、今日のような荒れた相場になると出現し、流動性リスクをとっていた投資家に大きな打撃を与えていくのだと思います。　黒い白鳥というやつですね。　個人投資家に人気のあった小型成長株が、軒並み暴落する様を見てそんなことを思いました。

  2011.03.14

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  2011年2月の投資成績

  　＋2.03％（キャッシュポジション含む）でした。　現金を割と大目に保有しており、保有銘柄も地味な低成長株が中心だったため、上昇相場に乗り損なった感がしないでもありません。　ううむ。　やっぱりインデックスファンドを中心に買うほうが良いのかもしれませんね。１．保有株式・投資信託　キャッシュポジション：293,689円２．当期取得商品・新コスモス電機（6824）＠974円×100　・フロイント産業（6312）＠454円×100・ローランドDG（6789）＠1,264円×100・ステップ（9795）＠513×100・eMAXIS全世界株式ｲﾝﾃﾞｯｸｽ　＠50,000円・STAMｸﾞﾛｰﾊﾞﾙ債券ｲﾝﾃﾞｯｸｽ　＠25,000円　新コスモス電機はガス検知器を製造するメーカーであり、特に家庭用に強みを持ちます。　ガス検知器業界は大手数社の寡占状態にあり、継続的な保守・取り換え需要がある安定したマーケットといわれます。同業の理研計器を買い増そうと思ってたのですが、こっちのが安い気がしたので。　フロイント産業（6312）は、製薬業界や食品業界向けに造粒装置と化成品（添加剤）を販売している企業です。ハード（製造装置）とソフト（造粒工程向け添加剤）を組み合わせて供給しているというビジネスモデルが面白いなーと。　ローランドDG（6789）は業務用大型プリンタを世界中で販売している企業。内需型の企業が多くなってきたので、海外売上高が高い企業を購入してみました。　ステップ（9795）は学習塾業界の中堅企業。巷ではブライダル銘柄が人気のようですが、次のブームは学習塾業界辺りで起こってくれないものでしょうか。３．当月売却商品・日本医療事務ｾﾝﾀｰ（9652）＠358×200（＋2,000円）・富士変速機（6295）＠184.3×300（＋1,900円）　日本医療事務ｾﾝﾀｰ（9652）を売却したのは、こういう情報を見かけたため。　従来、医療事務は専門性の高い職種とみなされ、3年間を超えて派遣契約を結ぶことが出来たのですが、法改正により、一般事務と同様に3年間を超えて契約を結ぶことが出来なくなったみたいです。　日本医療事務センターの売上原価はほとんどが労務費であり、仮に人件費が数パーセント上昇しただけでも利益は大きく減ることが予想されます。今後の業績への影響は読めませんが、業績が悪化した場合保有し続けられる自信がなかったため売却。　富士変速機（6295）を売却したのは、収益性の低さが気になったため。地味ながら毎年頑張って黒字を保っている企業なので応援しています。４．ポートフォリオの収益*1　2010年末を10,000とした場合の指数。*2　入金額は元本の増加とみなす*3　ポートフォリオのリターンには配当・貸し株料・キャッシュポジションを含む

  2011.02.28

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• 中国の"人工ボーナス"はいつ頃まで続くの

  　最近、いろいろな雑誌や書籍で「人口ボーナス」という単語を目にする気がします。　「人口ボーナス」という現象を端的に説明すれば「子供と老人の少ない社会は経済成長しやすい」といった感じになるようです。経済成長しやすくなる理由は二つあり、一つが労働力人口が増えるため供給能力が高まること、もう一つが生産をせずに消費をする人間が少ないので、国全体の貯蓄が増え、それが投資の原資となるためだそうです。　現在の日本は高齢者が多く労働力人口が先細って行くような状況ですので、人口ボーナス期にある国がうらやましい限りです。■　■　ところで、つい昨年GDPで世界2位の経済大国となった中国も、今現在人口ボーナス期の真っ只中にあるとのことです。　中国の歴史を紐解くと、1958～60年頃に行われた「大躍進政策」のもと、農場の国有化により食料生産が減少し、自然災害と相まって多くの死者（数百万～数千万）を出してしまったと言われています。また1979年より実施されている産児制限「一人っ子政策」により、人口の増加にブレーキがかけられています。　この結果、上記二つの政策の谷間にあたる1960年代～70年代前半は、（文革などがあったものの）高い人口増加率を示したベビーブーム期となりました。彼らが生産年齢に達したことによりボーナスステージが始まったと言えます。　（参考：3ページ目に中国の人口増減率）　なんというか政策的・人為的な要素の結果として発生した「人口ボーナス」という印象を受けますので、むしろ「人工ボーナス」といった方が正しいような････あ、これは日本人の僻みも入ってますので。怒らないで下さいね。　1960年代に生まれた人が60歳となるのが2020年。　そのため、あと10年くらいで中国の経済成長は一服するというのが人口ボーナス論者の見立てとなるようです。　少なくともその頃には、「安価で粗悪な中国製品が世界中を席巻する」といった事態は沈静化しているのではないでしょうか。

  2011.02.20

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• 「日本株ファンドは8ヶ月連続の資金流出」・・・だそうで

  　なんだか買い増しをしたくなってきました。『１月の投信資金流入額、４千億円弱で推移』――毎月分配型ファンドが資金流入を支えている状態に変化無し。日本株ファンドは８ヵ月連続の資金流出。昨年新規設定のファンドでは利益確定とみられる解約も目立つ。資金流入ファンドと流出組が２極化。http://money.quick.co.jp/fund/fund_r/10020800.html>>（中略）インデックスファンドも含め日本株ファンドからは９６０億円あまりの資金が流出。昨年６月から８ヵ月連続の資金流出状態が続いている。新規設定の日本株ファンドも小粒化。中央三井アセットマネジメントが１月に新規設定し、国内環境関連株で運用する「中央三井環境関連日本株ファンド（愛称：エコの声）」への資金流入額は１億円に届かなかった。（以下略）　何かの本で、投資信託への資金の流入はバブルのピークで最大になり、株価の底値圏で最も小さくなる傾向がある、といった記述を見た覚えがあります。なので、日本株ファンドからの資金の流出傾向が続いている限り、割安な株を積極的に買っていけば良いかなーと思います。

  2011.02.13

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  2011年1月の投資成績

  　月初から株式相場は非常に堅調でしたが、月末は下落して終わりました。　個人的には、投機資金の流入している穀物や原油の相場は上昇しているのに、投機資金の流入しない指数（バルチック海運指数など）は大きく値を下げているというのが不気味に感じます。実需がしっかりしているなら、穀物などを運ぶバラ積み船の運賃だって上昇するはずですもんね。１．保有株式、投資信託等、・キャッシュポジション：460,387円２．当月取得商品・ザ・パック（3950）＠1,457円×100　・富士変速機（6295）＠178円×300・ヨシタケ（6488）＠585円×100・内外トランスライン（9384）＠1,790×100・eMAXIS全世界株式ｲﾝﾃﾞｯｸｽ　＠50,000円・STAMｸﾞﾛｰﾊﾞﾙ債券ｲﾝﾃﾞｯｸｽ　＠25,000円　eMAXIS全世界株式を5万円/月の積み立てに変更。　STAMｸﾞﾛｰﾊﾞﾙ債券ｲﾝﾃﾞｯｸｽについては、総資産の1割を目安に買い増していこうかなと考えてます。　月後半に購入した個別株は2銘柄。　ザ・パック（3950）は日本で一番紙袋を売っている企業です。規模と日々の改善活動の相乗効果によるコスト競争力を武器に、現在3割前後の市場シェアを伸ばしてほしいと思います。　富士変速機（6295）は一株あたり現金預金が株価を上回っている資産株。親会社によるTOBにほのかな期待を抱きつつ、配当を貰おうという方針。３．当月売却商品なし４．当月短期売買・英ポンド＠127.15×0.1枚L→＠129.23S×0.1枚（+2,051円）・英ポンド＠128.65×0.1枚L→＠128.65S×0.1枚（+556円）・米ドル@83.16×0.1枚S→＠82.64L×0.1枚（+413円）（*収支はスワップ・手数料控除後）　FXに手を出してみました。　株価が下がるとき、為替は円高方向に振れることが多いので、下落のリスクがある時に外貨を売っておくという使い方が出来そうです。　５．ポートフォリオの収益*1　2010年末を10,000とした場合の指数。*2　入金額は元本の増加とみなす*3　ポートフォリオのリターンには配当・貸し株料を含む　今年の目標はTOPIXに負けないことです。

  2011.01.30

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• 国債格下げに合わせて電力会社も格下げに

  　2011年1月27日付で米の金融ヤクザ格付け会社S&Pが、日本国債を「AA格」→「AA-格」に1段階格下げしました。　平成22年9月末時点で、日本国の国債及び借入金残高は約908.8兆円です。（参考・財務省HP）　日本国債は国内で消化できてるから問題ないという主張も耳にしますが、これだけの債務残高があって、かつ人口減少によって低成長が見込まれる以上、まあ仕方ないですかね。■　■　とか言っていたら、翌28日に東京電力や大阪ガスなど電力会社5社とガス会社2社を追加で格下げしてきまして、電力5社の中には僕の保有する沖縄電力（9511）もちゃっかりと含められていました。　「俺の沖電がサブプライム商品より危険だというのかー！！」　と思ったりもしたのですが、冷静に考えると格下げにはそれなりの理由があるように感じます。　沖縄電力はその名の通り沖縄県を営業地域としている電力会社ですが、お膝元沖縄県のGDP約3.5兆円に対し、国から沖縄県への補助金（沖縄振興予算）額は年間で2,300億円ほどです。国からの補助金は沖縄県のGDPの6%強の金額であり、国の財政が傾き補助金額が減れば、沖縄県の経済にも打撃となると思われます。そうなれば沖縄電力の業績に影響が及ぶことは間違いないでしょう。　そんなわけで、格付け会社の評価は妥当だと思います。　かといっても、沖縄電力の売上は8割が民生用のため、他電力のように製造業の国外流出の影響は受けませんし、沖縄県は日本でも数少ない人口が増加している県であり、今後も顧客数の増加が見込まれています。　また、他社のように当期利益を上回る配当を出すことは無く、資本の増強と株主の還元のバランスをとって来たことから、電力会社の中で最も堅い財務を誇っており、おまけにPBRやPERは電力会社で最も割安ときています。　なので、少なくともPBRが他電力と同程度になるまでは保有したいなと思います。■　■　先日発表された沖縄電力の第3四半期決算では、ほんの少しですが予想業績を上方修正してくれました。エネルギー価格の高騰などマイナス要因も多いかと思いますが、頑張ってほしいものです。

  2011.01.29

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• 毎週分配型の登場はまだですかい?

  　12月の投資信託への資金の流入状況をまとめた記事によると、相変わらず高分配の債券・REIT型投信が人気を集めているようです。『12月投信の資金流入は4000億円台回復、既存の「分配型」中心に流入』http://jp.reuters.com/article/marketsNews/idJPnTK050716420110114>>カテゴリー別では、「国内株式」および「海外株式」からの純流出は依然として継続しており、「株式型」の不人気が続いている。　一方、最も資金が流入したのは「海外債券」で、純流入額は２２５８億円。その中でも「米ドル建て」の１５０１億円を筆頭に豪ドル債ファンドを含む「アジア・オセアニア通貨建」に９３０億円、「エマージング」に７００億円が流入した。個別の資金純流入ランキング上位には、ハイイールド債や豪ドル債、新興国債が投資対象の投信が顔を連ねた。（中略）>>「個人の分配金志向は強まるばかり。極端な例を挙げれば、これを買えば毎月（分配金は）いくらになるのか。分配金が引き下げられた投信を保有している場合など、今までと同じぐらい、あるいはそれ以上に（分配金が）もらえるのはないか、という相談を受ける」（フィナンシャル・プランナー）、「新規投信は分配型の方が食いつきがいい。（分配型の場合は）説明段階で大体の想定分配率などを伝えるか、あるいは分配率がそこそこ高くないと興味も持ってもらえない上、話を最後まで聞いてもらえない」（国内証券）といった声が聞かれた。（引用終わり）　僕も「資源国の債券で運用する毎月分配型の投信」みたいのを購入していた時期があるので、分配利回りとやらの高い投信の魅力は分からないでもありません。　10年国債の利率が１%前後の低金利の状況下で、名目上5%を越えるインカム収入を期待できる点には惹かれるものがあります。資源国や新興国には日本以上の将来性があることから、将来的に通貨が高くなるようなイメージも持っていました。　　もっとも実際には、高金利国では物価の上昇に伴い通貨価値の下落が起きますし、信託報酬等のコストや税金の影響から毎月分配型の運用成績は悪くなる傾向があります。更に、利益剰余金を源泉とした株式の配当利回りや元本の保障された債券と、元本を取り崩して分配を行う投資信託を同列に並べるのもよく考えれば奇妙な話です。　日本の金融資産の大半は高齢者が保有していることで有名ですが、お年を召された方ほど時間選好率（現在のお金を将来のお金よりも高く評価する比率）が高く、すぐに手に入る収入を重視する傾向があるのかな?と思います。■　■　話は変わりますが、記事では国内外の株式に投資をするファンドは人気が薄く、資金の流出が続いているという事実が書かれています。　人気が薄いということは、案外まだまだ株の買い場が継続しているということなのかもしれませんね。

  2011.01.16

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• ヨシタケ（6488）と内外トランスライン（9384）を購入

  　「卯年は跳ねる」　･･･なんてただの迷信だと思っていましたが、年明け以降も株式市場は活況が続いています。 　そんな雰囲気に乗せられて、2011年に入ってから早速二つの銘柄を購入してしまいました。　1つ目の企業は、自動調整弁という製品を製造しているヨシタケ（6488）です。　自動調整弁というのは、弁の開閉状態を自動で調整する構造を持ったバルブのことで、ヨシタケはその中の安全弁というカテゴリーで国内トップシェアを持つ企業です。　国内の調整弁市場は、日本バルブ工業会（http://www.j-valve.or.jp/stats/back_number.html）の調べによると1,000億円強（平成21年）であり、安全弁に限ると200億円弱の規模があるようです。　国内市場の伸びはあまり期待できませんが、ヨシタケについてはタイと米国の子会社を基点に海外での売上高を伸ばしつつあるようです。　ニッチな市場ですが比較的需要は安定しており、ヨシタケはIR資料のある過去9年間赤字を出したことが無く、潤沢なキャッシュフローのため財務も非常に良好です。　配当利回りが高いことも個人的には魅力に感じました。（参考：予想PER・11.43倍、PBR・0.5倍、配当利回り・3.72%）　　　2つ目の企業は、コンテナ船の輸出混載サービスで国内トップシェアを持つ、内外トランスライン（9384）です。　　コンテナ船の輸出混載サービスとは、簡単に言うと、小口の貨物を一つのコンテナにまとめ、コンテナ船のスペースを借りて輸出入するという事業です。　同社は、同事業への参入が早かったことと、最低貨物量を保障する代わりに割安な運賃を引き出す契約を武器に、日本発の輸出混載サービスで20％のシェアを保有しています。　内外トランスラインの強みは、高いシェアにより以下のような好循環が期待でき、それが同業他社への競争優位性につながる点にあると思います。（1）扱う荷物の量が増えると、出荷できる船便の数が増えるため、顧客の利便性が増す（2）扱う荷物の量が増えると、コンテナ船のスペースを借りる費用を値切ることが出来る（3）競合他社より低コストかつタイムリーに輸送できるようになり、シェアが高まる（4）（1）に戻る　景気の動向によって業績が左右されそうなところに難がありますが、現在の予想PER7.23倍ということを考えて購入をした次第です。（参考URL・http://www.daily-cargo.com/new/attach/back_number/CA0901_48-special2.pdf）■　■　最後に申し遅れましたが、あけましておめでとうございます。　本年もよろしくお願いいたします。　　

  2011.01.06

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  2010年12月の投資成績

  　本日の大納会をもって東京株式市場は取引納めとなりました。日経平均株価は昨年末に比べ▲317円安と微減で引けましたが、年末にかけて株価は大きく上昇をしたので、この勢いが来年以降も続いてほしいと思います。１、保有株式・投資信託２、その他・第32回個人向け国債（変動10年）　　　　　　50,000円・第15回SBI債（1.86％）　　　　　　　 　　　　 100,000円・MRF　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　768,340円○当月取得商品北陸ガス（9537）＠210円×1,000　東北新社 （2329）＠425円×100eMAXIS全世界株式ｲﾝﾃﾞｯｸｽ　＠50,000円STAMｸﾞﾛｰﾊﾞﾙ債券ｲﾝﾃﾞｯｸｽ　＠150,000円　eMAXIS全世界株式を月2.5万円ずつ積み立て開始。スタート記念として+2.5万円を追加購入。　グローバル債券インデックスは年初来安値近くまで下げていたので購入してみたのですが、もう少し待った方が良かったのかもしれません。豚さんたちファイト！○当月売却商品焼津水産化学工業 （2812）＠820円×100（▲16,600）　焼津水産化学は、設備投資で主力工場の能力を増強したところに猛暑による受注減が重なったため、当期の業績が大幅に悪化したようです。減収は一時的だとは思いますが、 内需型企業ばっかり保有しているので、ポートフォリオのバランスも考え売却。○当月短期売買焼津水産化学工業 （2812）買＠821円×100→売＠834円×100（+1,300）松風　　　　　　　　　（7979）買＠718円×100→売＠723円×100（+500）■　■　それでは、投資家の方もそうでない方もよいお年を。

  2010.12.30

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• CM制作会社は自社の宣伝が苦手?～東北新社（2329）

  　本日、JASDAQ上場の映像プロモーション会社「東北新社（2329）」を一単元ほど購入させて頂きました。　東北新社はおよそ2,000億円程度の規模を持つといわれている国内CM制作市場でトップシェア（14%前後）を持つ企業であり、その他にもCATVの運営や海外コンテンツの日本語版制作などを行っている企業です。　僕がこの企業を購入した理由は以下の通りです。（1）割安・キャッシュリッチ企業　2010年12月27日現在のPBRは0.37倍、予想PERは9倍弱と割安な株価水準にあります。　さらに、平成22年9月末時点で現預金を353億円ほど保有しており、自己株式を控除した株式数で割ると、一株あたり786円の現預金を持っている計算となります。本日の東北新社の終値は424円であり、現預金の半値近くという大変お値打ちな価格だと感じました。（2）固定費負担の少ない主力事業　東北新社のメイン事業は、CM制作や映像技術を活かした映像の加工・編集事業であり、売上高で350億、営業利益で大体50億程度を稼ぐ高収益事業でもあります。　CM制作は景気循環によって売上高が上下する性質がありますが、原価の多くは外注費をはじめとする変動費であり、売上高が減っても利益を確保できるという特徴があります。　同事業のピーク時の売上高は3年前の46,385百万円であり、当時の粗利益率は43.8%ありました。昨年度には売上高が36,690百万円と2割ほど減少いたしましたが、粗利益率は43.2%とほぼ変化していません。このことからも、景気の変動にも関わらず比較的安定した利益を出し続けられる会社であることが分かるかと思います、（3）MBOもありうる?　東北新社の大株主は社長である植村氏の一族です。　自社の株式が市場で割安に放置されているのを見て、上場企業であることのコストとメリットを秤にかけていてもおかしくないのではなかろうかと思います。（単なる憶測）■　■　このように、一定の競争力を持った企業が資産価値以下まで売られてしまうというのは、投資家に対するアピール不足で知名度が低いことなども影響しているのかもしれません。　どこかに東北新社の宣伝映像を作ってくれる企業はいないものでしょうか　その企業が国内CM制作市場で高いシェアを持つ企業ならば言うことないのですが････

  2010.12.27

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  安いでガス～北陸ガス（9537）

  　いよいよ季節も冬らしくなって参りまして、あったかい鍋をつついたり、お風呂に浸かってのんびりするのが楽しみになる時分となってきました。　ところで、料理をするにもお風呂に沸かすのにも欠かせない燃料といえば「ガス」ですが、近年はオール電化などに押され、ガス業界全体に元気が無いようなイメージがあります。　そんな空気を反映してなのか、ガス会社の株式は全般的に割安な傾向があります。中でも新潟を地盤とする「北陸ガス（9537）」はPBRが0.27倍という非常に割安な価格まで売り込まれており、思わず1単位ほど購入してしまいました。　　まずは、北陸ガスの基本的なデータを見ていただきたいと思います。　平成22年12月21日の株価は211円であり、PBRは0.27倍、予想PERは15倍強。また、過去3年間と今期の業績予想は下記の表の通りです。残念なことに今期の予想利益は前年比▲40%という大幅な減益が見込まれています。　　それでは、今期の業績低迷の理由は一体どこにあるのでしょうか。円高による国内製造業の流出やオール電化の攻勢によるガス需要の減退などがあったのでしょうか?　僕は、上記のような構造的要因よりも、一時的な要因の影響が大きいのではないかと考えています。　表の下から2行目に「繰延資産」という科目の推移をが記載しました。この「繰延資産」が数年間の間に5倍近くに増加し、その償却負担が営業利益の半分近くを占めるまでになっていることが分かるかと思います。　では、この「繰延資産」というのは一体何者なのでしょうか?　詳しい話は北陸ガスさんのHP（http://www.hokurikugas.co.jp/13a/index.html）を参照していただきたいのですが、北陸ガスでは数年前より他の都市ガス会社と同じタイプのガスを供給できるようガス設備を改修しており、その影響でこういうものがバランスシートに乗っかっているのです。　一連の設備の改修工事は今年度中に終了することが見込まれており、結果として繰延資産とその償却費も今年から来年をピークに減少していくと思われます。すると来年以降は逆に営業利益が徐々に増加していくので、PER等の指標も徐々に改善していくのではないでしょうか。　以上が、僕が北陸ガスさんを割安だと考えた理由です。　ただ、それ以外にも、北陸ガスは他地域のガス会社に無い強みを持っていることを忘れてはいけないと思います。その強みとは、日本最大のガス田が存在する新潟県に本拠地を持っているため、原料の調達コストが低いということです。　その結果、北陸ガスは他地域のガス会社より*安い販価でも黒字を出すことが出来ます。よって、電気など他の熱源に対してもある程度の競争力を備えているのではないでしょうか。*地域別の都市ガス価格：http://blog.goo.ne.jp/fun_energy/e/427db4cb83f7101925fbb8144063cbab　まあなにぶん地味な銘柄ですので、配当目当てに長いスパンで保有したいと思います。

  2010.12.21

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• 法人税の減税によって日本企業のPERは?

  　ここ数日で日本企業に投資する投資家にとって嬉しいニュースが二つありました。　一つは「証券優遇税制の２年間延長」であり、もう一つは「法人税の５％減税」です。　前者は所得税が減ることで手元に残る利益が増えるというわかりやすいメリットがあります。しかし僕のようにお世辞にも上手とはいえない投資家は、そもそも株で利益を出すことが難しいわけで、実は諸手を挙げて喜べるようなニュースではない気もします。　しかし、そんな下手っぴな投資家にとっても、後者の「法人税減税」には大きなメリットがあるのではないでしょうか。何故なら、法人税が減ることで日本企業の一株あたり利益が増加し、日本株全体が割安になるという影響があるからです。　　今回の法人税減税は、減価償却費の損金参入額を減らしたり試験研究費の税額控除制度を縮小したりといった企業にとっての負担増もありますが、事実を単純化して法人税が40%→35%になった場合のPERを考えてみたいと思います。　まず、一株当たりの利益の増加額を考えてみたいと思います。　税引き前の利益が100億円あった場合、法人税が40%であるとすると、当期純利益は100億×（1-40%）＝60億円となります。　しかし法人税が35%ととなれば、税引き後の純利益は100億円×（1-35%）＝65億円となり、およそ8.3%増加します。一株当たり利益は、純利益÷発行済み株数という式で計算されるので、自動的に8.3%増加することとなります。　次に減税後のPERを考えてみます。　こちらのサイト（http://www.kabumap.com/servlets/Query?SRC=shinko2/scrnQ）などを見ると、平成22年11月末時点での東証株価指数（TOPIX）の予想PERはおよそ15.64倍というデータがあります。　ここで法人税の5%減税による8.3%の増収を考慮に入れると、以下の通り予想PERは14.4倍に下がるという*計算になります。*日本企業の一株当たり予想利益を100円とする。　　　１．日本企業の予想PER=15.64倍　　　２．日本企業の株価=一株当たり予想利益×予想PER=@1,564円　　　３．減税後の一株利益=100×（1+0.083）=108.3円　　　４．予想PER=株価÷予想利益=1,564円÷108.3円=14.44倍　　これは日本企業にとっても日本企業の株主にとっても嬉しい結果ではないでしょうか。　もっとも、企業には減税で生まれたキャッシュを有効に使っていただかなければなりません。成長の投資にも株主への還元にも使用せず、現預金ばかりが積み上がるといった結果にならないことを祈りたいと思います。

  2010.12.16

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• 年末はクリスマスと節税の季節

  　2010年もついに残り一ヶ月を迎えました。　通りを歩けば、クリスなんとかという異国の風習を祝うために街路がライトアップされていたりしますね。今年も孤高の戦士達が祭りを中止させるべく活動を行うようですので、僕も微力ながら、草葉の陰より応援させて頂きます。■　■　話は変わりますが、株式市場では12月に株価が下落し、新年になると上昇するという動きを見せることが多いらしく、「師走安、新年高」あるいは「1月効果」と呼ばれる現象があるそうです。　この原因は、投資家に非リア戦士が多いからというわけではなく、投資家が税負担を減らすため「節税売り」を行うからなのだそうです。　・・・節税売り?　税金のことはよく分からないので調べてみたら、節税売りとは保有株の含み損を確定させることで譲渡益を減らすというテクニックのようです。　例えば僕の場合、▲16,000円の含み損を抱えている焼津水産化学の株式を売却。→今年度の株式譲渡益が16,000円減り、所得税額は1,600円（16,000円×10％）ほど少なくなる。手数料分を控除しても手元に残る資産が1,500円ほど増える計算。　あ～なるほど、と思いました。世の中には頭の良い人が多いんですね。　僕も機会があったら実行してみようかな。うん。■　■　■　■　好奇心からもう少し株と節税について調べてみたら、他にも有名な節税テクニックが存在していることが発覚しました。　それはズバリ「ボロ株の回転売買」という手法です。　例として以下では、山水電気（6793）を回転売買した場合を見てみましょう。【条件】　時価が＠3円である山水電気 （6793）の株式を1万株購入し、翌日に＠3円で1万株売却した。なお、手数料は100円／取引とする。【通常の計算】　取得価額は＠3×10,000株で3万円。売却価格も＠3×10,000株で3万円。損益は±0円であり、手数料分200円が損失になる。　しかし、所得税法は「手数料を取得額に含める」というルールと「端数の切り上げ」というルールがあり、この取引を「▲10,100円の損失が出た」と認識してしまうのだそうです。【税法上の計算】（１）取得価額の計算　取得価額は、「＠3円×10,000株＋手数料100円＝30,100円」となる。（２）一株当たり単価の計算　一株当たりの取得単価は「30,100円÷10,000株＝＠3.01円」となる。ただし端数が出たため切り上げ＠3.01円≒＠4円と認識する。（３）損益の計算　取得単価＠4円の株式を＠3円で1万株売却（手数料100円）したため「（29,900円－40,000円＝▲10,100円」と計算される。　　どう見ても法律の抜け穴です。本当にありがとうございました。　　山水電気 （6793）は実質的に営業活動を行っておらず、財務状態も壊滅的な企業です。今まで何故こんな企業を支援するファンドがおり、また毎日100万株単位の出来高があるのか不思議でならなかったのですが、理由には上記のような節税需要があるためなのかもしれませんね。　ただ、こちらは節税売りとは違ってグレーゾーンな取引な気がします。普通の人は知っていても実際にやろうとは思わないんじゃなかろうか。僕は遠慮します。

  2010.12.04

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  2010年11月の投資成績

  　今月は尖閣での衝突事件のビデオ流出があったり北朝鮮の砲撃事件があったりと、アジアの地政学的なリスクが明らかになった一ヶ月でした。　しかし、そんな混乱にも関わらず日本の株式市場は大きく上昇。数ヶ月ぶりに日経平均が1万円を超えるなど多くの投資家にとってハッピーな一ヶ月となったはずですね！・・・・・・・・もっとも、僕のように北朝鮮の砲撃事件があった日に狼狽売りをしてしまった人は別でしょうが。１、保有株式２、その他・第32回個人向け国債（変動10年）　　　　　　50,000円・第15回SBI債（1.86％）　　　　　　　 　　　　 100,000円・MRF　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　682,301円○当期取得商品SPK （7466] ）　　　　　 ＠1,097×100　（需要の波が小さい商材を扱う。配当利回りも良し）理研計器 （7794）　　　　＠514×100　（安定業績＆割安な株価）宝印刷 （7921）　　　　　　＠653×100　 （国内ディスクロージャー業務を寡占）○当期売却商品上海50連動投信 （1309）＠24,200×2（+3,700）　（下げそうだったので売却） 上場MSｴﾏｰｼﾞﾝｸﾞ（1681）＠1,178×30（+3,060）　（新興国はバブルってると思うんだけどなあ・・・）上場TOPIX（1308）　　　＠851×100　（+400）　　（狼狽売りA）サムコ（6387）　　　　　　＠960×100　（+200）　　（狼狽売りB）メック（4971）　　　　　　 ＠368.5×200 （+10,100）（狼狽利確）

  2010.11.30

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• アフターマーケットに強い企業は安定してる?

  　祝・日経平均10,000円突破！（←遅）　好調な市場の波に乗って僕の保有する株式も上昇してくれています。ただ、僕のような素人でも儲かる相場になりつつあるので、そろそろ天井が近いような気も・・・。肝心の企業業績も過熱気味の新興国経済に支えられていると思いますので、政策効果の剥落と合わせて落ち込んでいく可能性が高いと感じています。　そんなこともあり最近は、不況下でも利益と配当を安定的に出せそうな企業をいろいろと探していました。　過去の企業業績を見ると、比較的収益が安定している企業には「消耗品」や「保守・サービス」を収益源としている企業が多いことに気づきます。換言すると「アフターマーケットで稼いでいる企業」というのがポイントになるのではないでしょうか。１． 消耗品ビジネス　　有名なところではキヤノンの複写機が挙げられます。　本体（複写機）を使用するためには消耗品（インク）を買い続ける必要があり、消耗品の需要は不況下でも一定量存在します。基本的に消耗品の価格は高めに設定されているため、結果として不況下でも利益が出るという仕組みです。　このタイプの企業には、ホッチキスの替え芯で稼ぐマックス （6454）や検体機器に対する試薬で稼ぐシスメックス （6869）、機器に対する試薬や採血管などで稼ぐテクノメディカ （6678）などがあります。２． 保守・サービス　例えば、産業用小型ボイラー大手の「三浦工業 （6005）」という企業があります。設備投資の動向に売上を大きく左右されうる製品を扱っていながら、過去の収益は極めて安定しています。この理由は、製品本体（ボイラー）は非常に安い価格で販売する一方、付随するサービス（保守点検）を収益源としているためです。　このタイプの企業には、原発のバルブの点検を収益源とする東亜バルブエンジニアリング （6466）や警備システムの利用料で稼ぐセコム （9735）などがあります。先日購入した理研計器 （7734）も似たようなビジネスモデルを採用していると思われます。■　■　ちなみに、昨日ＳＰＫ （7466）という自動車部品卸会社を購入しました。この企業はメーカーではありませんが、自動車用補修部品（車検部品）を主な商材としています。安定した需要のあるアフターマーケットで商売しているという点では上記の企業に通じる点があると思っています。

  2010.11.23

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  理研計器（7734）って優良企業じゃね

  　11月の日本の株式市場は、日経平均が昨日までに６％近く上昇しており、珍しく好調です。含み損が減ったことから気分も好転し、株を買い増した方も多いのではないでしょうか?　僕も例外ではなく、今週の月曜日に新しい銘柄に手を出してしまいました。産業用のガス感知器で国内トップシェアを持つ理研計器（7734）です。　理研計器はガス検知器というニッチかつ地味な業界に属する企業ですが、営業利益率は10％を超え、現在のPBRは0.6倍、自己資本比率は75％という「高収益・割安・好財務」の三拍子揃った企業なのです。　ただ、僕がそれ以上に魅力を感じたのは、業績に抜群の安定感があることです。　　　下の折れ線グラフは、平成に入ってからの理研計器の売上高と当期純利益の推移を記したものです。　まず分かることは、理研計器は過去20年間に一度も赤字を出していない企業であるということです。すなわち、91年のバブル崩壊、98年の金融危機、02年のITバブル崩壊、08年のリーマンショックといった数々の不況を乗り越え、安定的に利益を生み出してきた企業なのです。　業績面も地味ながら安定的に成長しており、過去20年間で売上高は2倍に、純利益は2.5倍以上に増加をしていることが分かります。○理研計器の1988年～2010年業績推移*理研計器のIR資料より作成　このように安定的な業績を生み出せる理由は、法律によって守られているという点が大きいと思われます。　ガス検知器・警報機は多くの業種の工場に設置が義務付けられ、定期的にメンテナスを行うことも定められています。そのため、景況感が良くなれば設備投資の増加に合わせて新規の機器売上が伸びる一方、不況になってもメンテナンス・センサーの交換需要によって着実に稼ぐことが出来ると考えられます。　なお、上場ガス検知器メーカーには、家庭用に強い新コスモス電機 （6824）なども存在しており、同じように安定的な業績を維持しています。　本日の日経新聞の社長インタビューによると、今が旬のリチウムイオン電池生産工程向けの検知器や燃料電池向けの検知器等も開発・販売しているようです。将来性にも期待でき、お買い得な銘柄かとおもうのですが、どうでしょう?

  2010.11.13

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  お金持ちに投資をしよう

  　先日、某成長株の減益発表による株価の暴落を経験して以降、下値の限られている割安な銘柄に投資をする方が安全なのではなかろうかという考えるようになりました。一日でマイナス２０％なんて値動きは心臓に悪いですものね。　そこで魅力を感じたのが、PBRが低く、現金資産をたくさん持っている株式に投資をするというスタンスです。資産の裏づけがある株式はその資産価値以上に売られる可能性は低く、値動きも安定したものになると考えられるからです。　こういった考え方を世に広めたのは「ベンジャミン・グレアム」というエライ人であり、俗にいう「バリュー投資」の父と言われているみたいです。　さて、探してみるとちょうど「簿価に対し時価が低く、現金資産をたくさん保有する銘柄に投資をする」という方針で運用されている投資信託があったので、市場平均であるTOPIXとの比較により検証してみたいと思います。　ちなみにその投信とは「日興キャッシュリッチ・ファンド」というものです。　とてもキャッシュがリッチな感じのする、ストレートなネーミングですね。男らしいです。　http://www.nikkoam.com/products/detail/352438/report■日興キャッシュリッチ・ファンドの成績　まず、表１の比較表を見てください。TOPIXに対して、月次リターンベースで平均0.19％、単純に年率換算して2.28％／年もの超過収益を叩き出していたことが分かります。　　　　　 　 　　　　　　　　(　ﾟ∀ﾟ)　付け加えなければならないのは、この成績は「信託報酬」を差し引いた数字であるという点です。ファンドの信託報酬は1.9635％／年であるので、信託報酬がゼロならばTOPIXに対する超過収益は年率4％を超えていた計算になります。　　　　　 　 　　　　　　　　(　ﾟ∀ﾟ) 　(　ﾟ∀ﾟ)　　　しかも、TOPIXよりも高いリターンを上げていながら、リスク（標準偏差）はTOPIXよりも低いという実績が出ています。結果として、投資を評価する指標のひとつである「シャープレシオ」を比較すると、ファンドのほうが明らかに優秀という結果が出ています。（それでもマイナスなのが、日本株の悲しさなのでしょうが） 　　　　　 　 　 ∩　　　　　 ∩　日興！ 　　　　(　ﾟ∀ﾟ)彡 　(　ﾟ∀ﾟ)彡　　日興！ 　　　　⊂彡　　　⊂彡　次に表２を見てください。これはファンドの運用報告書から、マザーファンドの組み入れ銘柄ベスト５を抜粋したものです。表１のような優れた投資結果はどのような銘柄を選択することで達成されたのでしょうか?　組み入れ金額第1位は「未来工業 （7931）」というマイナーな銘柄でした。この企業は、10月末時点の株価744円に対し、直近決算から計算した一株当たり現金等は756円となり、企業の保有している現金以上に売り込まれているスーパー割安株のようです。この企業は赤字企業などではなく、毎年28円の配当金を出しており、08年度の営業利益率は10％を超えており、しかもリーマンショック後の09年にも黒字を確保していた企業であるというから驚きです。　組み入れ金額第3位の「大阪製鐵 （5449）」も似たような銘柄です。新日鉄グループのキャッシュマネジメントシステムに対して600億円強の預け金を持ち、これを考慮に入れると一株あたりの現預金等は1,300円を超える計算になり、株価を一割近く上回ります。市場は、新日鉄グループにおける中核電炉メーカーであり、毎年数十億円の純利益を稼ぐ企業の持つ固定資産や在庫・投資有価証券にマイナス評価をつけているようです。流石にこれはミスプライスな気がします。　　以上の通り、PBRが低く、現金をたくさん保有している企業に投資することは良い成績をもたらす可能性があるということが分かりました。今後も日経平均が下落するようなら、こういった銘柄を購入してみたいと思います。■　■　■　　よくよく自分の保有銘柄を調べてみたら、保有している現預金とほぼ同額まで売り込まれている銘柄を発見しました。「日本医療事務センター （9652）」です。10月末の株価は301円ですが、第1四半期決算をもとに計算すると一株当たり290円ほどの現預金を持っているキャッシュリッチ企業だったみたいです。・・・・・・・・・・ファンドマネージャーさん、ちょっと1万株ほど買ってくれませんかね?・・・・・あ、やっぱ福祉系はアウトですか・・

  2010.10.31

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  2010年10月の投資成績

  　下方修正ｷﾀ━━━ヽ(∀ﾟ )人(ﾟ∀ﾟ)人( ﾟ∀)ノ━━━ !!!　今月中旬より、大手企業が2010年度第2四半期の決算を続々と発表しております。リーマン破錠後の低迷期を乗り越え過去最高益をたたき出す企業もあり、円高の影響により利益を落としている企業もありとさまざまですが、皆さまの保有企業はいかがでしょうか?　ちなみに僕の場合、下方修正ラッシュを食らって嫌な汗をかいております。■この一ヶ月間に遭遇した下方修正　2010.9.30　ポイント （2685）　2010.10.28　メック （4971）　2010.10.29　焼津水産化学工業 （2812）←new☆　ポイント （2685）については、減益発表の翌日20％近い大暴落を起こし、あらまあ安いと思って買ったメック （4971）は、購入の翌々日の決算で減益を発表。一日で１５％近く下落をする羽目に・・・　さらに本日、焼津水産化学工業 （2812）が通期予想の修正を行い、今年度の純利益は期首予想の半分以下に落ち込むという業績予想を公表。oh･･･　月曜日が怖いです。１、保有株式２、その他・第32回個人向け国債（変動10年）　　　　　　50,000円・第15回SBI債（1.86％）　　　　　　　 　　　　 100,000円・MRF　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　270,686円○当期取得商品日本フエルト （3512）　　＠375×100　（製紙用フェルトで高シェア。不動産の含み益数十億）メック （4971）　　　　　　＠318×300　（ニッチ製品でトップシェア。研究開発型企業）サムコ （6387）　　　　　＠958×100　（前工程LED製造装置に強み）○当期売却商品ポイント （2685）　　　　＠3370×10　（△8,200）（自社株買いにより上昇した所で損切り）ワコム （6727）　　　　　＠93200×1　（△3,445）（円高による業績悪化を懸念）

  2010.10.29

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  沖縄電力を買いました。

  　「お前が電力株をディフェンシブ銘柄だと思っているなら、まずはその幻想をブチ壊す！」　9月末に天下の東京電力さまが最大6,000億円の増資を発表して以来、電力株はのきなみ下落。9月28日の終値と今日（10月12日）の終値を比較すると、東京電力が△16.7％、中部電力が△10.2％、関西電力も△9.6％ほど値を下げているようです。　　さて、増資をする東電が下がるのはともかくとして、他の電力会社まで下がってしまう理由はなんなのでしょうか？小耳に挟んだ情報によると、他の電力も横並びで増資をすることが懸念され、電力全般が売られているとのことでした。　そこで、ちょっと冷静になって電力各社の財務状況を比較してみることにしました。　以下の表は、電力各社の自己資本比率（平成22年6月末時点）と過去3年間の一株あたり利益をまとめたものです。　まず、各電力会社の自己資本比率を見てみましょう。　はっきりと分かるのが、「東京電力は他社に比べ圧倒的に財務が悪い」ということです。中部電力や沖縄電力の自己資本比率は３０%を超え、ライバルの関西電力も25％弱の自己資本を持ってる中、唯一10％台の自己資本比率なのが東電なのです。　一番下にに6,000億円の増資をした後の東電の概算自己資本比率*を載せました。　驚くべきことに、6,000億円増資した場合であっても、東電の財務は電力各社の中で最悪なのです。すなわち、「現状では他の電力会社が増資する可能性より、東電が増資をおかわりする可能性の方が高い」ということになるのです。*平成22年度第1四半期末の貸借対照表の資産と純資産に6,000億を加算した場合。　次に、過去3年間の一株あたり利益（EPS）の平均値を見てみましょう。　ざっくりと言って、一株当たりの配当金がEPSを上回っていれば自己資本が厚くなる一方で、下回れば純資産を取り崩して株主還元をしているということになります。これは、配当性向が100％を超えているということでもあります。　電力会社の一株あたり配当金はおおよそ60円/年ですので、EPSが60円を下回っていればタコ足配当をしているということになります。柏崎原発が止まっていた影響等も大きいでしょうが、ここでも最も成績が悪いのが東電です。他にも、東北電力や北海道電力、中国電力等もEPSを上回る配当を出していたことが分かります。　配当金がEPSを上回っている企業については、減配をしない限り営業活動を通じて自己資本が増えません。ここから分かるのは、「東電や他の数社については、利益率が回復するか、減配をしない限り財務の悪化は止まらない」ということだと思われます。　ここからは僕の私見ですが、東電の増資の余波を受け、自己資本比率が高く、毎年営業活動を通じて純資産を増やしている電力会社の株価が下落しているのは奇妙だと思います。　具体的な名前を出せば、中部電力や四国電力、九州電力や沖縄電力は単なる狼狽売りで下落しているので、買い時ではないかと考えました。　　そんなわけで、本日沖縄電力9511を＠3,600で100株ほど購入した次第です。　しばらく下落相場が続きそうですが、1年後くらいに4,000くらいまでは戻ってるといいな。

  2010.10.12

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  2010年9月の投資結果

  　2010年9月の株式市場は、日本振興銀行や武富士の破錠、さらには日銀による為替介入などイベントが盛りだくさんな一ヶ月でございました。　本日財務省より発表された「外国為替平衡操作の実施状況」によると、介入は総額2兆1249億円にのぼる規模だったようです。　ただ残念なことに、9月末現在のドル・円レートは為替介入直前の水準まで戻りつつあります。米ドル閣下の圧倒的な弱さの前では、さしもの日銀砲でも円安方向へ動かすことは出来なかったのかもしれませんね。　　さて、今月末時点の僕の保有資産はこんな状況になっています。１、株式等２、その他・第32回個人向け国債（変動10年）　　　　　　50,000円・第15回SBI債（1.86％）　　　　　　　 　　　　 100,000円・MRF　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　548,204円　9月初めの段階では、国内株式を78万円ほど保有していたのですが、この一ヶ月で持ち高を60万円ほどまで減らしました。　国内株を売って得た資金は、現在MRFで寝かせています。アセットアロケーションを考えれば海外株や債券などへ移すのがベストなのかなーとは思うのですが。　いろいろ考え中です。■今月売却した国内株式　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　取得額　　　　　　　　　売却額9427　イーアクセス　　　　　　　　　53,345円　　　 　　　　62,100円　（+8,755）3433　トーカロ　　　　　　　　　　　122,600円　　　　　　　125,200円　（+2,600）3630　電算システム　　　　　　　　64,100円　　　　　　　　70,900円　（+6,800）その他⇒前々回の日記参照。

  2010.09.30

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  証券会社間で投資信託を移動させたい

  　僕は現在、SBI証券と楽天証券の二社に口座を持っています。　複数の会社に口座を持っていると、商品の選択の幅が広がったり、手数料等で有利な会社を選べるといったメリットもあるのですが、いかんせん資産の管理が煩雑になるというデメリットがあります。　そこで、「証券の移管」というシステムを利用して、メインであるSBI証券に口座を一本化しよう・・・・という計画を立てました。ちなみに移管とは、ある証券会社で保有している株式等を他の証券会社の口座へ移し変えることです。あらまあ便利！　ただ、実際に手続きをしてみたら、ちょっとした問題点が判明しました。　株式の出庫（及び入庫）については無料で対応しているネット証券が多いのですが、投資信託の移管出庫については、結構な手数料がかかってしまうのです。　具体的にはこんな感じ↓です。　　ちなみに投資信託の入庫については手数料をとらない会社が多いです。　運用会社から投信の残高に応じてリベートでも貰っているのでは・・・と、勘繰りたくなるのは僕だけでしょうか？　まあ妄想はともかくとして。口座を一本化するため投資信託の移管しようと思ったのですが、僕のように小額の資産しか持たない人には、手数料負担が重そうです。　仕方ないので、楽天証券で保有していた投信は解約注文を出すことにしました。　５銘柄で合計１９５，０００円強。為替介入のおかげで今の所ちょろっと含み益が出てるので、まあ良しとしましょう。　↑何も考えず毎月分配型ばっかり買っていたでござるの巻

  2010.09.19

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  大は小を兼ねない？

  　いきなりですが、株式投資の世界では、「小型株効果」という現象が存在するのだそうです。　「長期であれば、小型株は大型株より良好なパフォーマンスをもたらす」というのが要旨のようです。これが本当ならば、TOPIXのような市場平均に投資するより、小型株のインデックスに投資したほうが良いリターンを得られることになります。ということは、市場インデックスを空売りし、小型株ポートフォリオを購入する裁定取引を行うことで、楽してぼろ儲けが出来るということに・・・っ！？・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・そんなうまい話が本当にあるんでしょうかね？　そこで、「小型株効果」の有無をざっくり検証してみたいと思います。　まずは、過去およそ20年間（1991年1月～2010年6月）における、（1）市場インデックス（TOPIX指数）と（2）小型株指数（ラッセル野村小型株インデックス）の時系列データを探します。TOPIX指数については、YAHOOファイナンスhttp://finance.yahoo.co.jp/の時系列データから、ラッセル野村小型株インデックスについては、「野村證券金融工学研究センター」のホームページ（http://qr.nomura.co.jp/QR/FRCNRI/frnri_download_jn.html）から手に入れることが出来ました。　尚、ラッセル野村小型株インデックスには配当込みと配当なしの二つがあるようです。今回は配当込みの方を使います。　続いて、手に入れた時系列データから月次リターンの平均値と標準偏差を求めました。　すると、結果は以下の通りになりました。■平均月次リターンと標準偏差○わかったこと１.小型株効果は存在していそうである。　この期間、小型株の月次リターン平均は、TOPIXを0.18％強上回っていました。単純に年率換算すると、小型株は一年間にTOPIXを平均で２％強も上回る結果を残していたことになります。小型株を持っていた方、おめでとうございます！２.小型株効果の強さは年度によって差があり、短期では劣ったパフォーマンスも。　1990年代については、TOPIXの平均月次リターンが＋0.17％なのに対し、小型株は△0.19％という結果に終わっています。小型株に投資する戦略は、あくまで「勝率が若干高くなる」というレベルのものなのかもしれません。　以下の折れ線グラフは、各年度別の、小型株のTOPIXに対する超過リターンをグラフにしたものです。年度によって超過リターンに大きな差があることが分かります。■小型株のTOPIXに対する超過リターン（月次平均）３.リスク（標準偏差）は小型株の方が一貫して高い　リスクは、ある金融商品のリターンのばらつきを表す統計量です。高いリスクに対して高いリターンを求められるのが、市場の原則です。よって、価格の変動が大きく、更には流動性も小さい小型株が高いリターンをもたらすというのは、市場がまっとうに機能している証拠といえるではないでしょうか。　さていろいろと調べた結果、過去に小型株効果が存在していたことは確かめられました。　ただ、今後も効果が続くとみなし、小型株に投資をすることが適切なのかどうかは分かりません。来年以降、90年代のような低迷期に入る可能性だって十分にあると考えられるからです。　なので、市場インデックスを売って、小型株を買うという戦術は辞めておいたほうが良さげです。　ちょっと残念。

  2010.09.12

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• インデックスファンドって本当に優秀なの？

  　海外資産への配分を増やしたいなーと思って、最近いろいろな投資信託を検討しています。　国内株式ならまだしも、海外の株式や債券に直接投資するというのは、僕のような素人には無理だと思うからです。手数料も高いですしね。　そこで、買うならやっぱりインデックスファンドかなと思って、STAMやeMAXISのような有名どころの運用報告とかを読んでみました。　ちなみに、インデックスファンドというのは、TOPIXや日経平均株価のような市場インデックスに連動するよう作られ、極力コストを抑えた運用を行う一連の投資信託を指すみたいです。市場においては、プロのファンドマネージャーが積極的な売買を行っても、市場平均を上回る成績を残すことが難しく、市場平均を買う方が有利なのだそうです。詳しくは、バートン・マルキール著『ウォール街のランダムウォーカー』などをご覧下さいませ。　僕も、市場平均に投資することが有利だという考えにはとても魅力を感じます。　だけど、世に溢れるインデックスファンドが、市場平均を本当にトレース出来ているのかという点には疑問を持つようになりました。　例えば、下記は「STAM」というインデックスファンドシリーズの設定日、ファンドの設定来リターン、同期間におけるベンチマーク（市場平均）のリターンを比較したものです。尚、データについては楽天証券のものを利用。運用期間が1年を超えているものを抜粋しています。資産クラス　　　　　設定日　　　　　ベンチマーク　　　　　ファンドリターン　・新興国債券　　　　2008.12.15　　　　+49.5％　　　　　　 +26.6％　（-22.9％）　・新興国株式　 　　 2008.12.15　　　　+71.2％　　　　　　 +66.5％　（ -4.7％）　・国内債券　　　　　 2008.1.9　　　 　　+ 7.1％　　　　　　 　+5.8％　（+1.3％）　・グローバル債券　 2008.1.9　　　　　　-8.7％　　　　　　　-17.9％　（-9.2％）　・グローバル株式　 2008.1.9　　　　　 -34.8％　 　　　　　-40.4％　（-5.6％）　・グローバルREIT　 2008.1.9　　　　　　-33.8％　　　　　　-33.8％　（±0.0％）　・TOPIX　　　　　　　2008.1.9　　　　　　-35.9％　　　　　　-39.7％　（-3.8％）　・JｰREIT　　　　　 　2008.1.9　　　　　　-44.6％　　　　　　 -39.1％　（+5.5％）　・・・・うーん。　僕は各資産の標準偏差のデータを持っていないので、乖離率を定量的に測定することは出来ません。でも、正直な感想を言えば、「えっ・・・結構違うじゃん」と思ってしまいます。　いや本当に、たかが２年強の運用期間で何でこんな差が出ちゃうんでしょう　信託報酬とかのコストが関係してるんですかね。上昇局面で資金の流入が増え、下落局面で資金の流入が減る結果、割高局面での買い付けが増えちゃったりするんでしょうか？　市場平均に投資したいという需要は、特に海外の株式や債券に対して強いと思うのですが、そういったものに限って精度が低いというのが、なんだかとても残念です。　

  2010.09.04

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• 上場するする詐欺？

  「大塚ＨＤ：モルガンＳ、野村、ＵＢＳをＩＰＯ主幹事に選定」・・・という記事をブルームバーグのサイトhttp://www.bloomberg.co.jp/apps/news?pid=90920009&sid=a_fWlH01r9qgで見かけました。記事によると、ポカリスエットなどで有名な大塚ＨＤが、モルガンスタンレー・野村ＨＤ・ＵＢＳの3社を主幹事に据え、年内にも東証に上場をする可能性があるとのことです。自称関係者さまや事情通（笑）の飛ばしでなければ、ですが。　ところで、記事には以下のような一文が載せられていました。実際の売り出し価格なんかをほのめかすもので、興味深い内容だと思います。　（中略）大塚は６月末、財務省にストックオプション（自社株購入権）を発行する計画を提出した。外部専門家はこの計画の中で同社の資産と利益などから行使価格を2100円と試算している。これを大塚の推定株価とし、６月末時点の発行済み株式数５億1920万株に掛け合わせると時価総額は１兆円を超えることになる。　大塚ＨＤのホームページhttp://www.otsuka.com/jp/financial/を見ると、平成22年度末の純資産は約9484億円。純利益は674億円とのことです。これを発行済み株式数5億1920万株で割り引くと、一株当たりの純資産・純利益は以下のようになりました。　　　　　一株あたり純資産：　1826.76円　　　　　一株あたり純利益：　 129.89円　ストックオプション行使価格の2,100円を売り出し価格とした場合、ＰＢＲ・ＰＥＲはおよそ下記の通りになります。　　　　　　ＰＢＲ：　1.15　 倍　　　　　　ＰＥＲ：　16.17　倍　割高・割安の判断は人それぞれででしょうが、僕は結構魅力的な株式だと思いました。仮に株主優待でポカリを貰えるとなれば、「ウホッ、いい会社」とホイホイ買っちゃう気がします。　最も、まだ正式な発表があったわけではなく、単なる憶測に過ぎない情報です。くれぐれも「上場するする詐欺」に引っかからないようにしてください。

  2010.09.03

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  アセットアロケーションをどうしよう

  本日の日経平均株価終値は9149.26円（+158.20）と大幅上昇でした。てっきり日銀の金融緩和を好感して上昇したのかと思ったのですが、値動きを見ると金融緩和を発表した所が天井で、そこから100円近い下落。金融緩和が小規模だったので、失望売りが入ったとのことです。ううむ。さて、前回書きました通り、僕の金融資産は国内資産、とりわけ日本株式に集中しています。今日の様に日本株が上昇してくれれば小躍りして喜べるのですが、逆に日本株が下げた場合は悲惨な結果が待っているでしょう。■日経平均が下げたら悲惨そうなポートフォリオ　　　　　国内株式：　　　７８万（７１.４５％）　　　　　国内債券：　　　１０万（ ８.９２％）　　　　　国内REIT：　　　６万弱（ ５.１６％）　　　　　海外株式：　　　４.５万（４.２７％）　　　　　海外債券：　　　１１.５万（１０.１９％）それでは、僕の資産構成は、客観的に見て良いのか悪いのか、悪いとしたらどれくらい悪いのでしょうか？『ファンドの海』さまの「アセットアロケーション分析」http://guide.fund-no-umi.com/tools/aa.htmlというものをお借りして、見てみたいと思います。この「アセットアロケーション分析」というページでは、「国内債券」「国内株」「海外債券」「海外株」という4つの資産の割合を入力することで、期待リターンとリスクを算出してくれる、とても素敵なサービスです。まずは資産の状況を入力します。尚、国内REITという資産クラスは無かったので、REIT分の金額は国内株式に含めております。by 投資信託のガイド：アセットアロケーション分析結果、期待リターン4.60％、リスク17.60％となりました。下の青い丸が弧を描いているように並んでいる表は、予想可能な期待リターンとリスクの集合を表したものです。縦軸が期待リターン、横軸がリスクを表し、左上・弧の外側に近づくほど優れた結果であることを意味します。赤い印が僕のポートフォリオの結果のようです。by 投資信託のガイド：アセットアロケーション分析やはりというか、あまり良い資産構成ではないようですね。投資においては、金融商品を購入するタイミングや成長株を見抜く眼力が重要と思われがちです。ですが、とある有名な研究によると、投資のリターンの９０％以上は、債券や株式、国内外などの資産クラス配分によって決定されるのだそうです。僕が投資を始めたのはギリシャショックが起こり、相場が下落し始めた時期でした。「今なら株を安く買って、近い将来大もうけできるぞ」などと思っていたものです。割安感だけで投資を始めるのは死亡フラグなのかもしれません。ちなみに、国内株式を３０万円減らし、他の３資産に１０万円ずつ投資した場合の結果を以下に記しておきます。僕が投資を通じ資産形成を図りたいのならば、国内株式から債券や海外資産に資金を移すことが近道のようですね。 by 投資信託のガイド：アセットアロケーション分析↓期待リターンはあまり変わらず、リスクは大幅減少。by 投資信託のガイド：アセットアロケーション分析

  2010.08.30

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• ブログの方針とか資産状況とか

  　始めに、当ブログにアクセス頂き、誠にありがとうございます。　僕は今年の5月から株式投資を始めた初心者です。　このブログでは、己の投資生活を徒然に書き記していきたいと思っています。　大損をこいてメシウマされるも良し、利益を出して羨ましがられるも良し。ともかく、日々のリターンをなるべく正直に記していきたいというのが方針です。　さて、取り合えずは現在の投資状況を紹介したいと思います。　僕は株式や投資信託などの金融資産を110万ちょい持っています。証券会社だと金融資産1,000万以下の顧客はゴミ扱いらしいので、僕もその称号を名乗れそうですね。　資産の概要は次の通りです。　　　国内株式：　７８万（７１.４５％）　　　国内債券：　１０万（ ８.９２％）　　　国内REIT：　６万弱（ ５.１６％）　　　海外株式：　４.５万（４.２７％）　　　海外債券：　１１.５万（１０.１９％）　日本に投資する円建て資産が全体の８５％を占めており、非常に偏った構成であることが一目瞭然ですね。頭を使って投資していないことがばれてしまいそうです。　尚、このように投資家が自分の国に偏って投資することは、「ホームバイアス現象」と呼ばれています。これは日本人だけの習性ではなく、米国人は米国市場に好んで投資し、英国人は英国市場に好んで投資し、ジンバブエ人はジンバブエ市場に好んで投資をする・・・というように、世界中で見られる性向らしいです。（ジンバブエに株式市場があるかは知りませんが）　そして、このように自国市場に偏って金融資産を配分することは、投資のリスク・リターン比を悪化させるため、好ましくないと言われてるそうで・・・・・　・・・と、話が長くなったので今回はこの辺で。次回があれば、資産配分の話の続きをしたいと思います。。　

  2010.08.29

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