ＰＥＲ水準と成長率（２）

前回に引き続き、成長率によってＰＥＲ水準が変動するお話。 成長率とは、モメンタム（勢い・方向性）と密接に関係しており、 高成長の企業には、強いモメンタムがあり、 強い業績モメンタムがあるが故に、成長企業と認められます。 そして高いＰＥＲが付与されるのです。 しかしこのモメンタムに不透明感が出てきた時、 市場ではＰＥＲ水準の見直しが始まります。 Ｔ＆Ｇニーズ(4331)という企業を例に挙げてみます。 ハウスウェディングで急成長している時価総額８３０億の企業です。 ５月１２日発表の決算短信を見てみると、 ＜前々期業績＞ 　　売上高　：１１４．４億円（＋１１７．０％） 　　営業利益：　１５．９億円（＋２２２．３％） 　　経常利益：　１４．５億円（＋２１０．０％） 　　当期利益：　　６．７億円（＋２１３．６％） ＜前期業績＞ 　　売上高　：２１８．３億円（＋　９０．８％） 　　営業利益：　３４．５億円（＋１１６．５％） 　　経常利益：　３５．０億円（＋１４１．８％） 　　当期利益：　２０．５億円（＋２０３．８％） ＜今期業績予想＞ 　　売上高　：３２８．７億円（＋　５０．６％） 　　営業利益： 　　経常利益：　５１．５億円（＋　４７．１％） 　　当期利益：　３０．１億円（＋　４７．０％） という内容になっています。（カッコは対前年期比です） 業績は毎期、大幅増収増益、過去最高を記録し続けています。 それも数％やそこらの小さい伸び率ではありません。 この業績を見て、どう思いますか？ Ｔ＆Ｇニーズの株価は、１１５０００円。 前期実績ＰＥＲでは４０．５倍、 今期予想ＰＥＲでは２７．６倍です。 このＰＥＲは割安だと思いますか？ 問題は伸び率、モメンタムです。 今期予想の５０％増というのは、一般には大きな業績拡大を意味します。 １年で１．５倍です。 しかし業績推移を見れば、 この成長率がきれいに？鈍化しているのが分かります。 前々期では１年で３倍の成長をしているのです。 Ｔ＆Ｇニーズの株価の推移を見れば分かりますが、 長い間、横ばいが続いています。 利益は大きく伸びています。 にも関わらず、株価は横ばい。 これは何を意味しているかというと、 ＰＥＲ水準が切り下がっていることを意味しています。 なぜＰＥＲ水準の切り下げが起こっているかというと、 それは、強いモメンタムがなくなり、成長率が鈍化しているからです。 ＋５０％成長というのは、すごい数字です。 しかし市場は、過去のもっと高い成長を前提としたＰＥＲを付与しており、 さらにこの＋５０％成長さえ今後継続できるのかも不透明であり、 成長率の低下に伴い、水準訂正がなされているということです。 ちなみに１年前の決算発表では、 １６年３月期の予想ＥＰＳが２８６８５．２５円（１０分割前）。 決算発表翌日の終値が１２２万円で、予想ＰＥＲ４２．５倍。 金曜日にどこまで織り込んだかは分かりませんが、 （最近あちこちで、業績織り込みのタイムラグの話が出てますね） 単純に見てＰＥＲ水準が、４０倍程度から３０倍弱になっています。 こういう銘柄は、保有していれば、売れない気持ちになります。 なぜなら、増収増益の優良企業で、 ＰＥＲも買った時より下がっているからです。 安いと思って買ったのに、そして会社がさらに大きな利益を出しているのに、 もっと割安になっているのです。 しかしこういう状況の成長企業に投資するのは、 一般的には不利な投資になります。 モメンタムの剥落は、成長株投資では”売り”になります。 雑感ですが、Ｔ＆Ｇニーズの主業務は結婚式関連です。 なので、マンションデベロッパーと同様に、通常数ヶ月、 時には１年以上先の予約を取るため、業績の見通しが非常に分かりやすく、 決算発表で大きなサプライズはあまり出ません。 またＩＲも、説明会に出たりまずまず頑張っているので、 比較的緩やかな株価水準訂正が進んでいるのだと思います。 ちなみに、マンションデベロッパーのフージャース(8907)の場合は、 途中連結になったりして単純には比較できないんですが、 えいやで見ると、 最終予想利益が、５５１百万→１３５０百万→２９００百万、の期間、 予想ＰＥＲが、４．１倍→１７．９倍→１４．４倍、 と推移しています。 これからの成長率がどう推移するのかがキーになるのではないでしょうか。 またマンションデベロッパーの場合は、もともと成長に限界のある業種なので、 （世界中をマンションで埋め尽くすまで成長する？） ある時点で成長が止まる、または縮小するのは分かっている話です。 なので、その時にどういう経営をするのかに注目したいと考えています。 （他業種に進出するのか、管理業務に専念し高配当企業になるのか、 　コンサル業務で食っていくのか、いろいろあると思います） 単純に、利益が２倍になるから、株価も２倍とならないところが、 株式投資の難しいところであり、面白いところでもあり、 そして儲けのタネが埋まっているところでもあります。 以上。 今回が１００回目の日記らしいです。 よく続いたものです。自分でもちょっとビックリ。