愛犬こなつのバリュー投資日記

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• SGターゲットジャパン報告書

  昨日、証券会社からＳＧターゲットジャパンの運用報告書が送られてきました。なにげに最近買い付けた銘柄を見てみると、中電工　４０００株買い付け　平均単価１７９４円　　思わず犬踊りしました。まさまさ～ん、ねぼすけマンさ～ん！ヨカッタネ。　参考までに２００５年２月～８月２２日までの買い付け順位１．戸田建設２．日本新薬３．共同印刷４．淀川製鋼所５．中電工６．日清紡績７．きんでん８．長府製作所９．天馬１０．第四銀行となってますワン。報告書ではアマダの増配による株価上昇が、ファンドパフォーマンスを引き上げたと書いてあります。その他で貢献した株は小森コーポレーションオートバックスセブン豊田自動織機淀川製作所となってます。　運用行動は資産価値からみて割安、財務内容が健全で、かつ株主価値の増大を図る余力のある企業に投資しているそうです。　　同じ資産株投資でも、ＳＧターゲットジャパンとこなつでは、ポイントが違う事に気がつきました。こなつは、グレアム投資が基本です。本質価値より安いものを買って（解散価値）、見直されるまで３年は待つというものです。　ところがＳＧターゲットジャパンは、そこまで割安さにこだわっておらず、それよりも増配に代表されるような、カタリストの存在を重視しているように思えます。　先日公表したこなつの投資基準は割安成長株の指針ですが、かなり資産バリューを意識したものであることは、おわかりだと思いますが、ＳＧのほうは、これよりもう少し資産寄りかな、などと思っています。　増配が事前にわかれば、凄い投資法だと思います。　追加 しかし今日のワタミの急騰は何？社長がインタビューで、今後は介護が収益の半分を占めるって話したことがきっかけだそうです。そんなことで、株価が動くのって、投機ですよ。ちゃんと数字を調べて買いましょうね。

  2005.09.15

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  犬踊り初披露

  　藤井産業がボックス抜けました♪ 犬踊りやります♪。 は、犬踊り！ よ、犬踊り！犬踊り１０連発～！！！キャイーン（祝）！ 中電工の投資有価証券の詳細をみたのですが、少々勘違いしてましたワン。内訳は投資信託４７億円、株式約２００億円、外国債券１０００億円です。利息＋配当の額がどうみても来期減額予想なので、あれ？と思い調べてみました。為替変動によって、受け取り利息が変動するようです。まあ、それでも不労所得が凄い事にはかわりありません。 一般的に言って、企業がもっている投資有価証券は、株式が主で債権は少数という経験則から、投資有価証券１２４７億の大部分が株式であると勝手に思いこんでいました。　こういうのを行動ファイナンスでは、事前確率の無視、というんでしょうね。思いこみは怖いですワン。 追加　摩訶不思議な投資法により、きょくとうが上げています（笑）。こなつが売り切ると１００％株価は上がりますね。明光ネットワークのホルダーの皆さんは、期待して良いですよ～。裏目ジジイですワン。　ところで、バリュー株の下方修正による売却の方法ですが、成長株と違ってバリュー株の下方修正による反応は、寄りで過剰反応した値が付き、その後少し戻すようです。バリューに裏付けされた見直しが、大抵入ります。だから寄りの成り行き売りは、賢明ではないですワン。責任は持てませんが、経験上そうなる気がします。　追加　okenzumoさんの回転寿司シリーズは面白いですねえ～。カッパ寿司をケチョンケチョンに切りまくっていますワン。腹抱えて笑ってますけど、こなつは株主なんだよねえ。　こなつ的には、カッパ寿司はそんなに不味いかなあって思ってます。そりゃガッテン寿司は別格ですけど、少なくても寿司おんどよりは旨いけどねえ・・・。okenzumoさんの日記を読んでいるとカッパ寿司に未来はないですね。　さてカッパクリエイトの本日の終値が１９８０円。こなつは逆指し値１９５０円出してます。明日あたりヒットするかも。　逆張りのカウンター狙いなんで、ほとんどの人が悲観している今こそ、買い時ですが、買う人いないだろうね。こなつは少し買い時が早かったみたいです。同じくホルダーのdsan2000さんは、本物の逆張り投資家です。追加　と書いたら本家のdsan2000さんが、カッパから撤退しました。dsan2000さんも逃げ出すカッパって、凄いです。タワーがあわくって投げる訳です（笑）。こなつもほとんど含み損２５％ですから、これで撤退します。逆張り投資家の孤独を十分味わう事ができて、良い経験になりましたダメージですが、５０株ですから平気です。心配なさらないでください。　　　　

  2005.09.14

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  日本化学産業とメッキ業界

  先日naruoさんが紹介してくれた日本化学産業にこなつも投資しました。驚いたことに、先日公表したこなつの投資方針にぴたりと当てはまります。１．安定した需給がある：ニッチ分野のメッキで安定度抜群２．PER１２倍以下　　　：予想PER11.6倍３．ＰＢＲ１倍以下　　　：0.92倍　４．EV/EBITDA　３倍以下：0.6倍５．大株主が社長　　　　：従業員持ち株会が大株主６．自社株買いをしている：かなり積極的な自社株買い７．現金同等物ー総負債　＞０：１株あたりのキャッシュ５８円８．何か独自の強みをもっている：競合社がなくニッチな独占商品９．できれば有名な個人投資家が買っていない：みかけませんnaruoさんの定性分析が素晴らしいです。http://plaza.rakuten.co.jp/naruo/diary/200509090000/IR電話「競合している会社はありますか？」「ニッチ分野なんで、どことも競合してません」「販管比率が年々下がってますが、どういった合理化をなさってますか？」「特にしてません」（何～！この答え！！！ガル～）「クソゲー好きですか？」（こなつ・通常の３倍、いっひっひ）「ガチャン（電話を切る音）」　とまあ、IR担当者の対応はお粗末でしたが、ニッチ分野という言葉に弱いんですワン♪こなつが同業者の定量分析をしました。運転資金構造分析をしました。 まとめると 　日本高純度化学の収益はずば抜けています。これだけの高収益企業滅多にありません。しかしさすがにPERが高いです。メルテックスと日本化学産業の割安度は同程度。上村工業もさすがですね。でも予算的に買えません（涙） こうにまとめて眺めると、日本化学産業が見劣りしませんか？正直いってどの企業に投資するかは何を重視するかによると思います。日本化学産業以外は、半導体やデジタル家電のプリント基板などを一生懸命やっていて、高収益を上げています。　こなつが思うに、日本化学産業はこれらの企業が手がけていない収益の低いニッチな分野を主にやっているのだと思います。収益収益gogo！なら成長株の日本高純度化学がいいでしょうし、割安成長株なら上村工業でしょう。こなつは資産バリュー＋業績安定が好きなので、この中でもっとも業績の安定している日本化学産業を選びました。直近の決算データ使用。来期予想数値が使えるところは使いました。まとめるのが面倒なので、計算結果をそのまま載せます。参考程度にみてください。 追加　明光ネットが業績下方修正しましたので、本日成り行きで売りました。幸いポジションが小さかったので、ダメージは少なくて済みました。含み損１０％ぐらいです。　１Ｑで少し陰りが見え始めていましたが、夏期講習者は順調という説明を真に受け、計画は達成出来ると思っていました。甘かったです。　投資判断はすんなりできました。もともと割安成長株として投資してましたし、成長に陰りが見えたら売ろうと決めていました。ただあと２，３年ぐらいはいけるかなって思ってましたので、業績予想の難しさを思い知りました。　ストップ安まで売られるかと気にかけてましたが、さすがにバリュー株は強いです。

  2005.09.13

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• 我慢が大事

  　ほ～、藤井産業がボックスを抜けましたワン♪５月に投資して以来、株価は５００円～５４０円のボックスを行ったり来たりで、とにかく出来高が少なく、売り板５４０円、買い板５００円がずっとにらみ合って、キャッチボールをしているだけという状態でした。　あまりに株価が動かないので、売りたくて仕方なかったのですが、株価が動かないので売りましたワン～、なんてブログに書いたら、みなさんに馬鹿にされるだけですから、じっと我慢していました。ブログの効用ですね。　気が付けば含み益１２．７９％（たいした含み益でないけど・・・）。　何が言いたいかというと、我慢が大事ですワン。　以前、武田薬品工業を持っていました。やっぱり５０００円～５３００円ぐらいのボックスで動いていて、他の株はみんな上がったのに、ほんとに取り残されたようでした（ホルダーの人はよくわかると思います）。呆れて売っちゃいましたが、今凄いですよね。　だから株価が半年動かなくても、忘れ去られたわけじゃないんです。　株価は一ヶ月単位で見るのではなくて、最低半年単位で見るべきだと思います。　資産株の話なんですが、こなつは資産株を買うと、必ず一度買値を下回るんです。自分の信念を試されているかのようですワン。日本プロセス、光製作所、フジコー、藤井製作所、富士変速機、中電工など、みんな含損を経験しています。　だから買値を下回っても気にしません。株の神様が「お前の信念は確かか？買い増す勇気はあるか？」と問いかけているんです。　　以上、近視眼的見地から、こなつの経験談を話しました。長期的視野をもった人には笑っちゃうような話ですけど。キャイーン（涙）！！！本日の売買きょくとう　売り切り日本化学産業　新規買い　きょくとうを売り、相対的に割安な日本化学産業を新規買いです。日本化学産業は明日書きます。　　

  2005.09.12

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• 投資基準の移り変わり

  さつま白波（黒麹）を買って来ました。こなつ的には、もう少し上等なものを飲みたいのですけど、さつま白波って芋焼酎の基本じゃん、基本を学ばずして焼酎を語る無かれと思って、買って来ました。ちなみにさつま白波（黒麹）１７００円。愛飲している一刻者が２５００円位ですワン。　飲んでみると、おお旨い！芋の風味も嫌みじゃないし、十分な品質です。芋の甘み、とろみは出てませんが、この値段なら良心的だと思いますワン♪　一緒に買ってきた百秀という芋焼酎は、さすがに上等な味わいで、犬踊りしてます。こっちは一升２２００円位で、品質の割にリーズナブルだと思いますワン。 さて、株の話です。バリュー投資を始めて１年が経ちました。一年前の投資基準を思い出して書きますと１．PER１５倍以内２．EV/EBITDA　７倍以下３．ROE１０％以上４．有名な個人投資家が買っている　とにかく高収益企業にのみ投資しました。株価は収益の内部留保によって上がるものと信じていましたし、高収益＝強いフランチャイズと思ってましたワン。　　一年勉強した結果、随分投資基準もかわりました。まずポートフォリオのバランスを意識するようになりました。ウエイトのかけ方も重要です。自信のある銘柄には、ある程度集中（通常の１．５倍程度だよ）してもいいと思ってます。今の投資基準は１．安定した需給がある２．PER１２倍以下３．ＰＢＲ１倍以下４．EV/EBITDA　３倍以下５．大株主が社長６．自社株買いをしている７．現金同等物ー総負債　＞０８．何か独自の強みをもっている９．できれば有名な個人投資家が買っていない追加　vis2004さんのブログが閉鎖となりました（涙）。寂しいですねえ。vis2004さんは、我々個人投資家の先頭を走って、みずから手本を示してくださったと思っています。今回の閉鎖は、ある意味卒業だと思います。もう十分独り立ち出来る力をつけたわけで、今後の成功を心より願っています。　それにしても寂しいワン・・・。クーン。　

  2005.09.11

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• 角山さんのホッホッホ

  昨日はみなさん、さぞかし驚かれたでしょうね。なんたってホッホッホ（▼ー▼）♪が異常増殖しましたから。普段、ギャクなんて絶対カマしそうにない投資家までも、ホッホッホですから、こなつは腹を抱えて笑わせてもらいました。皆さま有り難う御座いますワン。　あゆみさんの、みんなを驚かそうっていう提案でした。（▼ー▼）♪　こなつは、投機の師匠、お笑い相場道場さんが言った「相場に必要なのは、笑いじゃ」という言葉を信じていますので、こういった企画は大賛成ですワン♪。　しかし、まさかKENさんにまで自分ツッコミいれさせるとは・・・　おそるべし、あゆみっくす　ホッホッホ（▼ー▼）♪あとは、見てみたいですねえ～、角山さんのホッホッホ（爆！）

  2005.09.10

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• ホッホッホ（▼ー▼）♪こなつ通常の３倍

  株式投資とは資金をいかに効率的に運用するか、だけではないような気がします。　儲ける事が重要（▼ー▼）♪じゃないです。儲ける事を最優先にするとどうしても投機になります（＞＜）！　だから哲学が必要です　（▼ー▼）♪　株価は幻、配当は現実　　株価が上下しても、配当は変りません。株価は気にならなくなります。stareyes1947さんの配当連鎖投資は哲学です（▼ー▼）♪http://plaza.rakuten.co.jp/star1947/diary/200509080000/ですから　｢いかに日々の株価にとらわれないような哲学を持つべきです｣（▼ー▼）♪銘柄選択はみなさんダブります。その後の投資行動が重要です。含み益に翻弄されていませんか？失う恐怖にとらわれていませんか？（＞＜）！こなつの場合は・・・・企業オーナーになった気持ちでいます。四半期決算が多少悪くてもカマヘンカマヘン（▼ー▼）♪　オーナーが「１Ｑ伸びてないじゃない！こんな会社サヨナラだ」なんて言いません。あんたさ～そんな偉そう事言って毎日３回は株価チェックしてるじゃない。思い切り株価にとらわれてるんじゃない？こなつ　｢・・・・｣

  2005.09.09

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• 星医療酸器補足

  　誰も知らないマイナー銘柄として、こなつが密かに仕込むはずだった星医療酸器の反応が凄く驚いていますワン。みなさん、チェックなさっていたんですね。　いろいろ情報を頂き有り難う御座いました。　前回書いた日記（星医療酸器）の情報源はどこか、という質問を頂いたので、とりあえず書いておきます。IR電話の内容も一部入っていますが、ほとんどが決算説明ビデオからのパクリです（笑）。だから会社側からの都合の良い説明を、こなつなりにまとめたものですワン。キャイーン。　okenzumoさんが、定性分析はあら探しとおっしゃっていますので、会社の説明を鵜呑みにすることは危険ですワン。よって、今回はあら探しをしてみましょう。　やっぱりみなさんが一番気にしているのは下方修正癖だと思います。説明ビデオでも過去の下方修正に触れていましたが、まったく悪びれるところなく、当然一言のお詫びもなく話していました。ああ、この会社下方修正に関してまったく罪悪感を持っていないなと思いました。　だからこの会社の通期予想は、通期目標だと思います。キャイーン（涙）！！！　だから、通期予想を株価に織り込まないで欲しいですワン。短期筋が来期予想値を使って割安だって買い上がると、下方修正で過剰に売り込まれますから迷惑ですワン。シチエのように毎期増収分だけ、ゆっくり株価を上げて欲しいです。ホルダーが、全然上がらないじゃないか！っと言って痺れを切らせて乗換えて行くっていうのが理想ですね。シチエのホルダーの方はよくわかるたとえだと思います（笑）。　次に来年ある薬価改正による更なる値下げリスクもあります。会社説明では、社長の個人的見解では、更なる値下げはないと言ってますが、万一値下げになれば打撃を受けることになります。　もっとも２００２年に退場者を大量に出す程の薬価値下げが断行されたのだから、こなつ的にも更なる値下げはないと踏んでいます。逆に万一値下げがあったなら、生き残れるのは星医療酸器しかないと思いますので、一旦は業績悪化しますが、のちに残存者利益を享受できると思います。　もっとも会社も前回の打撃で相当危機感をもったようで、薬価に左右されない会社作りに着手しています。だから万一薬価引き下げになっても、前回程の影響はでないと個犬的には思ってますワン。　あとストックオプションによる株に希薄化ですが、勉強不足でわかりません。発行されているストックオプションが適当かどうかは、どなたか解説おねがいします。　最後にIR電話のやり取りを紹介します。「病院と一度契約を取れば、継続して納品できるわけですから、需給は安定しているわけですよね？」「その通りですが、逆に言うと大きな需給の伸びもないわけです」「ありがとうございましたワン」「犬だ、噂の犬電話がうちも来た～！！！」

  2005.09.08

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• セミリタイヤしている企業

  　ファースト住建のストップ安、驚きましたねえ。果てしなく買い下がった人もいたかもしれません。一発退場です。あれだけ多くの個人投資家が支持していた会社が、こんなことになろうとは思いもよりませんでしたワン。こなつもブログ周りしていなければ、今回のストップ安までホールドしていたかもしれません。いち早く見破ったOkenzumoさんに脱帽です。 REFIGHTさんがファースト住建の強みは、立地条件の良い土地の仕入れにあり今回の下方修正は、立地条件の良い土地の枯渇と分析なさってます。こなつはファースト住建の強みは、抜群のマーケッティング力と、地域に密着したアウトソーシングと考えていましたので、当分強さは続くと思ってました。　強みのとらえ方で、リスクの判断も違ってきてしまいますね～。　さて本日のお題、セミリタイヤしている企業の話です。こなつの夢は、資産を２億円にして米国債を買って、配当１０００万円でセミリタイヤ生活をすることです。仕事は好きな時、したいだけするというお気楽な生活を夢見ています（ご主人様の話ですよ）。　そんなうらやましい企業があったのです。それはそうご存じ　中電工です。　この会社、仕事しなくても５４億円の収入があるんですワン（驚）。　というのは、投資用有価証券を１３７２億円も持っているから年間金利＆配当金が５４億円もあるんです。キャイーン（驚）！！！　ゼネラルパッカーの社員が、納期に間に合わせようと汗水ながして頑張って、IRのおっちゃんが、誠心誠意株主に尽くしても、経常利益４億円がいいところですワン。　いっぽう中電工は直近の決算では、営業利益が０．４億円ですが、経常利益は５２億です。完全なるセミリタイヤ企業ですワン。　此の期に及んでは、株主の立場として言わせてもらえば、本業が赤字になるようなら、いっそ仕事を一切やめて、配当を全額株主に配当してください。もう一生ただめし食えるんだから、リタイヤしてください。　しかし配当収入って、空き室リスクある不動産賃貸収入より安定していると思いませんか？無配転落ってよほどのことが無い限りないでしょうから。　＊念のため（最近ちょっと気にしてます）　買い煽りではありません。笑ってもらいたくて書きましたワン。資産株なんて、いつ上がるかわからないし、こなつは３年ぐらい見直されなくてもかまわないと思ってます。資金効率を考えれば他に良い銘柄はたくさんありますから。それに配当も良くないし。　あくまで財布代わりだと思ってください。追加　星医療酸器が反発しました。こなつの精じゃないですからね～。そんなにうぬぼれていませんワン。今回の上げはテクニカル的な反発だと思います。これだけ下げて、逆張り的指標も反発濃厚でしたから（いつからテクニカルに転向したの？）。　その代わり中電工は下げたでしょ？少しホッとしています。　もっとも短期的に上げても下げても、長期保有では関係ありません。株価は本質価値へゆっくりと向かうだけですから。　バリュー投資は、購入時に利益確定しているんです。　　ただ星医療酸器を発表してから、目を付けていた人が多いのにびっくりしています。どうやって探したんでしょう？こなつはパラパラで偶然ですよ。みなさん、素晴らしいスクリーニングテクニックをお持ちなんですね～。　　

  2005.09.07

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• 星医療酸器

  　星医療酸器という会社があります。関東一円にある病院３０００件に医療用ガスを売っていますワン。おもなガスは酸素です。病院へのガス販売は、一度契約をとると継続して使ってもらえるため、安定した需要が見込めます。２４時間保守３６５日休みなしというサービスを先駆けて行った企業であり、顧客の信頼は厚いと思います。 医療ガス業界は２００２年の薬価改正で大打撃を受けました。星医療酸器も例外でなく、２００３年の決算で大幅な減益となりました。星医療酸器は自社でガスを生産しているきわめて珍しい会社であるため、コストが安く、利益率も高かったため、生き残れましたが、他社はみんな末期的な状況に陥り、撤退組も相次いでいます。　早い話、医療ガス業界唯一の勝ち組なんです。　ここから星医療酸器の快進撃が始まります。次々と撤退する企業を買い取り、全国的に事業を展開していきます。財務体質を強化しつつ、買い取った企業も早期に黒字化しています。そして販管比率を４４．５％から４１．１％へ引き下げています。拍手！　イメージ的には医療ガス業界のきょくとうですね。　医療ガス以外にも、在宅ガスが利益率が高く、今後の需要拡大が見込めそうですが、やはりこの分野も撤退組があとを断たず、顧客をまるまる引き継ぐ格好になってます。　　決算説明会で言ってましたが、M&Aが功を奏し、利益率も上がり、再び増収増益路線に戻ったようで、今はM&A収穫期だそうです。社長が「毎月元気な数字が上がっています」と話ているのが印象的ですワン。　介護用品の販売、リースも今後ののびしろでありまして、営業所長クラスを１０人集めた精鋭部隊、特販部（カッコイイ）を創設して力をいれています。この分野は利益率が高く有望です。　さて１Ｑ決算では売り上げ▲3.1%営業利益１８％経常利益２４．６％純利益　２６．２％　と絶好調です。売り上げが落ちたのは、利益率の悪い工事事業はしないことにしたためです。　ちなみにキャッシュリッチで高キャップレートですワン。　追加　こんな会社が四季報ぱらぱらで見つかっただワン！ちなみに我らがバンクオブバミューダが投資しています。さすが・・・　　

  2005.09.06

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• 公開します

  　相場過熱時に作った奥様ファンドですが、改めて取引履歴をみると、ひどいものですワン。とにかく三東工業を３２０円で買い付けたのが始まりで、東京製鐵、新生銀行と安易に投資して、その後の調整相場で、次々に売り払い、買っては乗り換えを繰り返し、税金ばかり納めています。かなり近視眼的売買となっています。反省。　非公開で好き勝手やると、意志が弱いもので、こうなっちゃうんですよ。キャイーン（涙）！！！奥様ファンドは非公開ですが、特別に公開します（なにソレ？）ネタ切れではありません（笑）。シチエ、光製作所日本プロセスヤギコーポレーション　結構気に入っています。安心してホールド出来るというコンセプトです。ついでにご両親救済ファンドですが、３年で２倍というノルマを課していますのでフージャースアセットマネージャーズダヴィンチ　と、今をときめく超成長株で占めました。　嘘です。　悩みに悩んだ末、これらの銘柄への投資は断念しました。ものすごい成長力で、きっと３年で２倍どころか３年で５倍、１０倍のリターンがあるでしょうね。投資家なら誰でも投資したくなります。　　じっくり考えたんですが、やっぱりバリュー投資の看板掲げていますし、最近資産株へ傾倒しているこなつは、フィッシャーに代表される超成長株投資は、まだ時期早々であると思いました。こなつのレベルじゃ無理だワン。馬鹿犬だもの・・・。　そこでここはやっぱりカネソウアトムリビンテック中電工ヤギコーポレーション　と渋く資産株で固めてみました。　　嘘です。ご両親は高齢なので人生終わってしまいます。　随分引っ張りましたが、実は割安成長株で固めました。　クリエイトＳＤ　サンエー　サンクスジャパン　ウエスコ　ウエスコは、半端に余った資金を現金代わりに買っただけです。　　　追加　四季報をぺらぺらめくって調べるという方法は、スクリーニングでは見つからない企業が見つかるので、とても有効です。　本日お宝企業を見つけました。今度は割安成長株です。　ワクワクするような会社ですワン。　今レポートを書いているところですが、こうやって発掘した銘柄をすべて公開していたら、誰も知らないマイナーな銘柄がなくなってしまう事に気が付いて、どうしたもんだか思案中ですワン。　匿名で発表しようかな・・・。ーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーー本日の売買SHOEI売却。亜細亜証券印刷買い増し　一生ホールド宣言をしたSHOEIですが、自分の投資方針にあわないことがわかりましたので売却しました。　

  2005.09.05

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• ウンコ掴んだ

  昨日、夕方御主人様と散歩に行きました。いつものようにウンコかまして、それを御主人様が拾うために、散歩袋のなかにあるビニール袋を取り出そうとしたら、朝のウンコが捨ててなくて、御主人様は素手でウンコ掴んだんですワン。いっひっひ。１回で２度かましましたわ～。　御主人様は泣き顔で田んぼの水路で手を洗ってましたが、臭いが取れず、指をこなつに差し出すものだから、こなつは猛ダッシュで御主人様の回りを３回転しました。もうおかしくておかしくて。　さて持ち株のセコム上信越が、株の売り出しで株価が急落しています。株価下落は資産（持ち株）の魅力度が増すわけですから、それはそれでうれしいものです（ほんとかよ？）。しかしここまで売り込まれるとは思いませんでした。まあ、オオゼキの株売りだしを経験しているおかげで冷静にいられますワン。　それと亜細亜証券印刷も随分下げましたね。こっちは定量面的にも割安ですし、角山さんがブリッジ型企業だとおっしゃってますように、定性面も抜群なので、買い増しを検討しています。　総じて、株価が下がったから売るっていうことはないです。株価が上がって、資産としての魅力度が減った場合のみ売却です。それから投資ストーリーが壊れた時かな？　投資とは、常に魅力度（バリュー）のある資産を保有し続けることですから。

  2005.09.04

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• 竹田和平さんの売り条件

  　人に先駆けて得る情報（あまり知られていない）があればあるほど個人投資家としては有利になるわけだワン。ちょっと思い浮かべると、IR電話で担当者がぽろっと漏らした一言が重要だったり（インサイダー情報はダメですよ）、固定資産の評価を正確に計算出来る能力だったり（精算価値を計算するとき、個人投資家は極めてアバウト）します。　ところが、こういった点では、機関投資家にはかないません。専業のプロと個人投資家では、レベルが違います。じゃあ、個人投資家はどうすればいいか。機関投資家と戦わない事でしょうか。機関投資家が買えない小株で勝負する。もしくは機関投資家に張り付いて、先回り買いをする（こなつ・通常の３倍）。　リンチは、機関投資家が買っていない銘柄のほうが好ましいと言っています。　ただ四季報をめくっていて、これは良いぞっていうのには、大抵フィデリティだったり村上ファンドだったり、バンク・オブ・バミューダが買っています。　本当に彼らが見逃している銘柄があるのか？　四季報をめくりながら、思いにふける犬でありんす・・・。　光製作所の株主欄を見ていたら、昨年大株主だった竹田和平さんの名前が今年見あたりません。　売っちゃったのね・・・。キャイーン（涙）！！！　竹田和平さんの売りの条件ってわかる人居ますか？　

  2005.09.03

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• 中電工

  資産株をお財布代わりと思いましたワン♪時価総額　１１７９億円株価　１８１１円PER　33.96倍PBR　0.56倍配当利回り　1.21％　買いの理由は時価総額を上回る投資有価証券を持っているからです。現在の時価総額　１１７９億円投資有価証券　　１２６０億円　精算バリューが時価総額を上回っています。資産的に御買い得ですワン。こなつが計算した精算価値から導き出された理論株価が２０４３円ドラゴン式　２７４４円ＤＣＦ法　　２４５３円　業績も回復基調ですし、流動性もありますし、大型株もＰＦに入れたいと思っていたので、丁度良いとおもいましたワン。　　追加　投資有価証券をたくさん持っている会社で有名なのに豊田自動織機がありますね。確か保有しているトヨタ自動車の株だけで、この会社の時価総額に匹敵するという話。　中電工もこの類のわかりやすさなのですが、豊田自動織機の有価証券報告書には、トヨタ自動車株の所有が記載されていません。だから一般の投資家は気がつかない人が多いと思います。他の人が気がつかない秘密を知っているという点で、豊田自動織機に最初に投資した人は大きなリターンを得たんだと思います。　一方、中電工の場合は、投資有価証券の多さは誰でもわかりますのでそういった点で、豊田自動織機への投資のような旨味はないと思います。　ただ普通に考えて、時価総額を上回る有価証券をもっているのだから割安なのは明白なんじゃないでしょうか？　これからは、割安株がどんどん無くなっていくでしょうから、他の人が気がつかないポイントを探し出せるような工夫も必要かと思います。　CD-ROMのスクリーニングで引っかかるような銘柄は、みんな知っていると思いますワン。　ところで関東では関電工のＣＭが頻繁に流れています。こなつ的には中電工のイメージが関電工とだぶっていますワン。　　

  2005.09.02

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• ８月成績

  ８月のこなつファンドのパフォーマンスは、前月比２％、年初来２０．３％でした。　８月はTOPIXに負けてますし、とても実力とは思えませんが、年間目標の２０％を達成出来たことは、感慨深いです。犬踊り（軽く一回）！　残る目標は１．５バガーを手に入れる事、そして３年保有株を作る事です。タナベ経営がもうすぐ５０％だったので、今後に期待しますワン。　個人投資家のブログを巡回しますと、みなさん素晴らしいパフォーマンスですね～。改めてバリュー投資の有効性を確信しました。特に我らがvis2004さんの　年初来66.36％はぶっちぎりですワン♪祝犬踊り！　これで投資歴１年ですから、凄いものです。こなつもREDさんを見習って、vis2004さん先回り投資隊（こなつ・通常の３倍）を結成しようかしらん。キャイーン（涙）！あゆツ「でも稲虎さんは９０．３％だってよ」こなつ「・・・」（失神）　　こなつは、「焦らず、奢らず、じっくりと」投資家への道を歩んで行きたいと思います追加　本日は資産株を中心にスクリーニングをしまくり、少々つかれました。定量面でいいのを見つけても、赤字体質ばかりで、なかなか良いものがみつかりません。自分のインスピレーションを信じて、無理矢理投資先を決めないようにしています。相場は過熱気味ですから。追加２今、角山さんのブログを読みに行ったら、資産株として大電社が紹介されていました。こなつスクリーニングにもひっかかってましたワン♪。犬踊り！。追加３　良くみると、すでに急騰していたのね・・・。キャイーン（涙）！　でもこなつが見つけた方がいいような気がしてきましたワン。　　

  2005.09.01

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• 株式投資と偏見

  株式投資に対する世間の偏見について、論議されてますので、ちょっと便乗しますワン。偏見の一番の原因は、バブル崩壊で大損をした個人投資家の多さではないでしょうか？身近に株で大損した人が多いので、株＝危険、博打といったイメージが刷り込まれてしまって、「株に手を出す」って表現になるのだと思います。　でもバブル絶頂の頃は、何を買っても儲かる状態で、全くの素人が滅茶苦茶な買い方をして（御主人様のご両親もNTTに集中投資で大損）いたものです。その頃は「株に手を出す」なんて言葉は無かったのではないでしょうか？。　余談ですが、身の破滅したひとに良く使われる言葉が「外車を乗り回す」ですね。「株に手を出して、外車を乗り回す」なら、もう地獄の底まで落ちるんじゃないでしょうか（笑）？　奥様のお父様はベンツに２１年乗りました。立派な倹約家です。株と外車って、一般的な人には敷居が高いんでしょうね。外車の耐久性を考えれば、そんなに割高だとは思いませんワン。　それから資本主義社会でありながら、その根本を支える投資の概念を学校で教えないのもいけませんね。特にリスクとリターンで金融商品価格は決まるっていうのを、教えるだけでも、破産者も減るのではないでしょうか？　先日、酒販組合の年金運用が失敗して、１４０億円が回収不能になったという報道をみました。イギリスの弁護士の裁判費用を貸し付けるファンドに投資したようで、年率７％近い配当が約束されていました。投資家なら７％と聞いただけで、リスクも高いんだろうなって思います。ハイリスクハイリターンという事を知っていれば、こんなファンドに集中投資しません。年金運用なので、出来るだけ低リスクで運用すべきです。　　さて、こなつは株式投資をしている事を人にいいません。理解がある人にしか話しません。偏見に満ちた目で見られるだけですから・・・。遠い友人から久しぶりにメールが来たので、最近株式投資をやっているって返事を書いたら、音信不通になりました。正義感の強い純粋真っ直ぐ君なので、こなつが堕落しているとおもったのでしょう（哀）。　こういった世間の偏見を払拭するには、バリュー投資家の皆さんが成功することが一番です。　 セミリタイヤした暁には、宮古島東急リゾートでオフ会しましょうね♪　　　　

  2005.08.31

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• 会計ビックバン以前

  ビアガーデンに行ってきました。８月いっぱいで終了だそうで、確かに屋上に吹く風はもう秋ですワン。日が短くなりましたねえ～。　犬が２足歩行でジョッキを持って、ビールのおかわりに行くと、アルバイト店員は、大抵腰を抜かしますが、２度、３度いくうちにすっかりうち解けて、世間話なんかしたりしますワン。勝手に抜け出して、飼い主の人が心配しませんか？って聞かれましたが、あの間抜けなご主人が、気が付くはず無いワン。今回もお金は持っていないので、日本プロセスの配当を使わせてもらいました。今のところ配当を再投資してませんワン。　つまみが揚げ物ばかりで、ここも景気悪そうでした。ちなみに女性２０００円、男性２８００円です。男女平等をうたいながら、この差別はなに？御主人様の奥様は大酒飲みですが、それでも２０００円ってわけですよ～。　ちなみに犬は性別を問わず２８００円です（怒）。 さて投資の話ですが、財務会計の理解を深める本に、会計ビックバン以前の日本の会計の事が書いてありました。連結財務諸表もないし、キャッシュフロー報告書もなかったんですね。これじゃ　いくらでも会計操作できるじゃない!。　ビックバン以前の投資家は何を調べて、投資していたのか不思議でなりません。こなつなら、怖くて投資出来なかったと思います。 さて図書館でまた本を借りてきました。マッキンゼーの企業価値評価という分厚い本です。とうとう本丸に来たぞって感じです。パラパラとめくって見ましたが、とりあえず拒否反応は出ていません。というより、思ったほど難解ではないって印象をうけました。　応用出来そうなものは、どんどん取り入れて行きたいとおもいますワン。追加　逆指し値１９５０円で売りに出しているカッパクリエイトが只今２０５０円。もうすぐ損切りラインにタッチです。よくまあ下げたものです。　さあ、もう少しで解放されます。がんばってタッチしてね。反発しないでね～（涙）。

  2005.08.30

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• 三東工業決算

  　資産株として一世風靡した三東工業の決算がでました。売上高　▲1.3％営業利益　▲78.4％経常利益▲74.3％当期純利益▲83.7％　減収減益です。言葉も出ません・・・。来期予想はさらに悪く赤字転落（▲３０００万円）です。キャイーン（涙）！　詳細は省略しますが、精算価値から導き出される理論株価　２４５円でした。EV/EBITDA　0.1と相変わらず資産株としての魅力は継続中ですが、業績が回復しない限り、資産を食いつぶすだけですから、投資は断念します。長期的な視野で１、２年の業績不振を笑い飛ばせる器量があれば、それはそれで凄いですし、いつまでも赤字が続くとは思えませんので、ホールドでもきっと成功するでしょう。　ある意味そういったタフな投資にあこがれますワン。　しかし、三東工業の業績転換期を的確に指摘したヒルコさんには脱帽します。　こなつの今もっとも好ましい会社は、キャッシュリッチで資本政策がよく業績が上向きの会社です。三東工業から藤井産業へ乗り換えたのは、まさにその視点でした。まあ全然パフォーマンスに貢献してませんが（笑）。　精算価値が時価総額を上回る株の場合は、業績が減収傾向にあってもよしとしています。ただ赤字で資産を食いつぶす場合はダメです。減収傾向でもキャッシュが積み上がってくる会社なら、株式価値は上がり続けるでしょうから。　ただキャッシュリッチな会社は、資産を効率的に使えないダメ会社だっていう批判は甘んじて受けます。しかし不確かな経済見通しの現在では　裏切らないのはゼニでっせ！キャイーン（涙）！！

  2005.08.29

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• 一刻者

  芋焼酎でお気に入りができましたワン。これをこなつ芋焼酎１号とします。「一刻者（いっこもん）」鹿児島芋焼酎　一升２５００円位。　芋にこだわった、プレミアついてもいいんじゃないかと思える焼酎です。でも何故かセブンイレブンで売ってますね。キャイーン！いい焼酎ですワン。お薦めします。まあ、好みにもよりますが・・・。　さて投資関連では、角山さんがＳＧターゲットジャパンを取り上げてくれました。こなつは澤上ファンドとＳＧターゲットジャパンを持っているんですが、購入以来、澤上ファンドのほうがリターンがいいと感じていましたが、ここ最近では確かに澤上ファンドのほうがリターンが良かったんですね。　だからＳＧターゲットジャパンはたいしたこと無いから売ってしまおうななどと馬鹿な考えがよぎっていたんですが、長期でみるとぶっちぎりですね。角山さん、グラフ有り難う御座いました。こなつが馬鹿でした。やっぱり近視眼的な視野では、大きなリターンが得られないですね。　ＳＧも買い増そうか考えています。ただこっちはこなつファンドのヘッジになっておらず、浮き沈みもだいたい一緒ですワン。追加　５年ぐらいのスパンで見ると抜群のパフォーマンスを誇るＳＧターゲットジャパンも、３ヶ月ぐらいのスパンでみればパフォーマンスが低いというのは、いかに長期的視野が大事か思い知らされました。　短期的にはTOPIXが圧勝しています。しかし長期的には、ＳＧファンドがぶっちぎります。角山さんブログ参照。　年初来のパフォーマンスがぱっとしなくて、物足りなく感じている人も長期的にはぶっちぎる可能性もあるわけだし、年初来ぶっちぎっている人も、長期的に低迷する可能性もあるわけです。　　短期のパフォーマンスに浮かれず奢らず、はたまた落胆せず自分の投資法を確立していきましょうね。

  2005.08.28

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• 投資と哲学

  こなつは、投資には哲学が必要だと感じています。どんな哲学か・・・。　絶対に必要な哲学とは、そう、みなさんご存じの「株式投資とは、株券の割合に応じた会社オーナーになる事」　だと思います。　この概念なくして、株式投資は語れないですワン。みなさん、スタートは一緒だと思います。ここから先は、みなさんの考え方の進化の先にあるわけですが、値上がりした株を高利回りの定期だと考えて、こんな素晴らしい定期を手放すものかっていうのも、卓見ですし、２倍になって半分売れば、投資金額は回収済みと言うことで、後の利益はリスクゼロの丸儲けっていうのも卓見だと思います。そして究極は、竹田和平さんの旦那道、企業の応援団になる、でしょうね。応援団なのですから、株価が低迷したぐらいで売りません。低迷したときこそ企業を励まします。株価が低迷したときこそ買い支えます。応援団という気持ちが、何の抵抗もなく合理的な行動をさせるんですね。もう悟りの世界。そして竹田和平さんは、巨万の富を築きました。しかもまったくストレスを感じずに。　四谷さんの「迷ったら半分売れば、その後株価が上がっても下がっても　　　　　　　どちらにしてもストレスを感じない」　哲学ですね～。最終的には哲学をもっているかいないかが分かれ道になるような気がします。　さて中身がないので、精神論ばかり垂れ流すこなつ日記ですが、たまには学術的な話もしなくちゃいけませんワン。無理矢理やります。キャイーン（涙） 　 デュポン式ROEというのがありますワン。株価上昇のメカニズム解析です。株価＝PER（株価収益率）＊EPS（１株利益）ですので株価を上げるにはEPSを上げればいいんです。EPS＝PBR＊ROEですので、EPSを上げるにはPBRを上げるかROEを上げればいいんです。ROE＝売上高純利益率＊総資産移回転率＊財務レバレッジ寄与率ですので（少々くどい・・・）ROEを上げるには上記の３つの指標を上げればいいんです。　高ROEこそ株価上昇の鍵という事ですワン。もっとROEを意識しなくちゃいけませんね～（てめえはROEは重視してねえんだろ！）。　そこで高ROEを維持するために、財務レバレッジ、売上高純利益率、総資産回転率が影響するので、その微妙な変化を見逃さず注意しろっていうことだと、こなつは解釈しています。　いろいろ考えましたが、それでも売上げ増が一番じゃないかな。そんなの誰だったわかるわい！ごめんなさい。キャイーン（涙）！　まあ、冗談はさておき、総資産回転率はほとんど見ていなかったので少し気にしてみることにします。

  2005.08.27

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• 株売り出し（セコム上信越）

  　セコム上信越が株の売り出しを発表しました。株の流動化を良くする事が目的なようです。１部上場を狙っているのでしょうか？　セキュリティ産業は、今後も堅調に伸びていくと思っていますワン。新規参入もあり、価格競争も熾烈になっているようですが、セコム上信越が未だに、高い利益率を保っていられるのは、セコムブランドによるところが大きいと思ってます。　以前SHOEIのヘルメットを買う理由として、命を守るものだからドンキホーテで３８００円のヘルメットを買いたくないって書きました。　命を守るものだから、中古のヘルメットを買う人もいません。　セコムも同じで、ホームセキュリティにおいては、家族の命と財産を守るものなので、信頼できる会社を選びたい。契約料が安いからと言った理由で後発会社に乗換えたくないっていう論理が成り立つと思います。　まさにブランド力です。まだまだホームセキュリティの事業規模は小さいですが、今後確実に伸びていくと思ってますワン。　オール電化住宅が当たり前になったように、ホームセキュリティが当たり前になる日も、そう遠くないかもしれません（少し怖い・・・）。

  2005.08.26

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• 夫婦喧嘩

  　昨日、御主人様と奥様は大喧嘩しました。夫婦喧嘩は犬も食わないって言いますが、こなつの所にも聞こえてるんだよ～。うるさくて迷惑だワン。喧嘩の内容が馬鹿げてる・・・。「俺の事を間抜けって言うな！（怒）」「間抜けに間抜けって言って何が悪い！！（怒）」「夫婦でも言って良いことと悪い事がある（怒）」「あんたは何ひとつちゃんと出来ないじゃない！！！（怒怒怒）」　まあ、なんですな。奥様の言うこともわかるし、ご主人様の言うこともわかるワン。こなつはとりあえず、ご主人様って読んでいるけど、家族順位はご主人様が一番下。奥様が断然一番だワン。そんなこと誰が見たってわかるワン。　奥様は働きもので、なんでもきちんとする方ですが、ご主人さまはなにをやってもいい加減。あれじゃ奥様呆れるワン。　でも奥様もご主人様に向かって「この間抜け！」は、ないよね～。　あまりの剣幕に、お子様達は震えていました・・・。　まあ、お互い健康だから喧嘩できるんですね。思い切りやってください。　さて阿呆な夫婦喧嘩は置いておいて、投資の話です。　最近、個人ブログを始められる方が急増しているようです。こなつも巡回していますが、みなさん、大変勉強されていて、成績も抜群です。　　ただ手法は同じでも、哲学をもっている方とそうでない方がいて長期で勝ち続けるには、哲学を持たなければならないなと感じています。　具体的にいうと、いかに株価に翻弄されないかに尽きると思います。四半期決算の過剰反応を利用する、リターン追求は、投資の本道ではないと思います。　こなつは、長期的視野を持った人をみると、唸ります。その視野が長ければ長いほど凄みを感じます。そしてその行き着くさきに竹田和平さんが待っているんです。キャイーン（涙）！　追加　富士変速機を少しだけ買いました。流動性が低いのでゆっくりじっくり集めたいと思います。　　

  2005.08.25

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• 親切なIR担当者

  こなつは株式投資は初心者なので、基本的な事でわかっていないことが多いですワン。昨日書いた確定１株利益の話が良い例ですが、さりとて犬は犬なりに忙しいので、わからない事に遭遇したときに調べる事にしています。全部わかってから投資したんじゃ間に合いませんワン♪。　昨日ゼネパカのIRへ、１株利益が四季報と会社予想と違うのは何故？と質問しました。瞬時に回答をもらえたのですが、夜９時近くになって、２通目のメールがきました。　IRのおっちゃん、帰宅してから、朝のメールを思い出して調べてくれたんでしょうね。きっと晩酌前だワン（涙）。ーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーー本日朝、ご回答をさせて頂きましたが、四季報の件で、追加でお知らせさせて頂きます。(既に、ご存知かもしれませんが・・)四季報(本版)の最初のページの方に、「会社四季報の見方・使い方」の中で、１株益の算出方法が記載されていますので、ご参考として下さい。実績値は、役員賞与を差し引いた決算短信発表の数値で算出され、予想値は、役員賞与を差し引かずに算出しているとのことです。ですから、過去実績値に対するEPS(１株益)は確定値で、会社発表と同じと考えます。ヤフー等も、前期実績値の１株益が表示されています。各社の記載・表示方法については、用語説明等を見てみると、各指標の算出方法に微妙な違いがある様に、感じています。ーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーー　こんな初歩の初歩、そのくらい自分で調べろよって言いたいのに、この誠実な対応。ここまで親切なIR担当者はいません。決算発表後には頼んでもいないのに説明資料を送ってくれます。おまけに株価低迷を謝罪していました。キャイーン（涙）！！！　株価冴えないけど、ゼネラルパッカー万歳！追加 大型株相場で新興市場はさっぱりのようですが、ここ２，３年はたまたま新興市場が強かったんじゃないかと思うと、凄く怖いです。　新興市場はドル箱とう認識をみなさんお持ちだと思うのですが、それとて、ここ近年の事と言われると、ぐうの音も出ません。　ＰＦに値動きの少ない大型株を入れておくのはリスクヘッジの観点から大事なのですが、こなつは唯一の大型株武田薬品工業を手放してしまいました。小株ばかりのＰＦです。キャイーン（涙）！　ところが大丈夫なんです。澤上ファンドが絶好調なんです！キャイーン（喜）！！

  2005.08.24

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• 確定１株利益は何処に？

  　こなつは、PERはYAHOOファイナンスから拾ったり、四季報から直接拾ったりして、割安度を測っていますが、妙な事に気が付きました。　ゼネパカの今期決算は、会社予想（下方修正値）で１株利益が27.14円。ところが四季報では、売上げ、経常利益、純利益とも下方修正値を使っているにも関わらず、１株33.4円と違います。　何で～？　早速ゼネパカにメールで伺った所、瞬時に回答をもらいました。ここのIRは、迅速丁寧＆親切ですワン。ーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーー　　数年前より、会計基準が変更となりまして、決算短信等に記載する１株当りの数値につきましては、(純利益－役員賞与)／期中平均株式数の算出となっています。役員賞与を支払った後、純粋に株主に帰属する利益を表すための主旨です。役員賞与については、株主総会の利益処分案の承認を前提としていますので、予想時の賞与予算値となります。役員賞与については、決算数値を見て、最終的に決定するため、予想値と異なる場合もあります。これに対して、四季報等の市場情報(各株式関連サイト他)は、従来通り(会計基準変更前)、純利益を単純に発行株式数で割った数字で、算出されています。この方が、過去推移との比較が解りやすいとともに、期中の自己株式取得数によって、１株当りの数値の変動するため、それを除外して予想されていると考えます。ーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーー 以前、役員賞与は株主総会で承認がいる旨、コメンと頂きこなつの無知ぶりを皆さんに披露したわけですが、１株利益は当然役員賞与を差し引いたもので、PERを算出しなければならなっていうのは犬でもわかります。　いやあ、参りました・・・。YAHOOファイナンスのPER値を見て、おお、安いぞ買いだ！っていうのは極めて危険なんですね。四季報CD-ROMの１株利益も当然危険です。　しかし何処見れば、確定１株利益を見ることができるのでしょうか？　

  2005.08.23

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  帰ってきました

  ボールをくわえ疾走する私　キャンプから帰ってきました。おかげさまでストレス発散できました。テニスコートが貸し切り状態だったので、コート内がドックラン状態でいやあ、走った走った。　基本的にこなつは球拾いですが、拾った玉をすぐに渡したりせず、とりあえずくわえてベンチ下まで持って行きますワン。　コート内を縦横無尽に走り回り、ついでにコートど真ん中にウンコかましてやりましたわ～。爽快爽快！　ご主人様がえらく焦って、恥ずかしそうに後かたづけしてました。ははは。奥様なんて悲鳴あげてましたワン♪　コートど真ん中にウンコかました犬は、そうはいまい。　翌日は牧場へ行って、シープドックショーをみました。　羊をみていると血が騒いでしかたありませんワン。その後牧場内のドックランで走りまくり。疲れまくった１日でした。　そうそうあまり読めなかったけど『マネーマスターズ列伝』を持って行きました。グレアム先生のグレアム投資修正案が興味深かったです。資産株は５０％上げか、２年保有で売却。　こなつは３年保有だと思いますけど、グレアム先生は気が短いのかな？

  2005.08.22

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• キャンプに行ってきます。

  明日、こなつはキャンプに行ってきます。最近は、御主人様一行と同伴する事が多く、嬉しくて犬踊りしています♪。　　だけど大自然の中で、投資本を読んでいるんですから、やることは同じ。まわりから見れば奇妙な犬に見えるでしょうね。キャイーン。前回キャンプに行った時は、四谷さんの本を読み返していたのですが１度目で見逃していた要点を発見出来て良かったですワン。１度読んで理解したと思っていても、実は読み飛ばしていることが多いんですね。　一度目で読み飛ばしていたところを、ちょっと具体的に書いて見ます。・四季報CD-ROMを使って、会社予想の精度を確認できる。・野村證券のＰＦ管理サービスは使える。　会社が控えめな予想をだし、上方修正を繰り返す傾向にあるのか、その逆かは、投資するとき注意すべきですが、どうやって確認するのかわかりませんでした。１度目読んだ時は、銘柄選択とＰＦ管理にばかり意識が集中してしまい、見逃していました。ちゃんと説明してくださってますワン。感謝。　さて明日は何を持っていこうかな・・・。あゆみさんとこのツッコミ職人　「ZAI１０月号で決まりだね。」こなつ「・・・」追加　市況関連株は怖い、絶対手を出さないって言ってましたが、市況関連株が不況で苦しんで、株価が地に落ちている時拾って、じっと待つっていう方法は、リスクは少ないし、業績が上向けばリターンが凄い方法だと思います。ただメンタル面が重要ですが。　あるブログでピーターリンチの言葉が紹介されていました。「赤字が３年続けば買いだ。」　そろそろ黒字になるって事です。黒字転換のインパクトは凄いですから。そういった意味でヤギコーポレーションは赤字ではありませんが、毎年減収を続けて株価が抑えられていますが、反転したらかなりいけるとおもいました。　　そうそうZAIの６月号にM&Aするとおいしい企業にヤギコーポレーションが入ってました。笑っちゃった。　東北パイオニアも楽しみです。　

  2005.08.20

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• ナンピンは絶対ダメ

  　昨日、紹介したヤギコーポレーションは買いました。キャッシュの待避先という位置づけです。当分株価に変化ないと思います。持ち株の買い増しもしました。バリュー投機です。バリュー投機は持ち株でのみ行うことにしました。長期保有用分と、短期利食い用とわけています。上級者の人が信用で買っている分を現物で買うという事です。　長期保有用は売りませんが、予定量以上の株は短期でも売りますワン。　　株・個人投資家の喫茶店で　個人投資家はコツコツ儲けて、大きくやられる。特に下落トレンドでナンピンを繰り返し、一発退場となる投資家が多い　と言った内容を読んで、身が引き締まる思いでした。　１，２年儲けられても、それは誰でも儲かる上昇トレンドだったからかもしれず、長期間投資を続けるには、リスク管理も勉強しなくちゃいけませんね。　そういった意味で、こなつは常に資産株を組み入れる戦略をとります。

  2005.08.19

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  ヤギコーポレーション

  ヤギコーポレーションという会社があります。会社で使う制服を作っています。無借金経営＆キャッシュリッチです。時価総額　６６億円（自己株式を除いていません）PER　22.97倍PBR　0.48倍ROE　2.19%株主資本比率　91.7%配当利回り2.76%　流動比率１１６３％。　 ♪おお、君も１０００％～ 　精算価値を計算しました。自己株式は除いています。 　精算価値が時価総額を上回っています。資産的には御買い得ですワン。理論株価ＤＣＦ法　　６５５円ドラゴン式　８７０円　となりました。運転資金構造分析をしました。 　売上げ債権回収日数が年々増えてますが、これだけの財務なら粉飾決算の心配はないでしょう。在庫も沢山あります。流行のものでないので、どんどん作って在庫にしてあるんでしょうね。在庫の評価はもう少し上げても良いかも・・・。売上高営業キャッシュフロー比率が９．９３となかなか高収益です。　さてその売上げですが、１９９６年からずっと減り続けていて、来期四季報予想でも減収です。ここ数年株価が低迷しているのは、減収がとまらないからでしょう。しかし再来年は増収の予想。下げ止まれば面白そうです。　カタリストとして、毎年積極的な自社株買いをしており、既に金庫株を１０．５％所有です。このへんはカネソウと大違い。そして村上ファンドが株主をしてる模様（MACスモールキャップ）　１株当たりのキャッシュが４２５円なので来期減益でも予想修正PERは６．４倍です。割安です。IR電話しました。「美犬投資家のこなつです。IR担当者のひとお願いします」「美犬？」「やだなあ。照れるワン」「何か吠えませんでした？」「近所の犬ですよ」「IR担当者でございます」「１９９６年以来ずっと減収のようですが、原因は何ですか？」「ユニホーム廃止運動とか、企業の業績悪化の余波だとか・・・」「ユニホーム販売って、競合会社はありますか？」「ありますよ。１０数社あります。」「値引き合戦は熾烈ですか？」「凄いです。値引きで持って行かれる事も多いです。」（力が入る）「でも利益率は高いですね」「そうなんですよ！うちは値引き合戦には参加しないで、利益確保に　重点を置いています。」（相当力が入る）「泣き言いってられませんから、軽作業、福祉関連の開拓も始めています」「ライバル会社はどこですか？」「ボンマックス、セロリ、ホークでしょうか」「売上債権回収日数が年々増えていますが、どうしてですか？」「たまたまだと思いますよ。別に理由は見あたらないなあ」「中国の現地法人の認可待ちと聞きましたが」「もう下りました」「いつぐらいから、会社利益にどのくらい寄与しますか？」「うーん、来期からかなあ。でもあくまで現地法人ですから、親会社　には配当といった形での寄与になります。」「今期の見通しは？」「決算書に書いてある通りです。頑張っていこうと思ってます。」「暗くはないですよね？」「ははは。」「参考になりました。ありがとうございましたワン」「い、犬だ～。犬が喋ってるぞ～！！！！！」　総括します。　資産価値が時価総額を上回っているので、下値リスクは少ないんじゃないでしょうか？。配当も良いのでお財布代わりに丁度良いかと思います。流動性もカネソウよりありますから、換金したいときも、困らないと思います。　カタリストとしての自社株買いの額も、申し分なく、村上ファンドという物をいう株主もいますし、資本政策はかなり良いと思います。　業績が回復すれば、一気に株価は吹き上がると思いますし、回復しなくても、このまま自社株買いを続けていけば、ひょっとして株価が見直されることもあるかも（汗）　ただし、このマーケット過熱にもまったく無反応で、当分上がりそうもありません。株主優待でバスタオルなどもらいながら、２．７６％の３年定期と考えて買えば運が良ければキャピタルゲインをねらえますワン。　誰もかわねえよ！！・・・キャイーン（涙）！！！　追伸　投資家として、まだまだだなあって思います。こんなんじゃ、とてもじゃないけど生き残れません。自分に何が足りないのか。１．会計知識２．感情を排除した冷静な判断力。３．自分の信念に基づく大胆さ、頑固さ。４．自信　投資とは投資銘柄云々ではなく、その後の行動によってリターンが違うということが身にしみてます。信念をもっている人が強いです。　以前頂いたコメントですが、「株価が２倍になったがめんどくさいからまだ持っている」とか「市況関連株だろうが、ずっと持っていればまた株価も上がるときもあるよ」とかは、昨今の投資ブームとは対極のスタンスです。竹田和平さんは、旦那道といった信念で成功しました。気の遠くなるような長期投資です。昨今の近視眼的投資と対極にある投資の方も、おおきなパフォーマンスを上げていることを忘れてはいけないですね。いやこちらの方のほうが遙かに偉大かもしれません。今日はとても反省した一日でした。

  2005.08.18

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  SHOEIの計算式

  SHOEIのＤＣＦ法による株式価値について、有り難いコメントを頂いたので計算式を載せます。　今回使用したデータは直近の本決算のデータを使用しました。しかし、間違いに気が付きました。発行済み株式数をヤフーファイナンスから最新株式数を使用していましたが（７４２１０００）、決算時の株数を使わなければだめじゃないかと気が付き、決算時のものでやり直しました。割引率１０％ 　最初の２年は四季報予想値を使い、その後は保守的にこなつが見積もりました。　ほとんど今の株価ですね。将来のキャッシュフローを現在に割り引いた価値が妥当なSHOEIで、ほぼ適正価格ですが、高ROEにものを言わせて、年々株式価値を高めていくっていうのが、ストーリーでしょうか。　ヘルメット値上げによる更なる高収益にも期待しています。　株式数がなんで増えたのかは、調べていません。追加　オオゼキを売り切りました。もともとサンエー購入は、オオゼキより割安感があるための乗換えでしたので、売却は予定通りです。　成長株としてのオオゼキの魅力は健在ですけど、とりあえずバリュー投資かなとか思ったりして・・・。　発掘銘柄を買いました。あしたレポートを書きますね。

  2005.08.17

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• ２０万ヒット御礼申し上げます

  　気が付けば２０万アクセス達成しています。はっ犬踊り！　よっ犬踊り！！犬踊り１０連発～～～キャイーン（祝）！！！こんな腐れブログに来てくださって、みなさん、どうも有り難う御座います。今まで沢山のコメントを頂いて、そのたびに勉強させて頂いています。ブログをやって本当に良かったと思いますワン。　バリュー投資を始めたのが昨年の８月、ブログ開設は３ヶ月遅れて１１月。最初は、お気に入りブログの更新通知機能が便利だったので、とりあえず始めました。　どうせ犬日記だし、適当に書けばいいやっていう軽い気持ちで始めたのが、毎日更新できた理由ですワン。　日々投資について思うことを、書いているわけですが、ネタが尽きないですね～。投資は奥が深いです。　今の関心事はROEでしょうか。こなつはキャッシュリッチで業績上向きっていう企業が好きで、そういう企業ばかり投資していると、ROEは当然低くなります。だからROEは、参考程度で、ほとんど重要視していませんでした。　　しかも高ROE銘柄は、リターンが悪いということが統計的にわかっていますから。＊びっくりした人たくさんいるでしょう。こなつも昨年ひっくり返りました。　そこで儲かっているかどうかを以下の指標でみています。　ネット・マージン（純利益/売上高）売上高キャッシュフロー比率（営業ＣＦ/売上高）　ところが最近REFIGHTさんのブログを読んでいると、高ROEこそ高パフォーマンスの源泉といった内容を読むにつけ、やっぱり株主としては、株主資本に対する儲けのほうが重要なんだろうかって思うようになりました。要するに　会社が儲かっているのと、株主が儲かっているのは別ものですか？そこで　ROPIC = 当期純利益 / 払込資本（資本金 + 資本準備金）　これは使えるって犬踊りしましたが、借金の割合の扱いが難しいワン・・・。ーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーー　本日タナベ経営を部分売却（９９９円、売却益４４．３％）しました。売却理由は割安感がなくなってきたと、ＰＦの割合からの調整です。これで超強気ポジションから、やや強気ポジションに格下げになりました。不思議な事に全然うれしくありません。こなつファンドのパフォーマンスを支え続けてくれた銘柄であり、寂しさでいっぱいです。クーン。今は只、合理的行動が取れたのだろうか自問自答していますワン。　残りは割高にならない限り、売らないと思います。追加　こなつが売ると上がるっていうジンクスも健在ですね（笑）タナベ経営の急騰には、正直驚いています。１０００円の大きな板を軽く突破して行きました。　ドラゴンさんがおっしゃってましたが、銘柄選択よりその後の行動のほうが、パフォーマンスに与える影響が大きいって言葉に納得です。　　

  2005.08.16

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• 合理的行動

  帰ってきました。え？どこへ行っていたかですって？　昨日は夕方まで、理論株価に没頭していたら、頭が爆発してしまって、気晴らしにご主人様を追いかけて軽井沢まで行ってきました。え？車ないのにどうやって？　走りましたよ、犬だもの～　１００キロや２００キロなんでもありません。羊を追いかけるのに比べたら軽い軽い。　貸別荘に一泊しました。　空気が良いからウンコが出る出る～。　１日４回もかましてきました。キャイーン（涙）！ 別荘で写真撮ってもらったら美人にとれたので、トップに飾りましたワン。　さてこなつが外泊するとＰＦが上がるというジンクスは今回も継続中のようで、きょくとうとタナベ経営の上げで、高パフォーマンスでした。　特にうれしかったのはタナベ経営で、含み益４３％です。こなつが欲しかった１．５バガー目前だワン。今まで３０％を超えると、恐怖で売ってしまっていましたから、感情を抑制した合理的な行動が少しだけとれるようになったのかもしれません。　

  2005.08.15

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• 

  ＤＣＦ法とEV/EBITDAの矛盾？

  　ＤＣＦ法による理論株価算出にはまってしまい、全ての銘柄を計算しています。そこでおかしなことに気が付きました。　低EV/EBITDA＝株価と理論株価の乖離が大きい　とならないんです。EV/EBITDA倍率とは、企業を丸ごと買収して、その企業の買収資金を企業の収益で何年で回収出来るかという、収益と資産のバランスとった割安度の指標です。低ければ低いほど、割安だということです。　先日購入したサンエーでやってみましたが、超低EV/EBITDAなのに理論株価（簡易ＤＣＦ法）では、今の株価との乖離があまりありません。　買収するには割安だが、株価は割安でないって矛盾してませんか？　本日追加（暇なもので・・・）　ドラゴン流企業価値計算法は、ざっくりと企業価値をはかる画期的な方法で、企業価値＝事業価値＋財産価値と定めた上、慣れれば数分で理論株価を計算できます。詳細は著作権を考慮して書きません。興味あるかたは、本を買ってください。　ちょっと持ち株をやってみました。 これだけ見ると、オオゼキ、明光ネット、シチエはもはや割安成長株ではないですね。ＤＣＦ法でギャップがあったのが、SHOEIとサンエーで割引率１０％で保守的にやってみるとサンエー　２７７０円SHOEI　１５５６円　意外だったのはSHOEIです。ROE24.37%という驚異的な利益率を誇り、プレミアヘルメットという消費者独占企業のSHOEIが、DCF法で１５５６円とはどういうわけか？？？　しかし、まだまだ企業価値評価の道は険しいですワン・・・。

  2005.08.14

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• 企業の本質を簡単に言う

  企業の強みを、一言で言いあらわせれば、それは企業の本質をしっているそうで、定性分析において重要な部分だという事です。一言でいえないようだと、投資企業について理解していないとうことです。ちょっと持ち株でやってみますワン。SHOEI：世界一格好いいヘルメットを作っている会社インパクト２１：みんな欲しがるラルフローレンブランドオオゼキ：本業一筋（生鮮食品）サンエー：沖縄独占セコム上信越：セキュリティーのNO．1企業亜細亜証券印刷：証券印刷独り占めきょくとう：斜陽産業の勝ち組タナベ経営：キャッシュリッチで本業好調（一言でない？）藤井産業：北関東の電設資材卸しＮＯ．１ゼネパカ：ニッチ分野のオンリーワン企業シチエ：日本一の経営者がいる会社日本プロセス：豊富なキャッシュで自社株買い光製作所：安定したキャッシュフロー明光ネット：フランチャイズで丸儲け本質外してますか？　

  2005.08.13

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  タナベ経営の適正価格

  持ち株のタナベ経営が急騰したので、そろそろ売り時を考えていたら、tagayuさんがブログで理論株価を計算してくれました。昨日ブログで紹介したドラゴン流のざっくりとした方法です。http://plaza.rakuten.co.jp/tagayu77/diary/200508090000/適正株価１０８１円でした。　ならば、こなつはKENさんに教えて頂いたDCF法でざっくりと適正価格を出して見ましょう。データはtagayuさんの使用したデータを使います。但し現金同等物に投資有価証券を１００％でくわえてあります。３通りやってみました。１．四季報予想を達成した後（２年）、２％づつ利益を伸ばす。（やや強気）２．四季報予想を達成した後（２年）、ゼロ成長（弱気）３．四季報予想を来期のみ達成した後（１年）、ゼロ成長 適正価格は１１０９円～１１４２円となり、tagayuさんとほぼ同じですね。　ついでにフージャースもやってみますね。こちらは四季報予想を達成した後、５０％成長を続けるというストーリーですワン。 　結果８５万となり、今の株価でもきっと安すいんでしょうね。　さて適正価格と売り時についての話ですが、資産株の場合は適正価格＝即売りとなります。これは資産バリューのに投資しているのですから当然です。ところが成長株の場合、適正価格＝即売りとはなりません。こんな事を言ったらokenzumoさんが腹抱えて笑い転げるだけですワン。　利益率の高い成長株は、そもそもバリュー価格で放置されていることは少なく、適正価格でも、内部留保を積み上げて株式価値を高めてくれますから、ホールドです。売り時は成長に陰りが見えたときだけです。　　利益率の高い優良株の場合も、適正価格＝即売りとはなりません。この場合、売りの条件は利益率が落ちた時でしょうか。適正価格でも十分、株式価値を高められますから。　そこでタナベ経営ですが、そもそも利益率が高い会社です。適正価格＝売りとはなりません。成長が落ちても、適正価格に達していなければホールドでしょうし、適正価格を超えても、利益率を維持しわずかでも成長しているならホールドでしょうね。　さて、今後どうするかはじっくり考えることにしますワン追加　tagayuさんの適正価格算出法をドラゴン流と紹介しましたが、良く調べてみると、一部ドラゴン流ということで、オリジナルな算出法みたいです。

  2005.08.12

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• 資産儲け

  　ドラゴン戦略的財務集団の山口さん本を読みました。素晴らしい本です。この本だけはみなさんに薦めたくないのでタイトルは書きません（笑）。知りたい人はレフティドラゴンさんのブログをご覧ください。　さっそくトップに感銘を受けた言葉を貼り付けました♪。　まず投資の本質の説明に始まって、不動産投資も株式投資も本質的には同じ事であること、そして株式投資の最終目標は大きなキャッシュをゲットすることではなく、より価値のある資産への交換であること。キャッシュも株式も不動産も、資産としては全く同列であるっていう下りは、こなつは唸りまくり。ガル～（おい、意味が違うだろ！）つまり株式投資の目的は、金儲けではなく、資産儲けだという事です。　まあ、読まなきゃ絶対わからない下りですワン。　それからざっくしとした企業価値の算出法。こんな簡単でいいのかよ？って思うほど簡単です。これは後日取り上げてみたいと思いました。　それから定性分析のやり方、最後に行動ファイナンスの紹介で終わっています。　レフティドラゴンさんはドラゴン戦略的財務集団のブログで勉強なさったそうで、レフティドラゴンさんの凄さの秘密を垣間見た気がします。　この本を読み終えたのでこなつも　こなつドラゴンって名乗ろうかな・・・キャイーン（恥）！！！　追加　クリップの残りも売却しました。高級フレンチ店でランチが食べられる位の損益でした（汗）。完全に投機だったので、撤退します。　投機ストーリー（投機にもストーリーあるの？）　クリップ悪そうだぞ・・ー＞決算開示　なんだそんなに悪くないじゃんーー＞こんな下げてていいの？ー＞良し買いだ！　投機センスないザンス。キャイーン（涙）！！　

  2005.08.11

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• カネソウ

  　実は投資しようと思い、注文まで出したのですが約定せず、やっぱりやめようと思ったのですが、なかなか捨てきれず、迷いに迷っている会社があります。　ご意見お待ち申し上げています。　カネソウ（５９７９）名証２部YAHOOファイナンスより時価総額　９３億円PER　２３．３７倍PBR　０．６７倍配当利回り　2.31%株主資本比率　８７．４％　事業内容は、マンホールの蓋を作っています。踏みつけるだけ踏みつけて、誰も振り返りもしないマンホールの蓋、素敵だ～。　まあ、それ以外にも製品は多岐にわたり、これだけ細々としたものを作っていれば、安定した需要は確保出来るのでは？って思いました。　過去に随分儲けたようで、流動比率は直近決算では１１６４％。♪君は１０００％～、すっげー、こんなの見たこと無い！　当座比率も１０００％超えています。１株当たりのキャッシュを３９１円持ってますから修正PERは９．３倍来期予想値では修正PER５．７倍。　2004年まで売上げは減り続けていましが、２００５年決算でようやく増収になり、２００６年の予想も増収予想です。　投資を迷っているのは以下の点１．株の流動性が極めて悪い。売る人も買う人もいない日が結構ある２．自社株買いをする気がない３．増配する気もない４．IRのやる気がない（まあこれは関係ないか・・・）とりあえずIR電話しました。「１９９６年～２００４年までの売上げ減少の原因は何とお考えですか？」「うーん、ゼネコン不況の影響でしょうかねえ」「公共事業の影響とかは？」「うちは民間が８割です」「２００３、２００４年の特損はなんですか？」「２００３年は取引企業の倒産です。２００４年は減損会計」「今期有望な点は何ですか？」「環境関連、福祉、安全防災かな」「マンホールって消耗品ですか？」「いえいえ、１０年２０年は持ちますよ」「ライバル企業はありますか？」「ないです。上場企業にはないです。」「じゃあ、マンホール蓋は独占？」「いえいえ、競合会社は２，３あります」「キャッシュがたくさんありますが自社株買いや増配の計画は？」「うちは配当性向は結構高く、安定して株主には還元してます。　増配の予定はないです。」「おたくの強みってなんですか？」「強み？うーん、ルーフドレンはシェアNO.１です」「売上げにしめる割合は？」「微々たるものです。うちはいろいろ作っているから」「ありがとうございました。参考になりましたワン」「犬だ、犬がしゃべってる～！！！」　と、まあ不完全燃焼でした。追加 今日も随分上げましたね～。日経平均も１２０００円超えですか。小泉自民党が勝利するっていう事でしょうか。郵政民営化は、財政投融資をガラス張りにするという理由から賛成ですワン。　さて持ち株も気持ちよく上げてくれました。心配していたセコム上信越ですが、アシックス商事の株主のように、ホルダーはわかっている人が多いみたいで変化なしでした。確実に契約を増やしているようで、当然ホールドします。１Ｑぐらいでガタガタ言わないで欲しいワン。　クリップですが、買い増し分だけ売却しました。やっぱり投機はするべきでないですね。今後の糧にしますワン。　光製作所、早すぎます・・・。もっとゆっくり行きましょうよ。

  2005.08.10

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• オオゼキとサンエー

  サンエーを購入したのは、オオゼキから乗換える為でした。オオゼキは素晴らしいスーパーですが、競争相手もたくさんいますし、なにより今度の若社長の能力が未知数なのが嫌でした。ここが一番のポイント。＊若社長の大抜擢によって、生え抜きの重鎮社員がやる気をなくしてしまわないか？＊若社長がオオゼキの経営理念を理解しているか？滅茶苦茶やりはしないか？　そして、過当競争地域で勝ち残っているオオゼキも凄いが、沖縄で独占的に商売しているサンエーのほうが、強みが大きいのではないか、という理由でした。ちょっと比較します。あなたはどっちがお好きですか？オオゼキ　過当競争地域での勝ち組　抜群の営業利益率　本業一筋　株主思い　株価は妥当。成長期待サンエー　独占的地域での勝ち組　まあまあの営業利益率　多角化　超低EV/EBITDA・低PER　好対照ですが、どっちもいいですね。困りましたワン

  2005.08.09

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• 凄い売りでしたねえ

  　しかし前場マーケットは売り一色で凄いことになってましたねえ～。こなつファンドも大打撃。とくにクリップの売られ方が凄くて、少しだけ買い増したら、そこからさらに１００円近くも下げて、もう悲鳴でしたワン。やっぱり投機は勝てません。素直に反省。　後場になって大分買い戻しが入りました。しかし法案の行方次第でまだわかりません。腹くくって、嵐が通り過ぎるのを待ちましょう。　でも実は、あと数日調整が続いてくれればなあって思いもあるのですワン。ご両親救済ファンドが、もうすぐ立ち上がります。あと４，５日で移管完了です。救済ファンドは、すべて割安成長株で行きます。３銘柄ぐらいにする予定です。

  2005.08.08

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• クリップの成長神話

  　巷では、成長株クリップコーポレーションの話題が盛んですが、クリップの成長神話は崩れたのでしょうか？四半期決算前の大きな株価下落は、情報が漏れていたと考えるのが自然ですワン。　だいたい通常では考えられないような下げが続く場合は、大抵後になって悪材料が出ます。ＫＧ情報なんて良い例ですね。クリップが大きく下げたのも、まさに増収減益を織り込む動きでした。我々はインサイダーとも戦わなくてはいけませんワン。ガル～。　こなつもクリップは悪材料がでるだろうなって思ってました。今回の増収減益をどう評価するかは、微妙なところですが、こなつはサッカー教室が順調な限り、軌道修正は可能で、できれば学習塾を切り捨ててサッカー一筋にすればいいんだワン！。　サッカー教室がおかしくなれば、クリップは終わりです。ただ、このビジネスモデルは他企業には真似できないものなので（Okenzumoさんブログに詳しく出ています）、まだしばらくは、成長すると思ってます。　懸念材料は学習塾です。最近は秀英予備校の赤字決算で、学習塾は悪いって雰囲気が蔓延していて、実際悪いのかもしれませんが、そういった目でみれば明光義塾は健闘してるじゃない。　今回のこなつのクリップ投機は、まずインサイダーによる減益嫌気売りに、この動きを察知した学習塾はダメだ～派が相乗りして売り、悪材料以上に売り込まれ、決算発表後にここまで売るか～？っていう買い戻しが入るんじゃないかっていう思惑でした。　まあ、少ししか買ってませんし、投機では（これはバリュー投機ではありません）滅多に勝てませんので、市場反応を見て早々に売ってしまうつもりです。　　さてカッパクリエイトが再び損切りラインに触れそうで、今週も逆指し値で売り注文をいれました。もうこんな株見るのも嫌です。ポートフォリオを一人で汚しています。早く売って清々したいって思って居ます。しかしこの時期になってdsan2000さんがカッパを拾っていきました。キャイーン（涙）！！　お詫びと訂正　この日記に関しての私のコメントに事実誤認があるとご指摘を受けましたので、訂正させて頂きます。クリップコーポレーションの公園無断使用という事実はありません。関係者の方々に不快な発言であったことをお詫びして訂正いたします。コメント削除は古すぎて出来ませんでした。

  2005.08.07

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• 光製作所１Ｑ

  御主人様が、伸び縮みするリードを買ってくれたので、散歩が一人歩きしているみたいに自由ですワン。思わず犬踊りしたくなりますが、御主人様から人前でするなって言われてますから、目立たないように小さく踊ってます♪。犬踊り１連発・・・ｷｬｲｰﾝ（小）。 さて奥様ファンドの主力銘柄である光製作所の１Ｑ決算が発表になりました。四半期決算ごとに一喜一憂するのは馬鹿みたいですが、とりあえず見ました。売上げ　▲3.8%営業利益　1.6%経常利益　52.9%　売上げが3.8%落ちましたが、原価率改善と販売費＆一般管理費削減によって1.6%の増益となりました。偉い！企業努力だワン。なんだかシチエみたいな企業ですワン。もうけの多い不動産賃貸業へシフトし始めていますし。　経常利益の大幅増は営業外収支のその他が３億５千万あったための増益です。その為経常利益52.9%の増益達成。その他って何？でも営業外収支その他じゃうれしくないワン。でも早合点したあわてんぼ投資家が買ったんでしょうか？株価は急騰しました。KENさん効果かな？　でもKENさん、もう一部売却したんだワン。キャイーン（涙）！　　ちなみに、こなつファンドにも採用しようかとも思ったのですが、両方で持つとSHOEI並のポジションになるので、どんなものだか考えていたところ、行ってしまいました。　P.S　株・個人投資家の喫茶店に「愛犬こなつのバリュー株式投資」がリンクされてました。嬉しくて犬踊りしてます。こなつのバリュー投資はこのＨＰから始まりました。ちなみにデイトレで勝ちまくっている方で、卓越した相場観、冷静な判断力、膨大な知識、どれをとっても偉大な投資家として尊敬できる人で、こなつにとって雲の上の人ですワン。そしてKENさんー＞KAPPAさんー＞稲虎様と衝撃的出会いへと発展していきました。神様に感謝。　　　　

  2005.08.06

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• 買いましたワン♪

  　タムロンが業績下方修正しました。デジタル家電は本当に需給が読めませんね。　　ヤスイノ２００５さんが、タムロンの下方修正を事前に察知して、タムロンを外した下りが紹介されてますが、投資家としてとても興味深く拝見いたしました。見習いたい投資態度でしたが、こなつにはまだ、ここまでの分析はできないと思いますので、初心者のうちは需給のよみやすいものに限定して投資すべきだと再認識しましたワン。　久しぶりに買いました。サンエー　２９００円　低PERですが、特に超低EV/EBITDAなのに気づきました。超低EV/EBITDAって大好きですワン♪ＨＰを見ると単なるスーパーではなくて、しっかりとした経営理念を抱えた会社であり、地の利を生かしただけの平凡スーパーでないと感じました。　でも競争相手が少ないっていうのも魅力です。地域オンリーワン企業。クリップコーポレーション　１３９８円　投機です（笑）。

  2005.08.05

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• PVR指標

  　タイミング投資ってやっぱり難しいですね～。夏場は需給は悪いと予想した人多いと思います。こなつもそう思ってました。ところが想定外のこの強さ。リンチの言うとおり、資金を引き揚げないことが重要ですね。お財布代わりの日本プロセスは便利だワン♪。　さて本日は、さすがに調整きてますね～。どんな銘柄にも投機の人がいるんだなあってしみじみ思いますワン。欲しかった銘柄が下げてませんので、日和見です。何事も買い急がない事が肝要です。随分高値掴みしてますから。キャイーン（涙）！　ある尊敬する個人投資家の方が「１０年後会社を解散したとして、その時得られる全てのキャッシュを今に割り引いて出した企業価値との乖離を狙う」と言った投資方針を聞いて、こなつは唸りました。ガル～（おい、唸るの意味が違うよ）。　こなつが３年を長期投資の基準にしているのに対して、その方は１０年を基準にされておられます。スケールが桁違いですワン。本物の長期投資とは、こういったものなんだと思います。四半期決算は無視すればいいといった提言を頂きましたが、１０年をみると言うことは、本決算も些細なものって事です。ほとんど竹田和平さんのレベルですワン。　とここまで書いたこなつは、ある指標を思い出しました。そう、ＰＶＲです。PVR＝株価/VPSVPS＝（(営業利益＋減価償却費)×５＋連結剰余金－有利子負債)/株数　５年後に有利子負債を全て清算した後に残る事業価値。これを現在価値に割り引いてみれば、同じような意味合いになるのではないでしょうか？ただしこちらは５年ですけど・・・。　今までEV/EBITDA倍率を最重要視していましたが、ＰＶＲも結構使える指標だと気が付きました。

  2005.08.04

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• 帰ってきましたワン♪

  御主人様ご一行が帰って来ました♪。こなつは、うれしくてうれしくて、涙目で頬ずりしましたワン。顔も舐めまくり、ついでに犬踊り連発・・・、さすがに浮かれすぎて叱られました。知らない人が見たら気味悪いんですって。キャイーン！　 今回、御主人様は新潟県笹川流れ海水浴場へ行ったそうなんですが、磯遊びに夢中になっていた次男様は、堪えきれず磯でウンコかましたんだって～。犬族最大の武器を会得していたなんて、次男様はただ者ではありませんワン。　砂浜の色が沖縄の砂浜にちょっと似ていて、御主人様は満足していました。　さて株価チェックして、びっくり。やっぱりこなつが外泊の時は株価が上がるジンクスは継続中ですワン。　目立ったところでは、タナベ経営、SHOEI、亜細亜証券印刷が急騰しました。こなつファンドのポートフォリオも急上昇です。　タナベ経営の売り目標９００円を超えたので、売却を考えて企業価値を最近覚えたＤＣＦ法で計算したところ、最低でも１２００円となりましたので、引き続きホールドとしました。しかし誰が買っているんだろ？

  2005.08.03

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• 牛タンが高騰してます

  　昨日焼き肉食べに行ったら、牛タンが通常価格の１．５倍！！！高いワン。キャイーン（涙）！。そりゃ、需給のバランスで価格は決まるっていうけど、いきなり１．５倍はひどすぎるワン。注文しませんでした。情けない・・・。　牛タンの品薄は深刻のようですね。こんな高くては食べられませんワン。腹が立ったので、帰り際にウンコかましてやりましたわ～。　ちなみに正確には、１人前９８０円ーーー＞１６８０円になってました。これで食べる人いるのかなあ・・・。　さて御主人様は１，２日と新潟へ海水浴へ出かけます。あいにく天気悪そうですね。こなつは、今回は連れいってもらえず、いつものホテルです。また日記はお休みです。買いたい銘柄があるんですけど、流動性が悪くて、成り行き買いできません。　帰ってきたら安くなっているといいなあ。

  2005.07.31

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• ７月のパフォーマンス

  ７月の成績は、株式会社犬踊り急騰に伴い前月比300%・・・ってわけなく（笑）前月比４．２％、年初来１７．９％でした。年間目標２０％なので、数値的には大満足です。　ただ内容的には、堅調な相場に引っ張られただけで、相場が悪くなれば一緒に落ちていくだけですから、手放しで喜べません。こなつは２度の赤字を経験していますので、どんな相場環境でもプラスで終わる投資家になりたいですワン。　パフォーマンスに入れてませんが、奥様ファンドの亜細亜証券印刷の利確が早急過ぎたのは、反省材料です。亜細亜証券急騰を受けて、改めて定量分析をしてみたらまだまだ格安でしたので、悔やまれますワン。こなつファンドではまだまだホールド予定です。ここはブリッジ型企業ですからね～。　昨日書いた遠州トラックは、なかなか面白いビジネスモデルで、成長性も高く低PERですので、大いに興味をもちましたが、流動比率がとても低く（IRに電話で聞こうと思っていたのですが、忙しくて出来ませんでした）、EV/EBITDA倍率が基準外でしたので、とりあえず見送りました。株価が下がって割安になれば考えるということで監視銘柄入りしました。　成長株投資は、リターンも大きくとても魅力的ですが、まだ投資初心者ですから、しばらくはバリュー株で勝負したいと思ってます。 追加　暇だったので、レフティドラゴンさんの日記を最初から読み直してみました。以前読んだときより、株式投資に関しての知識が深まっていますので、以前にもまして勉強になりました。投資を続けていくと必ずぶち当たる問題を理路整然と書いておられます。特にブログ開始当初の投資方針について書かれたものは個人投資家は手放しで薦められる内容なので（これを無料で読めるんですよ）最近投資を始めた方は、お薦めですワン。　

  2005.07.30

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• バイアスに勝つ方法

  本日も「行動ファイナンス入門」ジョン・ノフシンガー著から引用しますワン。　この本の良い所は、常に株式投資への応用を心がけている所です。人間は様々なバイアスによって、不合理な行動をとります。　ではバイアスに打ち勝って、合理的な行動を取るにはどうしたらいいか？　本最終章で、バイアスに打ち勝つ提言をしています。凄いワン♪１．バイアスを理解せよ　これはこの本を買って、本を読んでください。２．なぜ投資しているか理解せよ　投資目的をはっきりさせ、具体的な数値目標をつくり期待年間収益率をもつということです。こなつは、年間２０％、２億円が最終目標です。３．数量的な投資基準を持て　これは大事ですね。儲かってくると基準をゆるめて投資したくなります。後でまとめてレポートを書こうと思ってた「遠州トラック」なんて、こなつの投資基準を外れていたのにもかかわらず、本気で投資を考えていました。　この本を読んで、改めて考えなおしました。４．分散化せよ　　１　異なるタイプの株式を保有することにより分散せよ　　２　自分の働く会社には投資するな　　３　債権にも投資せよ５．自己の投資環境をコントロールせよ　１　株価チェックは月に１回で十分　　２　取引するのは月に１回、毎月同じ日にせよ　３　ポートフォリオを年に１回だけ確認し、自分の目的と比較せよ　理屈はわかるけど、できっこないよ～って言ってる人は、合理的な行動が何であるかわかっていながら、不合理な行動をとるということですよ。ケンシロウ「おまえはもう、バイアスがかかっている」　こなつも株価チェックは週１回にしようと本気で思ってます。できるかなあ・・・？ーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーー「著者および出版者様：当ブログ（サイト）は個人的利益を目的としないものであり、その中で著作の一部分を引用しつつ出版物を紹介させていただいておりますが、内容的に著作権の侵害に当たると判断された場合は、メールにてご連絡いただければ削除させていただきます。」　　

  2005.07.29

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• PFのリスク管理

  KG情報が通期下方修正をしました営業収益▲14.6%経常利益▲45.1%純利益▲44.2%　えげつない下方修正ですね。もし投資していたら失神してしまいますワン。１０００株単位でなかったら、こなつも投資していたかもしれないので、人事に思えません。ＫＧ情報は角山さんのコラムでしりましたが、ひょっとして１０倍株になるのでは？と夢をみていました。　角山さんの撤退の仕方は、成長株投資の良い勉強になりました。成長株の場合は成長に少しでも陰りが見えたら、一時撤退。心にたたき込んでおきますワン。　その点バリュー株は、ファンダメンタルズが変らない限りホールド。四半期決算程度で狼狽えていてはいけません。（あんたが一番・・・ＢＹ　ツッコミ職人　ｲﾀﾀ･･･）。　　さて角山さんが以前、ポートフォリオのリスク管理についてふれた時がありましたが、当時のこなつには良く理解できなかったです。全く値動きがない武田薬品工業を売らないのはリスク管理の為といった趣旨でした。　昨日紹介した本に、ＰＦのリスク管理が出ていました。ＰＦ構築のさいに、個別のファンダメンタルズは考慮するのに、全体のバランスは考慮しない人が多いそうで、たとえば日経平均が１００％連動してしまうようなＰＦはよくないと言うことです。　全株を小株で揃えていると、新興市場暴落時に被害大となりますので、優良大企業の武田をいれているのはリスクヘッジというわけなんですね。四谷さんもＰＦのバランスには気をつかっていらっしゃるようですし、全部小株といのも考えものですワン。　Okenzumoさんのような天才は別ですよ（笑）　こなつも優良大企業をいれようか考えています。もっともこなつの代わりに澤上ファンドがそういった企業に投資してくれてますから、小株のヘッジは効いてますし、藤井産業、ゼネパカ、日本プロセスのように、回りが大きく下げても下げず、大きく上げても上がらない（汗）株もありますので、ジャスダック暴落のヘッジも出来ているとは思ってますが・・・。まあ、もともとバリュー株なら下げには強いですので、そんなに神経質にならなくてもよいかもしれませんワン。（結局なにが言いたいの？）追加 この２日ばかりこなつファンドは順調です。少々気味悪いですが、含み損同様に含み益も無視しましょう。大切なのはファンダメンタルズ。好調な企業の株を売ってはいけませんワン。ポートフォリオを劣化させるより、大きく育てましょう。　持ち株では、東北パイオニアが１Ｑ赤字転落ですが、株価はほとんど反応しません。悪材料に反応せず、好材料にのみ反応する株というのは、最高の状態なので、業績回復に頑張ってもらいたいものですワン。　カッパクリエイトは・・・　　キャイーン（涙）！追加２　ムトー精工の下方修正は正直驚きましたワン。ここは滅茶苦茶儲けた後余裕で超控えめな業績予想を発表して、その後上方修正を繰り返して行くものと勝手に思ってました。やっぱりハイテク家電の需給は難しいですワン。　奥様ファンドの唯一の含み損のあるグローリー工業は、買い増しで取得単価を下げていたので、本日全株売却しました。ほぼ買値です（おっとアンカリングか？）。ここは上方修正が得意ですし、ホールドでも全然構わないのですが、ＰＦを綺麗にしておかないと、犬鍋にされますからｷｬｲｰﾝ。　　　　

  2005.07.28

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• 行動ファイナンス

  　売り注文中（逆指し値）のカッパクリエイトが本日は上げてます。神様は、もう少しだけこなつの元にいなさいって言っているのかもしれませんワン。　いよいよ投資猫が現れました（笑）。個猫投資家のシェリーヌ♂さんがブログを開設なされました。シェリーヌ♂さんは猫の投資家であります。ニャ～ン（驚）！。http://plaza.rakuten.co.jp/myaomyao777/　お互いペット同士頑張りましょうワン♪（なんだか訳わからなくなってきたワン・・・）。　さて行動ファイナンスの本を読んでます。これも図書館です。ありがたやありがたや。　読んでみると思いがけず良い本で、人間の不合理な行動を説明した後、ちゃんと株式での応用もわかりやすく解説してあります。　以前にも書きましたが、人間は自信過剰になるとリスクをとる傾向があって、売り買いが頻繁になり、有望な株を利確して、リスクのある株を買うようになるそうです。だから販売回数とリターンには相関があって、少ない売買ほどリターンが大きいことが書かれていました。ホヘー。　またこんな例題がありました。　あなたは欲しい株が見つかりましたが、現金がないので持ち株を売るしかありません。含み益２０％あるA株と含み損２０％のB株を売るしかありませんが、どちらを売りますか？但し市場価格は現在どちらも１０００ドルです。　大抵の人は、気質効果（プライドの保持）によりA株を売るそうですが、正解はBです。合理的に考えるとA株　購入価格８３３ドル、キャピタルゲイン　１７７ドル　税金　３３ドル　手取り９６７ドルB株　購入価格１２５０ドル　キャピタルロス　２５０ドル　税金　▲５０ドル　手取り１０５０ドルとなり、B株売却が利益が最大になりますワン。「行動ファイナンス入門」　ジョン・ノフシンガー著より引用　知らず知らずに不合理な行動をとってしまうのが人間（犬？）なので合理的な行動をとれるよう心がけたいですワン。　あゆみさんところのツッコミ職人「そんな事言っているあんたが一番、アシックス商事の決算で狼狽えて　不合理な行動とっていたじゃない」　こなつ「ええい、うるさいワン。カブッ！」　ツッコミ職人「ぎゃあああああ」ーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーー「著者および出版者様：当ブログ（サイト）は個人的利益を目的としないものであり、その中で著作の一部分を引用しつつ出版物を紹介させていただいておりますが、内容的に著作権の侵害に当たると判断された場合は、メールにてご連絡いただければ削除させていただきます。」　　　　

  2005.07.27

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• ひたすら読書

  昨日は時間があったもので、久しぶりに読書しましたワン。アシックス商事１Ｑ決算においては、アシックスはもうダメだ！という勝手なバイアスがかかってしまって、冷静な判断が出来なかったので、決算書の読み方（中級用）の本を２冊読みました。　初歩の初歩と違って、細かい内容まで書いてあり、ああ、そうそうこれ知りたかったんだよねっていうところが、結構ありました。しかし、１年前はこんな本読んだら、即居眠りだったのに、不思議ですねえ～。実践にどんどん使える知識なので、はっきりいって面白いですワン。　１冊は詳しく突っ込んだ内容の本で、もう１冊はかなり挑戦的な本でした。税引き後利益＋減価償却費という指標は使い物にならないとか、原価法はだめなのに、日本では圧倒的に原価法が使われているとか、とても刺激的な本でした。EV／EBITDA倍率に対する根本的な疑問提示は、こなつの投資法の根幹を揺さぶるようなもので、頭グラグラきましたが、まあ理論的なことはさておいて、統計的に低EV／EBITDA倍率はパフォーマンスが良いっていう所に逃げ込む事にします。　こんな人を相手に理論闘争しかけても玉砕するだけで、あとは大切な武器の一つを放棄することになるだけですから。キャイーン。　その他に行動ファイナンスの本と「オニールの成長株発掘法」を借りてます。そう、ぜーーーーんぶ今回は図書館です。ありがたやありがたや。　オニールの成長株発掘法は、まださわりしか読んでませんが、フィッシャー爆弾より刺激的ですね。凄すぎます・・・。　追加　カッパクリエイトの下げが止まりませんね。まさかこんな短期間にここまで下落するなんて予想出来ませんでした。逆指し値1950円成り行き注文をだしました。総悲観達成ですワン。もはや誰もこの株を買いません。　逆張り投資家の真骨頂。こなつは果たして撤退するのでしょうか？　

  2005.07.26

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• パクリ投資の限界

  コーギー刑事さくらというブログがあるんですね。　http://www.dekainu.com/太い眉毛に大笑い。しかし絵が上手いですねえ～。バリュー投資犬も珍しいですが、刑事犬も珍しいですね。　さくらもウンコかますのかな？　さて投資の話ですが、スーパーツールを紹介したとき、「私は２００円で１万株買ってます」（現在４００円）というコメントを頂きました。憧れの２バガー、ゲットです。尊敬。　こなつの友人が昨年暮れ、中央紙器工業を３６０円前後で買いました。ふーん、全然知らない銘柄だなあって思ってましたら、現在５３９円です。　こなつはパクリ投資が出発点ですが、複数の個人投資家のブログで紹介された銘柄は、もうそれだけで割安度が、かなりなくなっているのではないでしょうか？　　タワーのアシックス商事の買値は１１００円だそうです。まだアシックス商事が全然取り上げられていない頃です。　パクリ投資のパフォーマンスの限界ってものを感じましたワン。追加　東京製鐵が下げて、富士変速機が上げるってどういう事？　　

  2005.07.25

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