reformer21の投資日記

ＮＥＣ系列の金融会社のＮＥＣキャピタルソリューション（８７９３：東１）が先週末決算発表しました。元々の社名は「ＮＥＣリース」でしたが、単なるリース会社の枠に留まらないビジネスモデルへの転換・構築を考えて現在の社名へと変更した経緯があります。社名変更後にはリサ・パートナーズを買収しており、社名の変更のようにビジネスモデルが従来よりも変わってきている感じがします。

さて、２５日に発表した決算内容は売上高こそ微減でしたが、営業利益７５．９％増、経常利益７６．２％増、純利益１５．２％増でＥＰＳ２３１．７８円となりました。経常利益までは大幅増益、純利益については経常利益よりは小幅な増益に留まっているのは本体よりもリサ・パートナーズでのファンド収益拡大による収益拡大の側面が大きく、リサ・パートナーズについては子会社ではありますが１００％子会社にはなっておらず、少数株主持分による少数株主利益が大きくなっているためです。少数株主損益調整前当期純利益が１３７６８百万円に対して、少数株主利益として８７７７百万円となっており、６３．７％に達します。もしこれが無ければ当期純利益で１００億円近くに達しておりＥＰＳが４６４円程度となっておりこんな株価には留まっていなかったでしょう。

で、前期については絶好調な決算内容でしたが今期予想については減収減益となっており、営業利益で７５．１％減、経常利益で７５．７％減、純利益で５９．９％と思っていた以上の減益予想となっています。ＮＥＣキャピタルは元々保守的な業績予想を出してきて期中に増益に上方修正してくる基調の会社ですのでこの予想よりも着地は上回ってくるものと思われます。リサ・パートナーズのファンド事業については収益が不確定の要素が多くこの考え方自体は私は評価していますが、おそらくここまで低い予想で出してくるとは市場関係者は思っていなかったのではないかと思います。四季報でも減益予想となっていましたが、経常利益で四季報１００億円→会社予想４０億円と更なる大幅減益、純利益についても４５億円→２０億円と半減以下となっています。ちょっと驚愕的な予想でした。。。

ＮＥＣキャピタルは優待内容が良いのでずっと保有していましたが、昨年の今くらいの時期に急激に株価が上昇して３０００円を超えてきたので全株売却して撤退した経緯があります。ただ、ＢＰＳが３３００円台ですし、でリース会社で自己資本比率が低いとはいえ堅実経営をしていて自己資本比率が１０％を超えていますので内容的には良好となっています。

また、ＮＥＣグループの中では安定的に利益を計上してきている会社ですし、ＮＥＣ本体よりも余程業績が安定している会社になります。ＮＥＣによるＴＯＢやはたまた他のリース会社によるＭ＆Ａの可能性も十分考えられますし、ＰＢＲの水準が大幅に安い位置ならば長い目で見たリスクは非常に少ないと思います。

これだけの減益予想で本日以降しばらくは株価が軟調で推移すると思いますが、株価水準を見極めて安いところがあれば買い戻すのを考えていきたいと思っています^^