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1日1分！企業分析

本日の日経注目企業の分析　～パイオニア～

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■注目した記事(4/29 9面)
パイオニア経営計画、400億円調達
公的資金で再建探る

■記事への素朴な疑問
借入を行って構造改革、特にカーエレクトロニクス事業の強化を行う一方で、
ホームエレクトロニクス事業に含まれる、プラズマパネル・テレビ事業の
09年度末完全撤退を行うようですね。
パイオニアはどんな財務状況におかれていたのでしょうか？
特にカーエレとホームエレ、事業別の業績には、
どのように明暗がわかれていたのでしょうか？

以下では、08年度まで直近5年間の当社の財務状況を基に分析します。

パイオニアの株価を見る前に～決算・財務分析はこちら

パイオニアの企業分析

■P/Lの視点
伸びていた売上は、08年に前期比-2.8%の減少に転じ、
営業利益、純利益については共に05年から赤字続きです。
特に2006年には純利益が850億円の赤字でした。

業績の調子は非常に良くないようですね。

次に、実際のキャッシュの流れを見てみましょう。

■C/Sの視点
営業CFは、06年の680億円から、07年は160億円、08年は220億円と
キャッシュ流入が大幅に減少しています。
投資CFは、継続的にマイナスで、08年には営業CFを超える
マイナス720億円となっており、
財務CFとして、08年に350億円の借入を行っています。

業績が悪く、キャッシュが少ない中で、借入を行ってまで
投資を継続しています。

この状況は、企業の状態には、どう反映されているのでしょうか？
それでは、B/Sを見てみましょう。

■B/Sの視点
総資産が07年の6300億円から、約10%(600億円)減少し、
08年には5700億円になっています。
現金が200億円、固定資産が250億円減少しています。

現金が流出していく中で資産売却を行いながら、資産を圧縮していますね。

ここまでで、いったん軽くまとめましょう。

■まとめ（軽く）
利益が出ておらず、営業からのキャッシュが少ない中で借入を
行いながら投資を行いつつ、資産を圧縮しています。
経済環境の悪化の中、依然として先行きが読めない状況であり、
今後のさらなる景気落込みに対して業績を回復できるよう、
パイオニアは構造改革を行う必要があることが、明らかですね。

それでは最後に、今回の構造改革の骨子であった、
(１)カーエレクトロニクス事業と、
(２)ホームエレクトロニクス事業の業績を見てみましょう。

■事業セグメントの視点
08年までの(１)と、(２)の両事業を比較すると、その明暗が明らかです。
07年度の売上は、(１)は3700億円でトップでしたが、
08年度は(１)が3300億に減少に転じ、(２)が3800億と、
遂に(２)が首位に躍り出ています。

また、(１)の営業利益率は08年に0.15%、過去にもマイナス4%だったりと
利益率が低いですが、(２)は安定して6%以上を確保できています。
明暗がはっきりと分かれていますね。

補足として、キャッシュが少ない中で08年には大幅な投資を行っていますが、
有報で中身をさっと確認すると、
主に、カーエレクトロニクス事業への設備投資、
シャープとの業務提携費用に投資したとのことで、
既に本日の記事にあった戦略を実行していたのですね。

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パイオニアの企業分析

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