田崎正巳のモンゴル徒然日記

モンゴリアンマイニングの株価がここのところ上昇していたので、「鉱山開発には期待がもたれているんかな？」と思って見ていました。

７－８月ごろは１株０．５ＨＫドルをウロウロしていた株価は、１０月に入って上昇し、１．２ＨＫドルくらいまで上がっていました。

もちろん、数年前までは１０ＨＫドル以上だったことを考えれば、これだってひどい水準ではありますが、それでも明確に「上昇気流」に乗ってきたかのように見えました。

それがなんと、たった１日で３０％以上も下落したのです。まあ、もともと問題の多い株ですから下落自体は仕方ないかも知れませんが、その理由が増資計画にあるようなのです。

増資はいろいろな形態があるでしょうが、今回のは株主増資というものです。今現在株式を持っている株主にだけ新株を割り当てるというものです。これですと、増資後も現在の株主の希薄化が避けられるので、まあいい増資じゃないかと思います。

ところが・・・二つ問題があります。一つは、新株の割り当て価格です。発表前日の終値である１．０３ＨＫドルをなんと７２．８％も下回る０．２８ＨＫドルだというのです。

つまり現在市場で「適正価格」として付けられた値段の７割引きで決まったということです。

通常の株主増資の際にも、多少市場価格から低く決められることはありますが、あってもせいぜい数パーセントではないでしょうか？それがなんと７割引きです！

しかも現在の株式２株に対して新株３株を割り当てるというから、その低い株価の株式の方が過半になるということです。

近いうちにそんな安値でしかも現在の株数よりも多く売り出されるような株を、現在の市場価格で新規で買おうなんて投資家はいるはずありません。なので、株価が急落しているのでしょう。

ですが、これは新規投資家から見た見方です。要するに「嫌なら買わなければいい」だけのことです。大した問題ではありません。

ところが、もう一つ大きな問題があります。外国人投資家は、この株主増資の対象ではないというのです。つまり外国人株主は、黙って株価が下落するのを見ているだけだということです。こんな差別的な増資は聞いたことありません。


これらを勘案すると何が狙いなのか？


モンゴル人株主による実質的な株の買い戻しと、外国人投資家の締め出しでしょう。外国人株主の立場になってみましょう。


この株式の上場時に１０％の株を保有していた外国人株主がいたとしましょう。上場の頃の株価は７ＨＫドル程度であり、発行株式数が３７億株なので時価総額は２６０億ＨＫドル程度です。この１０％だとすると２６億ＨＫドルということになります。ざっと３６０億円程度でしょうか。

これが増資発表前には１ＨＫドルであったとすると、７分の１です。３．７億ＨＫドルに減っています。まあ、これは市場がそうなっているので、仕方ないことです。とはいえ、大変な損失です。

で、今回の「外国人投資家締め出し増資」でどうなるかを考えてみましょう。

０．２８ＨＫドルで１５億１６百万ＨＫドルを調達したいということですから、ざっくり概算で５４億株を発行するということです。そうなると、増資後の総発行株数は９１億株になります。

そしてこの外国人投資家の持ち分（３．７億株）は以前は１０％だったものが、増資後はわずか株式所有率はわずか４％になってしまいます。

しかもです。増資によって企業価値が上がるわけではありませんから、増資後の企業価値は現在０．７ＨＫドルをベースにした場合の価値２６億ＨＫドルに１５億ＨＫドルのキャッシュを加えて、ざっくり４１億ＨＫドルと計算されます。

これを９１億株で割ると、０．４５ＨＫドルとなります。これで計算すると、この投資家の持ち分の価値は１．７億ＨＫドルにしかならないということです。

つまりそれ以前の相場の下落は別にして、この「外国人締め出し増資」の発表によりたった１日で価値は３．７億ＨＫドルから１．７億ＨＫドルに半減以下になることが判明したのです。

しかもこの計算は、現在の企業価値が２６億ドルとの前提で計算していますが、株価は１日だけで３０％も下落していますから、この先もっと下がる可能性があります。そうなると、この数字はさらにひどくなるでしょう。

１ＨＫドルを１４円で計算して、整理してみます。

当初３６０億円分を所有していたこの外国人投資家は、相場の下落によりわずか４年で５２億円にまで価値が減りました。そして増資発表によりわずか１日で２４億ドルと半減することが決まったわけです。

となれば、当然売りたい投資家が出てくるでしょうね。それが今回の急落の原因だと思います。それにしてもひどいですね。

じゃあ、誰が得をするのか？例えばＭＣＳは３０％くらい持っていると言われています。（正確にはわかりません）

ＭＣＳの所有価値を現在の０．７ＨＫドルをベースに計算すると、８億ＨＫドルです。株式増資に応募すると、現在の持ち分が１１億株なので１７億株を引き受けます。金額では４．７億ＨＫドルを払う必要があります。

増資後の持ち分価値はは、既存株と新規株を合わせて２８億株ありますから、１２．５億ＨＫドルとなります。これは今現在の価値８億ＨＫドルに払い込んだ４．７億ＨＫドルを合わせた金額の１２．７億ＨＫドルと大差ありません。

つまり払い込んではいますが、価値ベースでは増資前後で大して変わらないわけです。

この発表によりたった１日で価値が半減する外国人投資家とは比べ物になりません。しかも市場でうるさい外国人投資家を実質的に締め出すこともできるのです。

ま、これが「モンゴル企業初の海外上場企業」のお粗末な実態です。今後の上場を目指すモンゴル企業への影響は出てくるでしょうね。モンゴルの企業は、投資家を大事にしない、外国人投資家に対しては差別的だと。